耐世特成立最早可追溯至1906年，1909年隨別克加入通用汽車公司，至今已具有百年歷史。2010、2011年耐世特先后為太平洋世紀(jì)（北京）汽車零部件有限公司、中航汽車收購(gòu)，后于2013年在港交所上市。目前，耐世特已經(jīng)成為擁有多轉(zhuǎn)向產(chǎn)品及軟件解決方案、覆蓋全球60余家客戶的全球性轉(zhuǎn)向系統(tǒng)公司。公司產(chǎn)品包括電動(dòng)助力和液壓助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、后輪轉(zhuǎn)向、轉(zhuǎn)向管柱與中間軸、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)以及軟件解決方案。 線控轉(zhuǎn)向是轉(zhuǎn)向系統(tǒng)下一代技術(shù)形態(tài)，能大幅提升駕乘體驗(yàn)，且深度賦能高階智能駕駛，耐世特已取得四項(xiàng)線控轉(zhuǎn)向定點(diǎn)。線控轉(zhuǎn)向技術(shù)難度大，我們判斷，公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)，或?qū)㈤L(zhǎng)期在線控轉(zhuǎn)向賽道保持領(lǐng)先身位，以及在全球市場(chǎng)份額更進(jìn)一步。2020年以來(lái)耐世特亞太區(qū)收入實(shí)現(xiàn)連年增長(zhǎng)，進(jìn)入2025年公司將在新產(chǎn)品研發(fā)、新客戶拓展方面持續(xù)加碼亞太區(qū)市場(chǎng)拓展。 我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為45/48/51億美元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.47/1.69/1.93億美元，EPS分別為0.06/0.07/0.08美元。參考可比公司，給予公司2025年15~17 x PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間6.84~7.75港元（按1港元≈0.13美元匯率換算）；參考可比公司，給與公司2025年1.0~1.2 x PS，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間13.92~16.70港元。綜上，耐世特合理價(jià)值區(qū)間6.84~7.75港元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。 風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)量產(chǎn)上車不及預(yù)期、出現(xiàn)替代性轉(zhuǎn)向技術(shù)、全球汽車銷量下滑、原材料上漲、全球智能駕駛進(jìn)展不及預(yù)期
