>> 浦銀國際-比亞迪電子(0285.HK)汽車電子和AI服務(wù)器有望推動2025年穩(wěn)步成長-250326
| 上傳日期： |
2025/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱,黃佳琦 |
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重申“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價至50.9港元，潛在升幅20%。
重申比亞迪電子的“買入”評級：比亞迪電子有望在2025年保持穩(wěn)健增長。1）公司的汽車電子業(yè)務(wù)受到比亞迪汽車銷量大幅成長、智駕功能大規(guī)模上量、智能懸架等新增汽車零部件的推動，今年將取得大幅成長。2）新一代的AI服務(wù)器有望在今年取得較高增速成長，并且從中期維度看，有望通過打入國內(nèi)大客戶供應(yīng)鏈，邁入百億級營收規(guī)模。3）公司收購的成都工廠持續(xù)通過提高自動化率提升經(jīng)營效率，有望帶來利潤改善。4）公司布局AI機(jī)器人，捕捉長期成長空間。比亞迪電子目前市盈率為13.7x，估值具備吸引力。
2024年四季度及下半年業(yè)績回顧：在今年四季度，比亞迪電子收入為人民幣552億元，同比增長46%，環(huán)比增長27%；毛利率為5.9%，同比下降0.8個百分點，環(huán)比下降2.6個百分點，主要因為組裝收入占比提升；凈利潤為12.02億元，同比增長21%，環(huán)比下降22%，環(huán)比下降主要受到股權(quán)激勵費(fèi)用計提和加速折舊的影響。從2H24業(yè)務(wù)收入看，公司的手機(jī)及筆電的組裝同比增長21%，主要因為國際客戶平板增長以及捷普并表；汽車電子業(yè)務(wù)收入同比增長60%，高于比亞迪汽車銷量增速。根據(jù)業(yè)績及2025和2026年展望，我們調(diào)整比亞迪電子2025年和2026年的盈利預(yù)測。
業(yè)績會要點：1）受益于比亞迪汽車智駕大規(guī)模上量以及智能懸架等增量零部件量產(chǎn)，今年公司的汽車電子業(yè)務(wù)收入有望沖擊300億元。2）國內(nèi)新一代AI服務(wù)器有望在今年放量，長期空間有望達(dá)千億規(guī)模。3）借助技術(shù)同源優(yōu)勢，公司戰(zhàn)略布局AI機(jī)器人。
估值：我們采用分部加總法對比亞迪電子進(jìn)行估值。我們分別給予2025年的國際客戶組裝、國際客戶零部件、安卓組裝、安卓零部件、新型智能產(chǎn)品和汽車智能系統(tǒng)15x、18x、8x、18x、30x和36x目標(biāo)市盈率，因而得到50.9港元的目標(biāo)價，潛在升幅20%。
投資風(fēng)險：智能手機(jī)等消費(fèi)電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期；國內(nèi)或者海外新能源車行業(yè)增長弱于預(yù)期，價格壓力較大；戶儲等業(yè)務(wù)品類下滑超出預(yù)期，行業(yè)競爭再次加劇，玩家利潤率承壓；公司新業(yè)務(wù)投入加大，拖累利潤表現(xiàn)；成都工廠運(yùn)營改善后利潤貢獻(xiàn)不及預(yù)期。
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