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橡膠觀點
　　市場要聞與數(shù)據(jù)
　　期貨方面，昨日收盤RU主力合約16905元/噸，較前一日變動-190元/噸。NR主力合約14625元/噸，較前一日變動-135元/噸?，F(xiàn)貨方面，云南產(chǎn)全乳膠上海市場價格16500元/噸，較前一日變動-100元/噸。青島保稅區(qū)泰混16650元/噸，較前一日變動-130元/噸。青島保稅區(qū)泰國20號標膠2040美元/噸，較前一日變動-20美元/噸。青島保稅區(qū)印尼20號標膠1970美元/噸，較前一日變動-20美元/噸。中石油齊魯石化BR9000出廠價格13700元/噸，較前一日變動0元/噸。浙江傳化BR9000市場價13500元/噸，較前一日變動-50元/噸。
　　近期市場資訊：目前半鋼胎企業(yè)開工穩(wěn)中走弱，出貨不及預期，庫存持續(xù)增加態(tài)勢，為緩解庫存增速，部分企業(yè)開工下調(diào)。市場來看，整體需求平淡，代理商進貨積極性較低，部分企業(yè)月內(nèi)給予3-5個點促銷政策，對出貨稍有提振，預計進入4月份，部分企業(yè)將跟進促銷政策的實施，另有企業(yè)有開工下調(diào)計劃。
　　市場分析
　　天然橡膠：
　　現(xiàn)貨及價差：2025-03-26，RU基差-405元/噸（90），RU主力與混合膠價差255元/噸（-60），煙片膠進口利潤-5031元/噸（-927.87），NR基差13.00元/噸（-15.00）；全乳膠16500元/噸（-100），混合膠16650元/噸（-130），3L現(xiàn)貨17500元/噸（-50）。STR20#報價2040美元/噸（-20），全乳膠與3L價差-1000元/噸（-50）；混合膠與丁苯價差2750元/噸（-130）；
　　原料：泰國煙片74.79泰銖/公斤（0.00），泰國膠水68.25泰銖/公斤（0.25），泰國杯膠62.35泰銖/公斤（0.70），泰國膠水-杯膠5.90泰銖/公斤（-0.45）；
　　開工率：全鋼胎開工率為68.90%（-0.09%），半鋼胎開工率為79.27%（0.18%）；
　　庫存：天然橡膠社會庫存為1370465噸（-18511.00），青島港天然橡膠庫存為602323噸（3011），RU期貨庫存為198940噸（860），NR期貨庫存為49796噸（-22376）；
　　順丁橡膠：
　　現(xiàn)貨及價差：2025-03-26，BR基差15元/噸（75），丁二烯中石化出廠價11100元/噸（0），順丁橡膠齊魯石化BR9000報價13700元/噸（0），浙江傳化BR9000報價13500元/噸（-50），山東民營順丁橡膠13300元/噸（-150），順丁橡膠東北亞進口利潤-1994元/噸（-613）；
　　開工率：高順順丁橡膠開工率為68.23%（-4.26%）；
　　庫存：順丁橡膠貿(mào)易商庫存為6180噸（340），順丁橡膠企業(yè)庫存為25980噸（-170 ）；
　　策略
　　RU中性，NR中性。國內(nèi)云南主產(chǎn)區(qū)迎來開割，供應回升預期增強壓制橡膠價格。但本周泰國原料價格持續(xù)回升，橡膠成本支撐仍較強。目前泰國出口到中國港口的原料加工利潤開始出現(xiàn)虧損，或?qū)⒉焕趪鴥?nèi)后期進口量的進一步回升，疊加國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)處于開割初期，短期供應壓力較為有限。目前橡膠價格壓力主要在需求端擔憂以及供應回升預期。后期重點關注國內(nèi)到港的變化以及云南產(chǎn)區(qū)的開割情況。供應回升預期仍存，以及下游需求無亮點，基本面短期尚有壓力，但回落空間或有限。
　　BR中性。目前上游檢修較少，順丁橡膠開工率及產(chǎn)量同比處于高位，短期供應較為充裕。下游輪胎需求表現(xiàn)偏弱，市場擔憂后期輪胎廠有降負荷來緩解當下的成品庫存回升壓力。順丁橡膠總體供需偏弱，但近期上游丁二烯原料價格持穩(wěn)以及順丁橡膠與天然橡膠價差仍較大，下游輪胎替換需求仍存，總體對于順丁橡膠價格下方有支撐。目前順丁橡膠生產(chǎn)利潤仍處于虧損狀態(tài)，但近期虧損幅度有所收窄。生產(chǎn)利潤低迷背景下，供應難以大幅回升?？傮w預計丁二烯價格反彈動能不足，區(qū)間震蕩為主。
　　風險
　　原料繼續(xù)下行，下游需求跟進不足、順丁橡膠供應增加、庫存累積、國儲政策、宏觀氛圍變化。