>> 東吳證券-中國太保(601601)2024年年報點評：每股分紅穩(wěn)中有升，利潤、NBV、凈資產(chǎn)均大幅增長-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷 |
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投資要點
事件：中國太保發(fā)布2024年業(yè)績：1）全年歸母凈利潤450億元，同比+65%；Q4單季歸母凈利潤66.5億元，同比+62%。2）歸母營運利潤344億元，同比+2.5%。3）歸母凈資產(chǎn)2914億元，較年初+16.8%，較Q3末+6.6%。3）ROE 16.6%，同比+5.2pct。4）每股分紅1.08元，同比+6%。按歸母凈利潤口徑，分紅率23%，同比-13pct；按營運利潤口徑，分紅率30%，同比+2.6pct。A、H股當前股息率分別3.4%、4.8%。
2024年長期投資回報假設(shè)由4.5%下調(diào)至4%，風險貼現(xiàn)率由9%分別下調(diào)至8.5%。1）24年末集團、壽險EV分別為5621、4218億元，分別同比+6.2%、+4.9%。2）太保壽險NBV 133億元，同比+20.9%；可比口徑下NBV同比+57.7%。
壽險：價值率大幅提升，核心人力企穩(wěn)。1）保費：太保壽險新保規(guī)模保費同比-4.8%；其中個險/銀保占比分別同比+7.7pct/-4.6pct。其中，個險新保期繳287億元，同比+9.7%；銀保新保期繳109億元，同比+20.5%。2）同口徑下個險、銀保NBV分別同比+37%、+135%。3）NBVMargin16.8%；可比口徑下NBVMargin 22%，同比+8.6pct。其中個險、銀保同口徑NBVMargin分別同比+5.7pct、+9.9pct。4）人力：月均18.4萬人，較年初-12%，較年中持平。核心人力月人均首年規(guī)模保費5.4萬元，同比+18%；月人均首年傭金收入6868元，同比+7%。我們認為，總?cè)肆σ?guī)模較年中已經(jīng)企穩(wěn)，我們看好核心人力產(chǎn)能的持續(xù)提升。
財險：實現(xiàn)承保盈利，非車保持較快增長。1）太保產(chǎn)險承保綜合成本率98.6%，同比+0.9pct。其中承保綜合費用率、賠付率分別為27.8%、70.8%，分別同比-0.8pct、+1.7pct。2）太保產(chǎn)險全年承保利潤26.7億元，同比-35.5%。3）太保產(chǎn)險原保費收入2012億元，同比+6.8%，其中車險、非車險分別同比+3.7%、+10.7%。
投資：大幅增配債券，減配非標、基金。1）集團投資資產(chǎn)規(guī)模27345億元，較年初+21.5%。債券、股票、權(quán)益基金、非標占比分別為60.1%、9.3%、1.9%、9.7%，分別同比+8.4pct、+0.9pct、-0.4pct、-3.5pct。2）全年凈投資收益828億元，同比+6.5%；總投資收益1204億元，同比+131%。凈、總、綜合投資收益率分別為3.8%、5.6%、6.0%，分別同比-0.2pct、+3pct、+3.3pct。
盈利預測與投資評級：結(jié)合公司2024年經(jīng)營情況，我們上調(diào)盈利預測，2025-2027年歸母凈利潤為491/472/464億元（前值為380/433/-億元）。當前市值對應(yīng)2025EPEV 0.51x、PB 0.93x，仍處低位。我們看好公司以推動高質(zhì)量發(fā)展為主題，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，維持“買入”評級。
風險提示：長端利率趨勢性下行，權(quán)益市場波動，新單保費承壓。
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