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全國(guó)碳市場(chǎng)首次擴(kuò)圍工作進(jìn)入實(shí)施階段，碳定價(jià)機(jī)制逐步完善。3月26日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)工作方案》，標(biāo)志著全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)首次擴(kuò)大行業(yè)覆蓋范圍工作正式進(jìn)入實(shí)施階段。本次擴(kuò)圍后，全國(guó)碳市場(chǎng)迎來(lái)重大更迭：1.覆蓋行業(yè)：由單一發(fā)電行業(yè)增加至電力、鋼鐵、水泥、鋁冶煉四大行業(yè)；2.覆蓋主體：新增至3700家重點(diǎn)排放單位（原為2200家）；3.覆蓋排放量：新增至80億噸二氧化碳當(dāng)量原為50億噸），覆蓋全國(guó)二氧化碳排放總量60%原為40%）。4.覆蓋溫室氣體種類(lèi)：由單一二氧化碳擴(kuò)大到二氧化碳、四氟化碳和六氟化二碳三類(lèi)，其中鋼鐵、水泥行業(yè)僅管控二氧化碳，鋁冶煉行業(yè)同時(shí)管控三種氣體。5.覆蓋氣體源：由僅能源活動(dòng)轉(zhuǎn)變兼顧能源活動(dòng)與工業(yè)過(guò)程中的排放，不管控間接排放。
　　碳市場(chǎng)分階段實(shí)施，配額分配逐步縮緊。（《方案》定定2024-2026年啟動(dòng)實(shí)施階段，企業(yè)需在2025年底前完成首次履約工作。配額方面，繼續(xù)采用基于碳排放強(qiáng)度控制思路。2024年度作鋼鐵、水泥、鋁冶煉行業(yè)首個(gè)管控年度，配額分配量將等于企業(yè)實(shí)際碳排放量。2025、2026年度，基于碳排放強(qiáng)度控制思路分配配額，各行業(yè)配額整體盈虧平衡，將所有企業(yè)配額盈缺率控制在較小范圍內(nèi)。2027年起深化完善階段，將研究建立預(yù)期明確、公開(kāi)透明的行業(yè)配額總量，對(duì)標(biāo)行業(yè)先進(jìn)水平優(yōu)化配額分配方法，逐步適度收緊配額，推動(dòng)三個(gè)行業(yè)碳排放強(qiáng)度不斷下降。
　　碳市場(chǎng)推動(dòng)行業(yè)加速更迭，頭部企業(yè)或顯著受益。生態(tài)環(huán)境部門(mén)明確提出，全國(guó)碳市場(chǎng)將加快出清落后產(chǎn)能，幫助范圍內(nèi)行業(yè)走出“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，由“高碳依賴(lài)”傳統(tǒng)路徑向“低碳競(jìng)爭(zhēng)力”新賽道轉(zhuǎn)變。一般來(lái)說(shuō)，鋼鐵、水泥、鋁冶煉的頭部企業(yè)往往較早設(shè)計(jì)碳減排目標(biāo)，較早介入低碳技改，較多進(jìn)行綠色研發(fā)投入，使得其設(shè)備及管理碳排放水平長(zhǎng)期優(yōu)于行業(yè)平均。以寶鋼股份例，公司設(shè)立了2023年達(dá)峰，2050年中和目標(biāo)及三個(gè)五年中短期減排目標(biāo)，通過(guò)富氫碳循環(huán)氧氣高爐、全廢鋼電爐工藝等低碳技術(shù)改造，碳排放強(qiáng)度逐年下降，2023年四大基地溫室氣體排放強(qiáng)度2.04噸二氧化碳當(dāng)量/噸粗鋼，較全國(guó)粗鋼碳放強(qiáng)度低13.2%。我們預(yù)計(jì)在《方案》的啟動(dòng)實(shí)施階段，頭部企業(yè)無(wú)需增加額外投入降低碳排或購(gòu)買(mǎi)配額，較中小企業(yè)生產(chǎn)成本更加穩(wěn)定，從而使得產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步增加。在碳市場(chǎng)的深化完善階段，碳配額將逐步縮緊，頭部企業(yè)一方面可將配額出售獲取額外利潤(rùn)，一方面或?qū)⑸疃仁芤嫘袠I(yè)產(chǎn)能出清，提升盈利能力。
　　投資建議：近年來(lái)生環(huán)部圍繞碳市場(chǎng)擴(kuò)圍開(kāi)展大量工作，包括開(kāi)展高排放行業(yè)溫室氣體排放核算和核查工作，發(fā)布行業(yè)核算報(bào)告和核查指南，升級(jí)改造碳市場(chǎng)管理平臺(tái)、注冊(cè)登記系統(tǒng)和交易系統(tǒng)等，彰顯國(guó)家堅(jiān)定推動(dòng)碳市場(chǎng)建設(shè)、實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)決心，相關(guān)行業(yè)預(yù)計(jì)持續(xù)收益。建議關(guān)注1.鋼鐵、水泥、鋁冶煉綠色生產(chǎn)水平頭部的寶鋼股份、海螺水泥、中國(guó)鋁業(yè)。2.受益碳排放檢測(cè)、核算、跟蹤需求增多的國(guó)檢集團(tuán)、華測(cè)檢測(cè)、譜尼測(cè)試。3.高碳排行業(yè)低碳技改龍頭中鋼國(guó)際、中材國(guó)際。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全國(guó)碳市場(chǎng)擴(kuò)圍進(jìn)度不及預(yù)期、碳排放監(jiān)管力度不及預(yù)期、企業(yè)履約執(zhí)行力度不及預(yù)期等。