>> 中航證券-金山辦公(688111)2024年報(bào)點(diǎn)評(píng)：WPS 365業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，AI戰(zhàn)略初證商業(yè)變現(xiàn)-250325
| 上傳日期： |
2025/3/25 |
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| 1113KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中航證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
盧正羽,閆智 |
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報(bào)告摘要
事件:公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入51.21億元(+12.40%)，歸母凈利潤(rùn)16.45億元(+24.84%)，扣非凈利潤(rùn)15.56億元(+23.30%)。
◆C端客戶規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn), WPS 365業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，AI戰(zhàn)略初證商業(yè)變現(xiàn)
2024年度，公司整體業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。收入結(jié)構(gòu)方面，WPS個(gè)人業(yè)務(wù)32.83億元(+18.00%)，收入占比達(dá)到64.12%，ToC客戶規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn);其中，辦公套件WPSOffice全球月度活躍設(shè)備數(shù)超6.32億件(+6.22%)，再創(chuàng)歷史新高。WPS 365業(yè)務(wù)4.37億元(+149.33%)，增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁;實(shí)現(xiàn)“ffice軟件、版式文件、云文檔、協(xié)作、IM、郵箱、會(huì)議”等功能、模塊全覆蓋，積極拓展AI企業(yè)版應(yīng)用，全方位滿足B端客戶需求。WPS軟件/主營(yíng)其他業(yè)務(wù)有所下滑,主要系公司戰(zhàn)略調(diào)整,推動(dòng)客戶從使用WPS軟件轉(zhuǎn)向選擇WPS365辦公服務(wù)?！癆ll in AI"戰(zhàn)略落地方面，公司重要戰(zhàn)略產(chǎn)品WPSAI持續(xù)迭代升級(jí)，智能辦公助手WPSAI月度活躍用戶數(shù)達(dá)到1968萬。過去，用戶使用的AI功能主要集中在文字生成、PPT設(shè)計(jì)以及數(shù)據(jù)分析等功能;現(xiàn)在,隨著AI及大模型的能力提升，公司正在著重提升表格數(shù)據(jù)處理能力，以滿足用戶數(shù)據(jù)分析和BI技術(shù)需求。同時(shí)，通過運(yùn)營(yíng)實(shí)踐，驗(yàn)證了AI產(chǎn)品對(duì)用戶數(shù)量增長(zhǎng)、商業(yè)變現(xiàn)的拉動(dòng)具有重要作用。此外，公司還明確表示，“非常有信心在未來五年實(shí)現(xiàn)WPS365業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)”、“未來五年，公司會(huì)更進(jìn)-一步把AI作為核心技術(shù),讓AI去改造現(xiàn)有的每- -個(gè)產(chǎn)品”。我們認(rèn)為，公司C端客戶積累帶來的規(guī)模效應(yīng)具有持續(xù)性，B端業(yè)務(wù)豐富的云服務(wù)市場(chǎng)拓展空間較大，AI驅(qū)動(dòng)的收入增長(zhǎng)仍處早期階段。
◆延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)表現(xiàn)，堅(jiān)定前瞻性研發(fā)投入
報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增速(+12.40%)、歸母凈利潤(rùn)增速(+24.84%),盈利能力較同期營(yíng)收增速高出12.44pcts。在費(fèi)用支出方面，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用增速分別為(+2.47%/-9.3696/+15.16%)。銷售費(fèi)用同比略有增長(zhǎng)，管理費(fèi)用下降明顯，佐證公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)、費(fèi)用管控良好，經(jīng)營(yíng)效率有所提升。在研發(fā)方面保持較大投入力度，2022 -2024年研發(fā)費(fèi)用分別為13.31億元/14.72億元/16.96億元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別達(dá)到34.27%6/32.32%6/33.11%。圍繞“多屏、云、內(nèi)容、協(xié)作、AI”核心戰(zhàn)略方向，持續(xù)加大在協(xié)作與AI領(lǐng)域的研發(fā)投入，有效提升了公司在智慧辦公領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力及行業(yè)影響力。公司將大模型與全線產(chǎn)品深度耦合,利用“AI網(wǎng)關(guān)”統(tǒng)-管理不同大模型能力，順利解決了各家大模型的兼容問題，實(shí)現(xiàn)不同功能背后的大模型精準(zhǔn)適配。自主研發(fā)的WPS 365聚焦于數(shù)據(jù)云存儲(chǔ)、智能處理、安全共享等關(guān)鍵技術(shù),為用戶提供全面的多平臺(tái)辦公解決方案。公司還與華為深度合作，推出WPS鴻蒙版，同時(shí)實(shí)現(xiàn)PC端與移動(dòng)端架構(gòu)統(tǒng)-，打造多平臺(tái)賬號(hào)- -體化、跨端調(diào)用、跨屏協(xié)同等流暢體驗(yàn),為未來跨設(shè)備辦公的深度融合奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。整體來看,公司經(jīng)營(yíng)延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)表現(xiàn)，穩(wěn)健研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)下其WPS產(chǎn)品生態(tài)豐富度有進(jìn)一步提升。
◆投資建議
我們認(rèn)為，公司C端客戶積累帶來的規(guī)模效應(yīng)具有持續(xù)性, B端業(yè)務(wù)豐富的云服務(wù)市場(chǎng)拓展空間較大，AI驅(qū)動(dòng)的收入增長(zhǎng)仍處早期階段。并且，整體經(jīng)營(yíng)維持高質(zhì)量增長(zhǎng)表現(xiàn),穩(wěn)健研發(fā)投入驅(qū)動(dòng)下的WPS產(chǎn)品生態(tài)豐富度也有進(jìn)一一步提升。預(yù)計(jì)公司2025-2027年的營(yíng)業(yè)收入分別為61.14億元、74.64億元、91.84億元;歸母凈利潤(rùn)分別為19.66億元、23.39億元、28.33億元,對(duì)應(yīng)目前PE分別為73.65X /61.89X/51.11X,維持“買入”評(píng)級(jí)。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示
下游需求不及預(yù)期;技術(shù)迭代加快;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
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