>> 華鑫證券-金山辦公(688111)公司事件點(diǎn)評報告：WPS365付費(fèi)率躍升，AI協(xié)同打開新空間-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任春陽 |
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事件
公司3月20日發(fā)布2024年年報：2024年公司實(shí)現(xiàn)營收51.21億元，同比增長12.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.45億元，同比增長24.84%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤15.56億元，同比增長23.30%，對此我們點(diǎn)評如下：
投資要點(diǎn)
▌業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，個人業(yè)務(wù)與WPS365齊頭并進(jìn)
2024年公司實(shí)現(xiàn)營收51.21億元，同比增長12.40%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤16.45億元，同比增長24.84%。公司有兩大動力助推營收及凈利潤實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長：1）WPS個人業(yè)務(wù)：公司致力于迭代升級AI技術(shù)賦能辦公軟件，提升用戶體驗(yàn)，推動海內(nèi)外個人訂閱業(yè)務(wù)增長。2）WPS365業(yè)務(wù)：憑借完善的產(chǎn)品力與高質(zhì)量的服務(wù)，公司持續(xù)鞏固央國企領(lǐng)域客戶優(yōu)勢，加速覆蓋民營企業(yè)及地方國企，WPS365產(chǎn)品市場影響力穩(wěn)步提升，推動收入實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。
分業(yè)務(wù)板塊看，公司W(wǎng)PS個人業(yè)務(wù)/365業(yè)務(wù)/軟件業(yè)務(wù)/其他業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收32.83/4.37/12.68/1.32億元，分別同比增長18.00%/149.33%/-8.56%/-37.17%，對應(yīng)毛利率分別為81.19%/91.16%/92.72%/91.30%.費(fèi)用率方面，公司銷售/管理費(fèi)用率為19.36%/7.86%，分別下降1.87pct和1.89pct，整體費(fèi)用管控效果良好。
▌國產(chǎn)辦公軟件龍頭，戰(zhàn)略聚焦協(xié)作與AI領(lǐng)域
金山辦公是國內(nèi)領(lǐng)先的辦公軟件和服務(wù)提供商，核心產(chǎn)品包括WPSOffice系列辦公軟件、金山文檔、WPS365等，覆蓋個人、企業(yè)及政府用戶，業(yè)務(wù)范圍包含全球220多個國家，主要產(chǎn)品月度活躍設(shè)備數(shù)超6億。截至2024年12月31日，WPSOffice全球月度活躍設(shè)備數(shù)為6.32億，同比增長6.22%。其中，WPSOfficePC版月度活躍設(shè)備數(shù)2.91億，同比增長9.81%；WPSOffice移動版月度活躍設(shè)備數(shù)3.41億，同比增長3.33%。憑借完善的產(chǎn)品力與高質(zhì)量的服務(wù)，公司新增的WPS365標(biāo)桿客戶包括華潤集團(tuán)、中糧集團(tuán)、中國中鐵、國藥集團(tuán)、中國綠發(fā)、江西銀行、新東方、泰康保險、海爾等知名企業(yè)。公司持續(xù)鞏固央國企領(lǐng)域客戶優(yōu)勢，加速覆蓋民營企業(yè)及地方國企，WPS365產(chǎn)品市場影響力穩(wěn)步提升，推動WPS365業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長。公司不斷圍繞協(xié)作與AI兩大領(lǐng)域加大研發(fā)投入，提升產(chǎn)品在智慧辦公領(lǐng)域的市場競爭力及行業(yè)影響力，同時拓展市場，擴(kuò)大用戶規(guī)模。
▌AI賦能助力業(yè)務(wù)升級，擴(kuò)寬付費(fèi)空間
辦公軟件隨著AI大模型技術(shù)的進(jìn)步不斷拓展能力邊界，AI與辦公場景結(jié)合越發(fā)緊密，公司堅持AI創(chuàng)新研發(fā)投入推動了業(yè)務(wù)發(fā)展，WPSAI月度活躍用戶數(shù)達(dá)1,968萬，得益于用戶規(guī)模和使用粘性的提升，個人用戶上傳至云端的文檔數(shù)量已突破2,600億份。面向個人辦公場景，WPS個人版和金山文檔均接入AI辦公助手，有力提高用戶的辦公效率。WPS365作為面向組織和企業(yè)的辦公平臺，打通文檔、AI、協(xié)作三大能力，AI應(yīng)用進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)組織的高效協(xié)作和安全管控。隨著數(shù)字化轉(zhuǎn)型加速和用戶對辦公效率的要求提高，辦公軟件付費(fèi)率持續(xù)提升。公司在協(xié)作和AI領(lǐng)域持續(xù)布局，如與華為合作推出WPS鴻蒙版，DeepSeek已與金山辦公對接測試成功、落地應(yīng)用在即、WPS靈犀將于DeepSeek深度融合，預(yù)計將擴(kuò)大付費(fèi)空間，為公司業(yè)務(wù)發(fā)展注入新動力。此外，得益于國產(chǎn)化替代加速，WPS365在教育、黨政領(lǐng)域滲透率提升，政企客戶黏性不斷強(qiáng)化，疊加正版化政策紅利，中長期增長動能明確。
▌盈利預(yù)測
公司在AI賦能下，個人業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，WPS 365開啟增長新引擎。預(yù)測公司2025-2027年營收分別為64.13、77.59、92.21億元，EPS分別為4、4.86、5.88元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為78、64、53倍，首次覆蓋，給予公司“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
海外拓展受阻，傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不及預(yù)期，AI技術(shù)商業(yè)化進(jìn)度放緩，行業(yè)競爭加劇。
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