>> 招商證券-豫園股份(600655)消費業(yè)務承壓，積極調(diào)整優(yōu)化-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 581KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁浙川,李星馨 |
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2024年公司營收為469.24億/-19.30%；歸母凈利潤為1.25億/-93.81%；扣非歸母凈利潤-21.09億（上年同期為-4.51億）。Q4公司收入108.24億/-41.81%，歸母凈利潤-10.34億（上年同期為-2.11億），扣非歸母凈利潤-14.37億（上年同期為-2.98億）。公司珠寶業(yè)務市場地位領(lǐng)先，銷售網(wǎng)絡持續(xù)擴張，同時食品百貨工藝等消費板塊協(xié)同增長。維持“增持”評級。
消費業(yè)務承壓，物業(yè)開發(fā)受地產(chǎn)下行影響。公司發(fā)布2024年年報，2024年公司營收為469.24億/-19.30%；歸母凈利潤為1.25億/-93.81%；扣非歸母凈利潤-21.09億（上年同期為-4.51億）。Q4單季度來看，Q4公司實現(xiàn)收入108.24億/-41.81%，歸母凈利潤-10.34億（上年同期為-2.11億），扣非歸母凈利潤-14.37億（上年同期為-2.98億）。分產(chǎn)業(yè)來看，珠寶時尚/餐飲管理與服務/食品、百貨及工藝品/醫(yī)藥健康/化妝品/時尚表業(yè)/其他經(jīng)營管理服務/酒業(yè)/商業(yè)綜合運營與物業(yè)綜合服務/物業(yè)開發(fā)與銷售收入分別為299.77/11.61/10.60/4.39/2.98/6.91/3.68/0.40/28.52/100.38億，同比分別-18.38%/-18.28%/-31.16%/-11.67%/-34.03%/-4.24%/+32.84%/-32.77%/-1.47%/-25.96%。報告期內(nèi)公司因消費需求疲軟疊加金價波動沖擊黃金飾品銷售影響產(chǎn)業(yè)運營業(yè)務毛利，物業(yè)開發(fā)業(yè)務受地產(chǎn)行業(yè)下行影響，疊加計提資產(chǎn)減值準備拖累利潤表現(xiàn)。
金價影響下珠寶時尚業(yè)務收入下滑，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動毛利率提升。全年珠寶時尚業(yè)務收入299.77億元/-18.38%。截至2024年末，老廟+亞一雙品牌網(wǎng)點規(guī)模4615家，其中直營/加盟網(wǎng)點分別為253家/4362家，較2023年末合計凈減少379家。珠寶時尚業(yè)務毛利率同比提升0.57pct至8.25%，主要受益于計件類產(chǎn)品銷售占比提升及供應鏈降本增效。
毛利率小幅下降，期間費用率有所上升。24全年公司毛利率為13.60%/-0.52pct，公司期間費用率15.96%/+2.42pct，其中，銷售費用率5.90%/+0.61pct，管理費用率5.85%/+0.35pct，財務費用率4.11%/+1.50pct，研發(fā)費用率0.10%/-0.04pct。
投資建議。公司珠寶業(yè)務市場地位領(lǐng)先積極調(diào)整應對，消費板塊協(xié)同增長。考慮金價急漲對珠寶業(yè)務銷量的影響及物業(yè)開發(fā)業(yè)務持續(xù)受地產(chǎn)行業(yè)趨勢影響，我們預計公司2025/2026/2027年歸母凈利潤分別為15.1/19.6/21.0億元，維持“增持”評級。
風險提示：金價波動、開店不及預期等
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