>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：下游需求疲弱，銅價高位回落-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-03-27，滬銅主力合約開于81670元/噸，收于81560元/噸，較前一交易日收盤-0.54%，昨日夜盤滬銅主力合約開于80,930元/噸，收于80,810元/噸，較昨日午后收盤下降0.93%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日日內(nèi)市場交投氛圍冷清，消費不佳使得升水持續(xù)走跌。盤初持貨商報主流平水銅貼水40元/噸貼水30元/噸附近，好銅報貼水20元/噸-平水價格/噸。市場交投氛圍冷清，下游買盤疲軟，持貨商出貨不佳被迫下調(diào)升水。進入主流交易時段，主流平水銅貼水60元/噸-貼水40元/噸成交，好銅報貼水30/噸-貼水10元/噸成交。濕法銅報貼水80元/噸成交。至上午11時前，現(xiàn)貨升水企穩(wěn)運行據(jù)SMM了解本周國內(nèi)社會庫存去庫節(jié)奏暫停，華東地區(qū)雖維持去庫趨勢，但入庫減少為主要原因。因近期銅價持續(xù)攀高，下游消費表現(xiàn)疲軟。預(yù)計明日現(xiàn)貨升水仍將下行。
重要資訊匯總：
宏觀與地緣方面，昨日在經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，美國至3月21日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)錄得22.4萬人，低于預(yù)期的22.5萬人，美國第四季度實際GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物價指數(shù)年化季率下修至2.6%。此外，歐盟委員會發(fā)言人表示，歐盟正在為美國宣布的新進口關(guān)稅準(zhǔn)備回應(yīng)，但尚未確定時間。歐盟的回應(yīng)將是及時、強有力且精確的；歐盟擬打擊美國服務(wù)出口，目標(biāo)包括大型科技公司。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—2月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額9109.9億元，同比下降0.3%。
礦端方面，外媒3月26日消息，巴拿馬工商部周二在一份聲明中表示，巴拿馬尚未授權(quán)對第一量子礦業(yè)公司已關(guān)閉的Cobre Panama銅礦進行訪問。該部門稱：“任何第三方進入這些設(shè)施都是由該公司單方面安排的，未經(jīng)巴拿馬國家政府的參與或認可?！辈块LJulio Molto在X平臺上分享了該聲明，并表示巴拿馬政府“正在進行全面審計，旨在從技術(shù)上客觀地評估當(dāng)前的運營狀況及其對環(huán)境的影響?！卑湍民R發(fā)表聲明之前，第一量子周一宣布了一項訪問CobrePanama銅礦的計劃，此次計劃是為了參觀該場地。
冶煉及進口方面，外媒3月26日消息，波蘭最大銅產(chǎn)商KGHM周三公布的報告顯示，該公司第四季度凈利潤為15.6億茲羅提，而一年前虧損45.3億茲羅提。2024年全年調(diào)整后的EBITDA從2023年的53.6億茲羅提增至84.6億茲羅提。首席執(zhí)行官Andrzej Szydlo表示：“盡管該公司2024年第四季度的銅產(chǎn)量大體持平，但原料和燃料成本下降。”該集團計劃今年將38.0億茲羅提用于房地產(chǎn)、廠房和設(shè)備的資本支出，略低于2024年的39.4億茲羅蒂。KGHM預(yù)計今年生產(chǎn)銅（精礦含銅量）為392300噸，銅銷售量為572900噸。
消費方面，自上周前半周其銅價震蕩上漲，下游企業(yè)接貨意愿減弱，畏高情緒濃厚。采購需求謹慎，以剛需接貨為主。持貨商挺價意愿強，現(xiàn)貨升水在平水附近拉鋸，市場需求表現(xiàn)一般。但倘若銅價出現(xiàn)回落，下游買興料也將被較快激發(fā)。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-3200.00噸萬215275噸。SHFE倉單較前一交易日變化-1662噸至137906噸。3月24日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫33.45萬噸，較此前一周變化0.09萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
目前Comex市場由于關(guān)稅預(yù)期而存在較高溢價，預(yù)計在4月2日對等關(guān)稅正式落地前，Comex銅溢價達到15%-20%的水平也有較高可能，這也會帶動諸如倫敦與上海市場銅價走強，但在沒有其他因素催化下，銅價短時內(nèi)持續(xù)大幅走高的可能性暫時并不大，預(yù)計未來銅價或仍以震蕩緩慢上行為主，1至2周內(nèi)運行區(qū)間預(yù)計在79,800元/噸-83,000元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：short put@78,000元/噸
風(fēng)險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風(fēng)險
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