>> 德邦證券-神火股份(000933)煤炭業(yè)務有所拖累，鋁板塊業(yè)績或有提升-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
翟堃,高嘉麒 |
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事件。公司公布2024年年報。2024年公司實現(xiàn)總營業(yè)收入383.73億元，同比增長1.99%；利潤總額達到64.13億元，同比減少21.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤43.07億元，同比減少27.07%。
煤炭業(yè)務為公司業(yè)績變動主要原因。煤炭業(yè)務方面，公司2024年生產(chǎn)煤炭673.90萬噸（其中永城礦區(qū)294.35萬噸，許昌、鄭州礦區(qū)379.55萬噸），銷售670.13萬噸（其中永城礦區(qū)290.19萬噸，許昌、鄭州礦區(qū)379.94萬噸），分別完成年度計劃的94.92%、94.38%，產(chǎn)量銷量均低于2023年水平，此外，焦煤價格也有所下行，2024年永城無煙煤均價1,306.37元/噸，較2023年下滑22.6%。電解鋁業(yè)務方面，2024年度公司生產(chǎn)鋁產(chǎn)品162.85萬噸，銷售162.89萬噸，分別完成年度計劃的108.57%、108.59%，公司電解鋁業(yè)務產(chǎn)量銷量較2023年提升相對明顯，但存在氧化鋁成本提升影響。
電解鋁產(chǎn)量預計維持高位，煤炭產(chǎn)量預計有所恢復。2024年云南地區(qū)來水較好，帶動公司電解鋁產(chǎn)品產(chǎn)量提升，展望2025年，公司計劃生產(chǎn)鋁產(chǎn)品170萬噸，鋁產(chǎn)品產(chǎn)量有望保持高位并有所上行。煤炭方面，公司計劃生產(chǎn)商品煤720萬噸，產(chǎn)品產(chǎn)量較2024年將有一定提升。此外，公司計劃生產(chǎn)炭素產(chǎn)品66萬噸，鋁箔13.50萬噸，冷軋產(chǎn)品21.50萬噸，自供電量98億度。主要產(chǎn)品產(chǎn)量均相對2024年有一定上行，或帶動公司利潤提升。
氧化鋁成本下行，電解鋁利潤提升，鋁板塊或有更佳表現(xiàn)。截至2025年3月25日，河南氧化鋁均價為3,160.00元/噸，較年初下降約43.6%，同比下降約5.2%；伴隨氧化鋁成本下降，電解鋁利潤也有所回升，截至2025年3月26日，根據(jù)SMM數(shù)據(jù)，國內(nèi)電解鋁行業(yè)利潤水平約為3689.79元/噸，較年初實現(xiàn)扭虧，較去年同期提升約39.6%。電解鋁業(yè)務板塊目前預計有相對較好的盈利情況。
投資建議。公司2025年主要產(chǎn)品產(chǎn)量均有提升預期，同時電解鋁業(yè)務的利潤情況也預期有所改善，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為54、64、67億元。維持“買入”評級。
風險提示：鋁價下跌風險、電解鋁限產(chǎn)風險、生產(chǎn)事故等。
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