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事件：
　　近日公司發(fā)布2024年年度業(yè)績(jī)公告，并召開電話會(huì)議更新業(yè)務(wù)進(jìn)展。
　　觀點(diǎn)：
　　公司年內(nèi)虧損收窄31%，在手現(xiàn)金8億元足以維持2年以上運(yùn)營(yíng)。2024年公司研發(fā)費(fèi)用2.15億元（同比-6.7%），主要由于公司專注于優(yōu)先臨床項(xiàng)目，行政開支0.74億元（同比-2.4%），公司年度虧損2.54億元（同比-31.1%）。截止2024年12月31日，公司現(xiàn)金及銀行余額為8億元。
　　LAE102中國1期SAD研究安全性優(yōu)異，MAD研究（皮下給藥）25Q1啟動(dòng)，美國1期預(yù)計(jì)25Q2啟動(dòng)。公司已完成LAE102的中國I期SAD研究，招募了64名健康受試者，包括5個(gè)靜脈給藥隊(duì)列和3個(gè)皮下給藥隊(duì)列，顯示了優(yōu)于Bima的安全性，沒有報(bào)告任何腹瀉病例。中國I期MAD研究將于2025年3月啟動(dòng)，評(píng)估皮下給藥的LAE102在60名超重/肥胖受試者中的安全性、耐受性、PD和PK。海外臨床方面，根據(jù)2024年11月公司與禮來達(dá)成的臨床合作協(xié)議，禮來負(fù)責(zé)的LAE102美國I期臨床試驗(yàn)預(yù)計(jì)于25Q2啟動(dòng)。
　　AKT抑制劑LAE002成藥確定性高，國內(nèi)乳腺癌3期預(yù)計(jì)25Q4完成患者入組，26H1遞交上市申請(qǐng)。全球首款A(yù)KT抑制劑Capivasertib于2023年11月獲批上市，2024年收入4.30億美元。LAE002是全球進(jìn)度第二的AKT抑制劑，正在中國進(jìn)行與氟維司群聯(lián)合治療PIK3CA通路突變HR+/HER2–乳腺癌患者的3期臨床（AFFIRM–205研究），預(yù)計(jì)于25Q4完成患者招募，并于26H1向NMPA遞交上市申請(qǐng)。
　　2025年核心管線具有多項(xiàng)催化劑。1）LAE102（ActRIIA）中國1期臨床SAD部分2025年數(shù)據(jù)讀出，MAD部分25Q1啟動(dòng)，LAE102美國1期臨床25Q2啟動(dòng)；2）海外對(duì)標(biāo)數(shù)據(jù)讀出：司美+Bima聯(lián)用2b期頂線數(shù)據(jù)（禮來，25H1）；司美+MSTN單抗聯(lián)用2期頂線數(shù)據(jù)（再生元，25H2）；3） LAE002（AKTi）有望在25Q4完成乳腺癌3期臨床的患者入組。
　　投資建議：
　　我們預(yù)測(cè)公司2025/26/27年?duì)I業(yè)收入為0/0/0.43億元人民幣，歸母凈利潤(rùn)為-2.86/-2.84/-2.86億元人民幣。假定WACC為12%，永續(xù)增長(zhǎng)率2%，我們分別使用DCF法和NPV法進(jìn)行估值并取二者的平均數(shù)，測(cè)算出目標(biāo)市值為89.75億元人民幣，對(duì)應(yīng)股價(jià)為23.67港元（匯率0.93）。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)或銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)