>> 長江證券-昆侖能源(0135.HK)氣量穩(wěn)定增長護航業(yè)績表現(xiàn)，派息穩(wěn)步提升凸顯投資價值-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 604KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
魏凱,張韋華,司旗 |
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事件描述
公司發(fā)布2024年度業(yè)績：2024年公司實現(xiàn)收入1870.46億元，同比增長5.46%；股東應占溢利59.60億元，同比增長4.89%；股東應占核心溢利63.59億元，同比增長3.5%。
事件評論
各板塊經(jīng)營穩(wěn)固，公司業(yè)績穩(wěn)健增長。2024年公司實現(xiàn)股東應占溢利59.60億元，同比增長4.89%。分板塊來看，公司天然氣銷售業(yè)務氣量穩(wěn)健增長，收入同比增長8.2%，但受毛差收窄影響，稅前利潤同比微降1.4%；LNG加工與儲運業(yè)務收入同比增長1.6%，稅前利潤同比微增0.2%，其中LNG接收站平均負荷率87.6%，同比降低3個百分點；得益于母公司委托加工量大幅提升，LNG工廠加工量同比提升25.6%，平均負荷率達64%，同比提升18.6個百分點。LPG銷售業(yè)務收入同比減少4.5%，得益于公司優(yōu)化資源配置、嚴控費用，稅前利潤同比增長39.8%。遼河油田及秘魯油田勘探合同分別于2023年2月及10月到期，勘探與生產(chǎn)2024年收入同比減少81.2%，稅前利潤同比減少42.8%。
零售氣量保持穩(wěn)健增長，工業(yè)氣量比重進一步提升。2024年公司完成天然氣銷量541.70億立方米，同比增長9.9%，其中，完成零售氣量327.57億立方米，同比增長8.1%。在加氣站業(yè)務模式調(diào)整、氣量大幅下降38%的同時，公司零售氣量仍能夠?qū)崿F(xiàn)穩(wěn)健增長主要得益于公司的銷氣結(jié)構(gòu)及區(qū)位優(yōu)勢，1）公司零售氣量結(jié)構(gòu)以工業(yè)用戶為主，2024年工業(yè)氣量占比進一步提升至74.9%，同比增加5.5個百分點，2024年工業(yè)氣量實現(xiàn)245.20億立方米，同比提升16.5%；2）公司深耕中西部地區(qū)，天然氣需求潛力持續(xù)釋放，2024年西北及西南地區(qū)零售氣量同比分別增長12%、19.2%，銷氣增速遠高于2024年全國天然氣表觀消費量8%的增速。此外，公司開展加氣站一體化整合，高價差的加氣站業(yè)務由自營調(diào)整至租賃，受此影響公司2024年進銷價差實現(xiàn)0.47元/立方米，同比降低0.03元/立方米，同時加氣站租賃收入大幅增長，2024年其他收益凈額實現(xiàn)15.20億元，同比增長68.33%。2024年公司經(jīng)營版圖持續(xù)擴張，新增8個城燃項目，累計用戶達1645.4萬戶，同比增長5.4%，其中工業(yè)用戶同比增長18%，保障公司主業(yè)未來持續(xù)穩(wěn)健增長。
重視股東回報，派息計劃凸顯價值。公司此前公布三年派息計劃，爭取于2025年12月31日止財政年度實現(xiàn)年度股息金額達到本公司股東應占本集團年度溢利之45%；同時，截至2024年及2025年12月31日止財政年度各年，宣派中期及末期股息（合共一年兩次）。2024年公司首次進行中期派息，每股派息0.1641元，末期公司每股派息0.1517元，全年來看派息率達到43%，派息率穩(wěn)步提升，同比2023年提高3個百分點，按照年報披露日收盤價測算股息率達4.18%，彰顯穩(wěn)健投資價值。
投資建議：暫不考慮資產(chǎn)減值，我們預計2025-2027年業(yè)績分別為66.80億、70.42億和74.22億元，對應EPS分別為0.77元、0.81元和0.86元，對應PE分別為9.48倍、8.99倍和8.53倍，維持公司“買入”評級。
風險提示
1、天然氣需求增長不及預期風險；
2、國際油氣價格大幅波動風險
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