>> 招商證券-中國廣核(003816)24年年報點評：業(yè)績穩(wěn)健提升，資產(chǎn)注入加速成長-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋盈盈 |
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中國廣核發(fā)布2024年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入868.04億元，同比+5.16%；歸母凈利潤108.14億元，同比+0.83%。
營收業(yè)績穩(wěn)中有增，符合預期。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入868.04億元，同比+5.16%；歸母凈利潤108.14億元，同比+0.83%。其中，4Q24實現(xiàn)營業(yè)收入245.34億元，同比+8.05%；歸母凈利潤8.3億元，同比-18.98%。公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利0.095元/股，分紅總額47.97億元，分紅比例44.36%。
電量穩(wěn)步增長，電價稍有下降。2024年，公司管理在運核電上網(wǎng)電量為2272.84億千瓦時，同比+6.13%（子公司1790.12億千瓦時，同比+7.15%；紅沿河482.71億千瓦時，同比+2.54%），占全國核電上網(wǎng)電量的54.38%。從各電站情況來看，嶺東電站換料大修時間多于2023年，上網(wǎng)電量同比-7.03%；受益于2023年3月防城港3號機組投產(chǎn)，以及2024年5月防城港4號機組投產(chǎn)，防城港核電站上網(wǎng)電量同比+19.99%；臺山1號機組于2023年11月底恢復運行，2024年換料大修時間少于2023年，上網(wǎng)電量同比+52.28%。電價方面，受電力市場整體交易價格下降影響，公司平均上網(wǎng)電價為416.19元/兆瓦時，同比下滑1.6%。
費用及利潤端，公司全年實現(xiàn)毛利率34.03%，同比-1.94pct；凈利率為20.1%，同比-0.55pct。銷售/管理/研發(fā)/財務費率分別為0.05%/3.09%/2.81%/5.91%，同比+0.01pct/-0.14pct/-0.12pct/-0.95pct。2024年公司財務費用為51.33億元，同比-9.40%，主要受益于債務融資成本下降，以及到期債務本金償還后減少。
機組陸續(xù)投產(chǎn)期已至，資產(chǎn)注入帶來新增量。截至2024年底，公司共管理28臺在運核電機組和16臺在建及核準待建核電機組，裝機容量分別為3179.8萬千瓦和1940.6萬千瓦，2025-2030年每年將投產(chǎn)1-2臺機組。其中，惠州1號預計于今年投產(chǎn)，且惠州核電資產(chǎn)有望于今年注入，將帶來業(yè)績新增量。此外，公司此前公告以自有資金按1倍PB收購集團持有的臺山第二核電100%股權(quán)，交易作價12.04億元，有助于未來核電項目擴張。
盈利預測與估值。核電電價和成本相對穩(wěn)定，業(yè)績增長主要取決于裝機增長。公司在建項目穩(wěn)步推進，項目儲備充足，國家大力支持核電發(fā)展下公司每年有望獲準2-4臺機組，且隨著華龍一號批量化建設，成本還有下行空間；母公司資產(chǎn)注入預期強烈，中長期內(nèi)業(yè)績增長確定性高。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為109.87、115.57、128.76億元，分別同比增長2%、5%、11%；當前股價對應PE分別為17.2x、16.3x、14.7x，維持“增持”評級。
風險提示：核電機組安全穩(wěn)定運行風險、審批進度不及預期、項目建設不及預期、電價下行風險等
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