>> 國金證券-南方航空(600029)客貨運收入同增，全年凈利大幅減虧-250326
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大小： |
906KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄭樹明,王凱婕 |
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業(yè)績
2025年3月26日，南方航空發(fā)布2024年年度報告。2024年公司營業(yè)收入為1742.2億元，同比增長8.9%；歸母凈利潤為-17.0億元，同比減虧25.1億元。2024Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入395.6億元，同比下降2.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤-36.6億元，同比減虧18.7億元。
分析
客運業(yè)務量增抵消價減，貨運業(yè)務收入大增。2024年公司營業(yè)收入同比增長8.9%，其中客運及相關服務收入1497億元，同比增長7%，主要系量增影響：（1）量：公司RPK同比+24%，其中國內(nèi)線+11%，國際線+93%，地區(qū)線+40%，國際線、地區(qū)線RPK分別為2019年同期的83%、78%。（2）價：受上年國內(nèi)線高基數(shù)影響及國際線票價趨于正常，2024年客公里收益同比-13%，其中國內(nèi)線-11%，國際線-21%，地區(qū)線-18%。2024年受益于跨境電商出口需求迅速增長，公司貨運業(yè)務量價齊升，錄得187億元收入，同比增長22%。
單位座公里成本下降，全年凈利潤同比減虧。2024年航油出廠價下降7%，疊加周轉(zhuǎn)提升攤薄固定成本，全年公司單位座公里成本為0.43元，同比下降5%。2024年公司毛利率為8.4%，同比增長0.7pct。費用率方面，2024年公司銷售、管理、研發(fā)、財務費用率合計為10.6%，同比小幅下降0.3%。2024年公司營業(yè)外收入為24億元，同比增長19億元，主要系飛機運營補償。公司部分控股子公司業(yè)績表現(xiàn)較好，少數(shù)股東損益為19億元，同比增加7億元，其中南航物流凈利潤42億元，廈航凈利潤7億元（均持股55%）。綜上，2024年公司歸母凈利潤同比減虧25.1億元。
維持行業(yè)供需改善觀點，公司利潤彈性有望釋放。受飛機制造商及上游零部件供應商產(chǎn)能制約，預期航空業(yè)供給增速將放緩至小個位數(shù)，同時民航客運量預計維持高位數(shù)增長，民航局年初預計全年民航旅客量有望達到7.8億人次，同比增長約7%，再創(chuàng)歷史新高。2025年國際航線增長更快，國內(nèi)國際運力結(jié)構(gòu)改善，將進一步緩解國內(nèi)票價壓力。航空業(yè)beta屬性強，未來供需優(yōu)化加速，供不應求下票價將顯著提升，公司利潤彈性將得到釋放。
盈利預測、估值與評級
考慮2025年初票價承壓，下調(diào)公司2025-2026年至41億元、76億元（原69億元、113億元），新增2027年凈利潤預測106億元。維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟增速低于預期風險；人民幣匯率貶值風險；油價大幅上漲風險；安全運行風險。
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