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整盈利預(yù)期，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。2024年公司利潤表現(xiàn)低于預(yù)期，考慮外貿(mào)環(huán)境的不確定性，我們下調(diào)公司2025-2026年盈利預(yù)測(cè)并新增2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS為1.15/1.40/1.79元（2025-2026年原1.52/1.87元）。參考可比公司估值，給予2025年22.5XPE，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至26.00元，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
　　2024年?duì)I收增長優(yōu)異，利潤表現(xiàn)受多因素?cái)_動(dòng)承壓。2024年公司實(shí)現(xiàn)營收9.71億，同比+21.56%，分產(chǎn)品看，家居生活/體育項(xiàng)目/健康護(hù)理業(yè)務(wù)同比增長10.34%/33.49%/39.93%，增長主要得益保持與現(xiàn)有大客戶的穩(wěn)定良好合作關(guān)系，同時(shí)培育或拓展新的優(yōu)質(zhì)客戶。2024年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.03億，同比+1.89%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.93億，同比+4.01%，利潤表現(xiàn)低于預(yù)期，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、匯率變動(dòng)及物流成本攀升等多因素影響。公司通過多元化市場(chǎng)布局、供應(yīng)鏈彈性優(yōu)化及成本精細(xì)化管控等措施積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健運(yùn)營。
　　綁定核心客戶，新客擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)。公司已與迪卡儂、宜家、Wagner、YETI等全球領(lǐng)先跨國企業(yè)建立穩(wěn)定合作關(guān)系，形成顯著的客戶資源優(yōu)勢(shì)。實(shí)力雄厚、經(jīng)營規(guī)模大、品牌影響力強(qiáng)、銷售渠道布局完善的優(yōu)質(zhì)客戶可為公司帶來大量且穩(wěn)定的訂單和市場(chǎng)份額，同時(shí)也有利于公司影響力提升以及新客戶和新領(lǐng)域開發(fā)。公司正在按既定的客戶戰(zhàn)略，對(duì)接多家符合公司客戶畫像的潛在客戶，有望為公司未來營收進(jìn)一步增長帶來積極貢獻(xiàn)。
　　積極踐行智能制，貫徹標(biāo)準(zhǔn)化和精益化操作。公司經(jīng)過多年消費(fèi)品生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累，以及自動(dòng)化、信息化投入，已逐步形成了匹配自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)的“高效率、高品質(zhì)、低成本、柔性交付”的消費(fèi)品智能化、綠色化生產(chǎn)制造體系。在智能制造中的“物料流”建設(shè)方面，公司通過機(jī)器人、自動(dòng)化工裝夾具以及其他自動(dòng)化裝備，已在物料的成型加工、組裝、檢測(cè)、物流倉儲(chǔ)等多個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)了自動(dòng)化。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；海外大客戶需求恢復(fù)不及預(yù)期。