>> 華泰證券-深圳國際(0152.HK)盈利較快增長，股息吸引力較高-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
沈曉峰,黃凡洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2024年報業(yè)績：收入155.7億港幣，同降24.1%；歸母凈利潤28.7億港幣，同增51.1%，公司歸母凈利潤符合業(yè)績預(yù)告28-31億港幣。2024年華南物流園轉(zhuǎn)型項(xiàng)目錄得土地置換稅后收益23.7億港幣，成為利潤增長重要來源，我們預(yù)計(jì)該轉(zhuǎn)型項(xiàng)目中期將持續(xù)貢獻(xiàn)利潤。另外公司若維持50%分紅率，按3月26日收盤價，我們預(yù)計(jì)25E股息率為9.2%，具有較強(qiáng)吸引力，同時伴隨內(nèi)需增長，公司主業(yè)或?qū)⒎€(wěn)健增長，維持“買入”。
24年各業(yè)務(wù)板塊運(yùn)營存在壓力
2024年公司繼續(xù)擴(kuò)張物流業(yè)務(wù)，運(yùn)營面積同增22%至579萬平米，不過新投入運(yùn)營園區(qū)或需時間培育，物流業(yè)務(wù)營收18.4億港幣，同比持平，同時若干物流園承受公允價值損失和資產(chǎn)減值，雖然華夏深國際REITs發(fā)行錄得利潤5.9億港幣，但物流業(yè)務(wù)整體歸母凈利潤5.2億港幣，同降3.0%。港口業(yè)務(wù)方面，新投入運(yùn)營港口仍處培育階段，歸母凈利潤同降31.2%至0.6億港幣。收費(fèi)公路業(yè)務(wù)由于益常高速出表、異常天氣等原因，路費(fèi)收入及凈利潤同降8%/12%，另外大環(huán)保業(yè)務(wù)經(jīng)營承壓，計(jì)提資產(chǎn)及信用減值損失，使得深高速貢獻(xiàn)歸母凈利潤5.60億港幣，同降44.3%。
華南物流園轉(zhuǎn)型落地，盈利有望維持較高水平；股息率具備吸引力
2024年雖然公司主要業(yè)務(wù)板塊經(jīng)營存在壓力，但歸母凈利潤28.72億港幣，同增51.1%，主因華南物流園轉(zhuǎn)型項(xiàng)目錄得土地置換稅后收益23.7億港幣。此次轉(zhuǎn)型土地的建筑面積為12.7萬平米，公司剩余待轉(zhuǎn)型土地，商業(yè)住宅建筑面積為38.1萬平米，規(guī)劃將分兩期實(shí)施轉(zhuǎn)型，相應(yīng)土地置換收益或更為可觀，推動公司盈利維持較高水平。另外公司將外幣負(fù)債占比降至8%，有效降低匯率敏感性，24年匯率損失為0.25億港幣，較24年5.53億港幣大幅下降，同時財務(wù)成本下降32.6%至17.64億港幣。同時公司若保持50%分紅率，按3月26日收盤價，25E股息率有望達(dá)9.2%，具備較強(qiáng)吸引力。
盈利預(yù)測與估值
我們調(diào)整公司25-26年歸母凈利潤-12.7%/2.9%至34.21/33.02億港幣，并預(yù)計(jì)27年歸母凈利潤為31.37億港幣。調(diào)整24E/25E利潤預(yù)測主要考慮華南物流園盈利釋放節(jié)奏或較此前預(yù)期更為平滑。我們基于SOTP估值法得出的目標(biāo)價為9.30港幣（下調(diào)2%，前值9.50港幣）。我們認(rèn)為伴隨內(nèi)需增長，公司物流園、收費(fèi)公路、大環(huán)保等業(yè)務(wù)或?qū)②叿€(wěn)增長，華南物流園轉(zhuǎn)型項(xiàng)目或?qū)⒗^續(xù)貢獻(xiàn)盈利，高股息率是當(dāng)前公司關(guān)注要點(diǎn)，維持“買入”。
風(fēng)險提示：1）物流園需求不及預(yù)期；2）高速公路車流量低于預(yù)期；3）物流園區(qū)轉(zhuǎn)型升級業(yè)務(wù)不及預(yù)期；4）大環(huán)保相關(guān)業(yè)務(wù)低于預(yù)期。
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