>> 華泰證券-工業(yè)／基礎(chǔ)材料行業(yè)基建投資全景圖2025：擁抱新興產(chǎn)業(yè)-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
大?。?/td>
| 2156KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
方晏荷,黃穎,王璽杰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
傳統(tǒng)基建投資穩(wěn)中向好，新興產(chǎn)業(yè)、戰(zhàn)略區(qū)域投資彈性高
本篇報告系投資全景圖系列之2025年展望，自924以來，穩(wěn)增長、化債等政策持續(xù)推進(jìn)，我們判斷25年建筑企業(yè)需求和回款均有望改善，結(jié)構(gòu)上預(yù)計(jì)傳統(tǒng)基建投資增速小幅提振，能源出現(xiàn)分化，核電、風(fēng)電、電網(wǎng)高景氣，城市更新為抓手的民生補(bǔ)短板、新興產(chǎn)業(yè)投資需求旺盛。區(qū)域上經(jīng)濟(jì)大省挑大梁進(jìn)一步凸顯，新疆、西藏、海南等重要戰(zhàn)略地區(qū)投資彈性較大，部分高風(fēng)險地區(qū)經(jīng)過兩年消化，25年計(jì)劃目標(biāo)顯出恢復(fù)態(tài)勢。
回顧：多領(lǐng)域“十四五”規(guī)劃執(zhí)行度超前，海風(fēng)、電網(wǎng)落后較多
從2024年實(shí)際增速看，能源建設(shè)（電力投資24%，可再生能源裝機(jī)23%，電網(wǎng)投資15.3%）>水利投資（12.8%）>交通投資（-2.9%），其中鐵路投資較快（11.3%），公路投資（1-11月-10.8%）>保障性租賃住房籌集套數(shù)（-19.6%）；從“十四五”規(guī)劃完成進(jìn)度看，可再生能源（整體裝機(jī)規(guī)模已超目標(biāo)，但海上風(fēng)電裝機(jī)目標(biāo)執(zhí)行進(jìn)度52%）>保障性租賃住房籌集套數(shù)（86%）>水利投資（80%-90%）>交通投資，其中公路投資（80-90%），鐵路里程（79%），高鐵里程（79%）>電網(wǎng)投資（73%）。
展望：傳統(tǒng)投資平穩(wěn)增長，電力建設(shè)分化，大力培育新興產(chǎn)業(yè)
結(jié)合“十四五”目標(biāo)余量和25年計(jì)劃看，我們判斷總量層面，傳統(tǒng)投資平穩(wěn)增長，大力培育新興產(chǎn)業(yè)。新質(zhì)生產(chǎn)力有望成為重要動能，新基建、產(chǎn)業(yè)配套基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)旺盛；城市更新作為民生補(bǔ)短板領(lǐng)域重要抓手，舊改、保租房進(jìn)入尾聲，城中村、地下管廊改造加速；能源領(lǐng)域，預(yù)計(jì)核電投資維持高景氣，風(fēng)電、電網(wǎng)建設(shè)需求高增長，太陽能新增裝機(jī)預(yù)計(jì)出現(xiàn)下滑；水利投資在重大項(xiàng)目和專項(xiàng)資金支持下有望維持高位；交通基建中鐵路預(yù)計(jì)維持較高景氣，公路仍然承壓。
展望：重視新疆、西藏等戰(zhàn)略地區(qū)，部分高風(fēng)險地區(qū)顯示恢復(fù)態(tài)勢
經(jīng)濟(jì)大省挑大梁進(jìn)一步凸顯，新疆、西藏、海南等重要戰(zhàn)略地區(qū)投資彈性較大。財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)省份“十四五”規(guī)劃執(zhí)行前置相對明顯，部分高風(fēng)險地區(qū)“十四五”完成目標(biāo)或存一定挑戰(zhàn)。我們認(rèn)為各地區(qū)2025年各項(xiàng)指標(biāo)的有效性或高于“十四五”：1）經(jīng)濟(jì)大省中：浙江省積極性較高；2）重要戰(zhàn)略地區(qū)投資彈性較大，建議關(guān)注新疆、西藏、海南等地區(qū)；3）高風(fēng)險地區(qū)多數(shù)23年已開始控制風(fēng)險，24年普遍處于消化風(fēng)險狀態(tài)，25年計(jì)劃目標(biāo)則顯示出恢復(fù)態(tài)勢，聚焦重大項(xiàng)目為抓手，貴州、天津、寧夏等迎來邊際變化。
優(yōu)質(zhì)央國企具備紅利價值，產(chǎn)業(yè)服務(wù)驅(qū)動成長機(jī)遇
基于上述分析，我們看好行業(yè)兩條主要投資方向：1）紅利價值，我們判斷建筑行業(yè)總量需求相對穩(wěn)健，疊加化債政策推進(jìn)，龍頭建筑央企、優(yōu)質(zhì)地方國企預(yù)計(jì)基本面穩(wěn)中向好，該類企業(yè)普遍PB（LF）低于1倍，分紅比率處于15-30%，股息率多數(shù)處于3%-7%，隨著市值管理要求發(fā)布，該類長期破凈公司均需要披露估值提升計(jì)劃，未來在轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的背景下有望迎來估值修復(fù)；2）產(chǎn)業(yè)服務(wù)驅(qū)動成長機(jī)遇，數(shù)據(jù)中心、算力樞紐、潔凈室工程等產(chǎn)業(yè)服務(wù)類細(xì)分行業(yè)有望迎來需求高速發(fā)展階段。
風(fēng)險提示：存在“十四五”規(guī)劃目標(biāo)無法完成的風(fēng)險，2025年投資落地低于預(yù)期。
|
|
