>> 國盛證券-華能國際(600011)盈利能力改善，分紅比例提升-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大小： |
698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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公司發(fā)布2024年年度報告。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2455.51億元，同比減少3.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤101.35億元，同比增加20.01%?；久抗墒找?.46元。公司擬按每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.27元人民幣（含稅），現(xiàn)金分紅比例達(dá)58.78%。
受益煤價下行，煤電盈利向上修復(fù)。2024年全年，公司煤機/燃機實現(xiàn)利潤總額71.38/10.84億元，發(fā)電量分別為3942/277億千瓦時，上網(wǎng)電量分別為3963/270億千瓦時，上網(wǎng)電價分別為0.4809/0.71885元/千瓦時。度電利潤分別為0.018/0.039元，較去年提升0.017/0.012元，若考慮加回濟寧電廠7.27億減值，煤電度電利潤提至0.02元。2024年，公司采購煤炭2.07億噸，煤炭采購均價（包括運輸成本、其他稅費）同比下降8.27%，受益于燃料成本下行，煤電盈利得到明顯提升。海外火電業(yè)務(wù)中，新加坡業(yè)務(wù)由于當(dāng)?shù)仉娏┬柁D(zhuǎn)松和政策變化，2024年實現(xiàn)利潤總額26.83億元，同比-38.39%；巴基斯坦業(yè)務(wù)全年實現(xiàn)利潤總額9.74億元，同比+60.92%，創(chuàng)歷史最優(yōu)。
新能源裝機持續(xù)擴張，風(fēng)電盈利穩(wěn)健，資本開支傾向風(fēng)電。截至2024年底公司風(fēng)/光裝機分別為18109/19836兆瓦，分別新增2646/6772兆瓦；風(fēng)/光實現(xiàn)利潤總額67.72/27.25億元，較去年同期分別+15%/+33%，發(fā)電量分別為380/183億千瓦時，度電利潤分別同比-0.004/-0.037元。在新能源市場化比例不斷擴大、電價承壓下行的背景下，公司新能源度電盈利降幅有限，尤其是風(fēng)電整體盈利較為穩(wěn)健。公司2025年資本支出計劃風(fēng)/光分別為362/150億元，預(yù)計未來新建機組將向風(fēng)電傾斜。
分紅比例持續(xù)提升。公司擬向全體股東每普通股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.27元人民幣（含稅），預(yù)計共派發(fā)現(xiàn)金紅利42.38億元人民幣（含稅），現(xiàn)金分紅比例為58.78%，較去年57.14%比例再度提升。
投資建議。公司作為全國電力龍頭優(yōu)勢突出，煤電利潤持續(xù)改善，新能源轉(zhuǎn)型成長空間廣闊，考慮到電價風(fēng)險，我們下調(diào)盈利預(yù)期，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利分別為120.82/122.35/130.92億元，對應(yīng)2025-2027年EPS分別為0.77/0.78/0.83元，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為9/8.9/8.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：裝機速度不及預(yù)期；火電靈活性改造、綠電交易等行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期；上游原材料漲價。
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