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事件:公司發(fā)布2024年年報(bào)。
　　生產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)增速較快。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營收461.27億元，同比增長0.72%;其中，工程服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收271.25億元，同比增長1.73%;裝備業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收62.14億元，同比減少18.42%;生產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)實(shí)現(xiàn)營收129.20億元，同比增長21.88%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤29.83億元，同比增長2.31%;實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤27.21億元，同比增長1.64%。公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量22.9億元，同比減少12.46億元，主要系水泥市場行情影響結(jié)算及回款進(jìn)度以及本年收款使用票據(jù)結(jié)算增加所致。2024年公司現(xiàn)金分紅10.57億元，股息率為4.75%，公司提出未來有條件地穩(wěn)步提升現(xiàn)金分紅比例。
　　盈利能力穩(wěn)中有升，減值損失有所減少。2024年公司毛利率為19.63%，同比提高0.2pct;凈利率為6.99%，同比提高0.03pct。期間費(fèi)用率為10.76%,同比提高0.24pct。銷售費(fèi)用率為1.19%，同比下降0.03pct。管理費(fèi)用率為5.15%，同比提高0.42pct。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.59%，同比提高0.04pct。研發(fā)費(fèi)用率為3.82%，同比降低0.2pct。公司資產(chǎn)負(fù)債率為61.28%，同比降低0.85pct。報(bào)告期公司資產(chǎn)減值損失和信用減值損失合計(jì)4.02億元，去年同期為4.91億元，資產(chǎn)減值損失減少0.89億元。
　　新簽臺同穩(wěn)健提升,生產(chǎn)運(yùn)營合同增速較快。2024年，公司新簽合同634.44億元，同比增長3%，其中，境外新簽合同362.01億元，同比增長9%，公司獲取了沙特、菲律賓、伊拉克、加拿大等15個(gè)國家19條境外水泥整線項(xiàng)目。公司境內(nèi)新簽合同272.43億元，同比減少4%，主要受境內(nèi)水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩矛盾突出、效益整體下行影響。分業(yè)務(wù)看，公司新簽工程服務(wù)合同371.78億元，同比降低4.84%;新簽裝備合同71.64億元，同比下降3%;新簽生產(chǎn)運(yùn)營服務(wù)合同173.12億元，同比增長27%;其中，新簽礦山運(yùn)維合同108.35億元，同比增長36%;新簽水泥運(yùn)維和其他合同64.77億元，同比增長15%。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為31.94、34.29、37.84億元,分別同比+7.06%/+7.38%/+10.33%,對應(yīng)P/E分別為8.33/7.76/7.03x,維持“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:固定資產(chǎn)投資下滑的風(fēng)險(xiǎn);新簽訂單不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。