>> 華西證券-麥加芯彩(603062)24Q4業(yè)績超預(yù)期，集裝箱涂料激增，新業(yè)務(wù)有望釋放新增長極-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
戚舒揚,金兵 |
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事件概述。公司發(fā)布2024年度報告。2024年實現(xiàn)營收21.39億元，同比+87.56%；歸母凈利潤為2.11億元，同比+26.3%，歸母扣非后凈利潤1.79億元，同比+23.21%。經(jīng)營性現(xiàn)金流5508萬元，同比增加9650萬元。單季度看，24Q4營收實現(xiàn)7.45億元，較上年同期+101.89%，環(huán)比+17.14%；歸母凈利潤為7084萬元，同比+508.06%，環(huán)比+7.26%；歸母扣非后凈利潤6386萬元，同比+2189%，環(huán)比+17.91%。24Q4經(jīng)營性現(xiàn)金流2.04億元，上年同期為-1923萬元。
集裝箱涂料需求爆發(fā)，公司銷量同比超200%，市占率居全球前二。2024年集裝箱涂料業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，銷量同比激增+212.96%至11.14萬噸，收入達(dá)17.26億元，同比+195.54%，創(chuàng)歷史新高；受益于紅海危機(jī)引發(fā)的供應(yīng)鏈重構(gòu)及航運公司補(bǔ)庫需求，集裝箱制造業(yè)需求良好。我們測算公司2024集裝箱涂料消耗量約為183.68萬TEU（按606.27噸/萬TEU計算），2024年集裝箱產(chǎn)量830萬TEU，據(jù)此測算公司2024年市占率超22%，公司集裝箱涂料市占率位居全球第二。新增產(chǎn)能端，上海基地新增3萬噸水性涂料產(chǎn)能于年中投產(chǎn)，珠海基地主體建設(shè)已基本完成，南通基地啟動4.4萬噸擴(kuò)產(chǎn)計劃，為后續(xù)份額提升奠定基礎(chǔ)。行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)制定和客戶拓展端，公司作為起草單位之一參與集裝箱行業(yè)協(xié)會ISO標(biāo)準(zhǔn)；公司成功打入全球第一大租箱公司TIL及第六大船司ONE供應(yīng)鏈，全球TOP10船司/租箱公司覆蓋率持續(xù)提升。從戰(zhàn)略上看，公司已從單一供應(yīng)商升級為行業(yè)生態(tài)共建者，在定價權(quán)與技術(shù)路線話語權(quán)上占據(jù)先機(jī)。
風(fēng)電涂料行業(yè)領(lǐng)先，短期售價下滑，毛利率承壓。公司實現(xiàn)銷量1.28萬噸，平均售價為3.07萬元/噸，同比-25.52%；毛利率為37.52%，同比-10.36pct；受風(fēng)電涂料價格影響，風(fēng)電涂料銷售額降至3.93億元，同比-23.03%?？蛻敉卣苟?，海外市場斬獲德國整機(jī)巨頭NORDEX認(rèn)證，為未來進(jìn)入其他海外整機(jī)廠商奠定基礎(chǔ)。技術(shù)突破上，海上風(fēng)電領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)重大突破：143米全球最長海上葉片投入應(yīng)用；陸上風(fēng)電完成131米級超長葉片商業(yè)化交付，并在海拔5000米超高環(huán)境項目驗證耐候性能。我們認(rèn)為短期看，2024年風(fēng)電涂料價格下滑，導(dǎo)致風(fēng)電涂料銷售額有所下降。中產(chǎn)期看我們看好風(fēng)電涂料業(yè)務(wù)的競爭力依舊領(lǐng)先，據(jù)《涂界》，公司已連續(xù)三年取得“風(fēng)電防護(hù)涂料”及“風(fēng)電葉片涂料冠軍”的領(lǐng)導(dǎo)地位；風(fēng)電裝機(jī)需求改善背景下盈利能力有望釋放。
境外業(yè)務(wù)落地開花，新業(yè)務(wù)投產(chǎn)在即。（1）境外業(yè)務(wù)顯著增長：2024年公司實現(xiàn)境外銷售收入4333萬元，相較2023年度增加200%以上。風(fēng)電涂料登陸巴西、德國市場，實現(xiàn)從跟隨中資出海到直面國際巨頭的跨越。（2）光伏涂料+船舶涂料新業(yè)務(wù)投產(chǎn)在即：2024年8月，公司與科思創(chuàng)簽署“太陽能涂層業(yè)務(wù)知識產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議”，進(jìn)一步擴(kuò)充公司業(yè)務(wù)版圖。船舶涂料方面，穩(wěn)步推進(jìn)中國、美國、挪威三家船級社進(jìn)展，繼續(xù)擴(kuò)充完善銷售體系建設(shè)；年內(nèi)銷售工作爭取有所突破；隨著科思創(chuàng)技術(shù)轉(zhuǎn)化落地（我們判斷25H2有望投產(chǎn)）及船舶涂料完成三國船級社認(rèn)證，高附加值產(chǎn)品出海將打開盈利彈性。（3）重視市值管理，高分紅反饋股東：2024年度合計分紅為1.64元/股，公司現(xiàn)金分紅總額為1.74億元，占本年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例達(dá)82.43%。（4）股票回購彰顯信心：公司股票回購工作自2024年6月啟動，于10月25日完成?；刭徆煞?,087,340股，占公司總股本的1.93%，回購金額達(dá)到回購高限7000萬元的99.98%。該部分股份將用于員工股權(quán)激勵。
投資建議
鑒于集裝箱涂料和風(fēng)電涂料價格短期內(nèi)承壓，毛利率有所收縮，我們調(diào)整2025-26盈利預(yù)測，上調(diào)收入預(yù)測至21.59/24.12億元（18.64/22.29億元），調(diào)整歸母凈利潤預(yù)測至2.57/3.16億元（原2.92/3.55億元），預(yù)測EPS調(diào)整至2.38/2.92元（原2.71/3.29元）；新增2027年收入預(yù)測和歸母凈利潤預(yù)測27.43/3.85億元，EPS為3.56元；對應(yīng)3月25日44.07元收盤價18.54/15.08/12.37x PE。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期；成本高于預(yù)期；系統(tǒng)性風(fēng)險。
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