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事件：公司發(fā)布2024年業(yè)績。2024年公司實(shí)現(xiàn)收入23.8億元，同比+53.6%；凈利潤23.5億元，同比扭虧，主要系優(yōu)先股及其他金融負(fù)債的公允價(jià)值變動46.8億元貢獻(xiàn)；經(jīng)調(diào)整經(jīng)營虧損15.0億元，同比收窄11.4%。公司業(yè)績超出一致預(yù)期。
　　J6系列完整亮相，持續(xù)新增定點(diǎn)+HSD出貨助力長期增長。公司J6系列已于2025M2量產(chǎn)交付，現(xiàn)于20+OEM品牌合作，助力車企“智駕平權(quán)”。J6P已于近期完成投片，計(jì)劃于2025Q3由公司SuperDrive全場景智能駕駛解決方案搭載正式量產(chǎn)。具備城市NOA能力的HSD解決方案已于2024年推出，預(yù)計(jì)將于2025Q3量產(chǎn)。2024年公司為27家OEM（42個(gè)OEM品牌）提供穩(wěn)定可靠的智駕方案，取得車型定點(diǎn)100多款，累計(jì)定點(diǎn)310多款，有望支撐出貨量持續(xù)增長。
　　交付量增長強(qiáng)勁，毛利率同比提升。2024年產(chǎn)品解決方案/授權(quán)及服務(wù)收入同比+31.2%/+70.9%至6.6/16.5億元，毛利率同比+1.7pct/+3.0pct至44.7%/92.0%。2024年產(chǎn)品解決方案交付量達(dá)290萬件，累計(jì)交付量達(dá)770萬件。2024年公司于中國OEMADAS/OEMAD市場市占率分別為40%+/30%+，排名第一/第二。公司指引25年J系列累計(jì)出貨量超1000萬件。
　　高研發(fā)投入強(qiáng)化技術(shù)優(yōu)勢，規(guī)模效應(yīng)攤薄費(fèi)用。2024年公司研發(fā)開支同比+33.4%至31.6億，主要系技術(shù)服務(wù)采購及研發(fā)相關(guān)人工開支增長。得益于規(guī)模效應(yīng)攤薄費(fèi)用，2024年研發(fā)費(fèi)用率同比-20pct至132%、管理費(fèi)用率同比-2pct至27%、銷售費(fèi)用率同比-4pct至17%。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們認(rèn)為汽車市場智駕下沉的趨勢有望持續(xù)并加強(qiáng)，高速、城市NOA在各價(jià)格段滲透有望超預(yù)期，公司HSD今年出貨后有望助力公司后續(xù)成長，我們將公司2025/2026年預(yù)期收入30.5/45.8億元上調(diào)為36.6/53.7億元，并預(yù)期公司2027年收入為80.5億元，2025年3月26日收盤價(jià)對應(yīng)2025/2026/2027年對應(yīng)PE分別為26.1/17.8/11.9倍，上調(diào)至“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：高階智駕方案落地不及預(yù)期，市場競爭加劇，智駕滲透不及預(yù)期。