>> 中信期貨-航運(yùn)(集運(yùn))季度策略報告：提漲兌現(xiàn)偏弱，旺季高度存疑-250324
| 上傳日期： |
2025/3/24 |
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| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
武嘉璐 |
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報告要點
2025年一季度，中東局勢停戰(zhàn)預(yù)期證偽疊加漲價預(yù)期盤面下挫后反彈，近期弱現(xiàn)實邏輯回歸盤面下行。集裝箱運(yùn)輸需求整體在1-2月環(huán)比回落，供給端航運(yùn)公司在春節(jié)停航，3月、4月宣漲兌現(xiàn)度偏弱。2025年二季度，市場貨量或有反彈但供給端運(yùn)力仍偏多，美國關(guān)稅政策及301調(diào)查政策建議尚未出現(xiàn)，運(yùn)價或從5月出現(xiàn)上行，關(guān)注階段性旺季提價預(yù)期對市場情緒催化作用，EC06合約整體升水。弱現(xiàn)實強(qiáng)預(yù)期下，短期可關(guān)注06-08反套機(jī)會。
摘要
2025年一季度，停戰(zhàn)預(yù)期、季節(jié)性走弱、運(yùn)力過剩帶動全球遠(yuǎn)洋航線現(xiàn)貨運(yùn)價下行。年初至3月中旬，SCFI綜合指數(shù)均值為1849.4點，同比回落10.5%。歐洲航線方面，中樞整體下移，船司提漲未能落地。2025年1-3月中旬，SCFI上海-北歐航線運(yùn)價均值表現(xiàn)為1932.5美元/TEU，同比回落26%。地中海航線方面，SCFI上海-地中海航線均值同比回落17.6%，相對表現(xiàn)強(qiáng)于歐線。美線方面，年初兌現(xiàn)提漲漲幅后加速回落。2025年1月初，前期美線跌價速度過快導(dǎo)致船司在美線計劃調(diào)漲，疊加1月市場對搶出口預(yù)期因素推動，美線運(yùn)價一度大漲，自1月中旬后，中國工廠陸續(xù)放假，貨運(yùn)需求驟降，運(yùn)價迅速回落。
供給方面，運(yùn)力整體相對過剩，聯(lián)盟重組航司通過停航、降速、閑置等方式調(diào)節(jié)。歐線方面，4月后OCEAN、GEMINI、MSC及Premier聯(lián)盟在中國-北歐航線排船周度平均規(guī)模達(dá)33萬TEU，供給同比擴(kuò)大4.4%；從平均規(guī)模來看，航線平均排船規(guī)模達(dá)1.83萬TEU，同比小幅回落1.4%，主要的排船規(guī)模同比回落體現(xiàn)在OCEAN的新開航線及MSC與Premier聯(lián)盟共艙運(yùn)營航線中。目前大型船的裝載率仍有壓力，船司或仍將靈活調(diào)配船只，船期穩(wěn)定性下降。
需求方面，美國關(guān)稅政策影響或逐步顯現(xiàn)。2025年初，全球集裝箱運(yùn)量表現(xiàn)超預(yù)期上行，2月增長動能減弱。2025年1月，亞洲-歐洲集裝箱航線運(yùn)量同比上漲20.2%，1月亞洲-北美集裝箱貨量為211.24萬TEU，同比增長7.9%。1月貨量大漲或?qū)?yīng)市場對搶出口效應(yīng)判斷，但從2月出口金額來看，我國出口總量及出口至歐盟、美國出現(xiàn)快速下行，呈現(xiàn)明顯季節(jié)性淡季特征，或顯示出一定的搶出口動能減弱效應(yīng)。
綜上，我們對2025年4月底運(yùn)價企穩(wěn)反彈，航司仍將宣漲但兌現(xiàn)高度存疑，仍需關(guān)注市場情緒催化作用。短期來看，2-4月仍為集運(yùn)市場復(fù)工復(fù)產(chǎn)、發(fā)運(yùn)提升、淡季向旺季轉(zhuǎn)換節(jié)點，市場對旺季漲價的預(yù)期偏強(qiáng)，但過剩的供給壓力使船司提漲難實現(xiàn)完全落地，近期需關(guān)注4月中下旬或有船司配合勞動節(jié)假期安排停航挺價。而長周期視角下，貿(mào)易保護(hù)政策預(yù)期之下或?qū)Τ隹诹啃纬蓧褐?，或帶來市場運(yùn)價中樞下行；仍需關(guān)注2025年中東局勢進(jìn)展、美國東海岸港口罷工影響、貿(mào)易政策調(diào)整及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)走勢。我們認(rèn)為，當(dāng)前弱現(xiàn)實邏輯平推至06合約，但市場對旺季仍偏強(qiáng)預(yù)期，短期可關(guān)注06-08反套機(jī)會。后續(xù)如4月中下旬船司配合假期主動停航，或可兌現(xiàn)5月發(fā)運(yùn)量旺季疊加供給減量邏輯，屆時關(guān)注對06、08合約升水支撐。關(guān)注美國關(guān)稅政策、301調(diào)查結(jié)果影響。國際集裝箱航運(yùn)市場受到多種因素影響波動劇烈，集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨上市一年有余，價格發(fā)現(xiàn)、風(fēng)險管理功能發(fā)揮逐步顯現(xiàn)，建議有需求的實體企業(yè)借助集運(yùn)歐線期貨和場外期權(quán)等工具開展風(fēng)險管理。
風(fēng)險提示：地緣政治沖突加劇、全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行、極端天氣擾動
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