>> 中泰證券-晨光股份(603899)24年報點評：傳統(tǒng)主業(yè)短期承壓，看好后續(xù)企穩(wěn)及新業(yè)務(wù)放量-250327
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 232KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭美鑫,張瀟,鄒文婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2024年報，24年實現(xiàn)營收242.28億元，同比+3.8%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.96億元，同比-8.6%；實現(xiàn)扣除股份支付后的歸母凈利潤14.46億元，同比-2.8%，業(yè)績符合市場預(yù)期。單季度看，Q4公司實現(xiàn)營收71.14億元，同比-5.0%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.74億元，同比-13.5%；實現(xiàn)歸母扣非凈利潤3.06億元，同比-23.9%。
分業(yè)務(wù)模式：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)短期承壓，新業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長。
1）傳統(tǒng)業(yè)務(wù)短期業(yè)績承壓：傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)總體24年營收93.3億元，同比+2%，仍處修復(fù)中。品類端，產(chǎn)品開發(fā)減量提質(zhì)，提高單款上柜率和銷售貢獻(xiàn)，預(yù)計25年積極布局年輕人喜愛的IP與二次元產(chǎn)品，加速文具產(chǎn)品的文創(chuàng)化，用IP賦能文具，讓產(chǎn)品兼具實用價值、興趣價值和情緒價值；渠道端，線上直營&分銷發(fā)力表現(xiàn)優(yōu)秀，晨光科技24年營收11.44億元（+33%yoy），線下以數(shù)字化+直供模式實現(xiàn)單店優(yōu)化。
2）零售板塊穩(wěn)步增長：晨光生活館（含九木雜物社）實現(xiàn)營收14.79億元，同比+10%，其中，九木雜物社實現(xiàn)營收14.06億元，同比+13%。截至24年底公司在全國擁有779家零售大店，其中九木雜物社741家，晨光生活館38家。預(yù)計雜物社國內(nèi)將繼續(xù)優(yōu)化貨盤結(jié)構(gòu)，海外加快出海節(jié)奏。
3）科力普有望恢復(fù)快增：在充滿挑戰(zhàn)的外部環(huán)境下，科力普保持戰(zhàn)略定力，業(yè)績依然保持增長，實現(xiàn)營收138.31億元，同比+4%。預(yù)計隨著品類拓展、存量客戶深耕&增量客戶擴充，營收增速有望恢復(fù)。
4）海外收入占比持續(xù)提升：海外市場整體實現(xiàn)營收10.38億元，同比+21%，海外業(yè)務(wù)模式、渠道、團(tuán)隊、產(chǎn)品等不斷打磨成型。24年海外業(yè)務(wù)收入占傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)收入約11%，隨著海外業(yè)務(wù)的逐步放量，未來有望為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供更強的增長驅(qū)動力。
分產(chǎn)品類型：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級分化，書寫&學(xué)生文具單價提升明顯。
1）書寫工具：2024年營收24.29億元（+6.86%yoy），其中量/價分別-2.74%/+9.87%；毛利率為42.93%（+0.99pct.）。
2）學(xué)生文具：2024年營收34.71億元（+0.14%yoy），其中量/價分別-5.81%/+6.31%；毛利率為33.94%（-0.09pct.）。
3）辦公文具：2024年營收35.72億元（+1.74%yoy），其中量/價分別+4.57%/-2.70%；毛利率為27.68%（+0.04pct.）。
4）其它產(chǎn)品：2024年營收8.65億元（+16.36%yoy），其中量/價分別+20.68%/-3.59%；毛利率為43.95%（-0.96pct.）。
5）辦公直銷：2024年營收138.31億元（+3.94%yoy），其中量/價分別+0.25%/+3.68%；毛利率為6.94%（-0.21pct.）。
股東回報明顯提升，看好文具龍頭主業(yè)企穩(wěn)及中長期新業(yè)務(wù)&出海放量。
公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），24年度合計分紅及股份回購金額占?xì)w母凈利潤72.85%，明顯提升股東獲得感。我們看好接下來公司轉(zhuǎn)型規(guī)劃，預(yù)計IP提升&二次元品類拓展、傳統(tǒng)主業(yè)&雜物社出?？臻g廣闊、辦公直銷穩(wěn)步回升，以及批發(fā)轉(zhuǎn)零售將帶動文具龍頭重歸快增軌道。
投資建議：晨光作為文具龍頭，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，我們看好公司長期穩(wěn)健發(fā)展，預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利潤16.93、19.46、22.83億元（25-26年前值為17.98、19.59億元，新增27年，考慮公司24年業(yè)績及終端需求有所調(diào)整），EPS為1.83、2.11、2.47元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求下降、競爭加劇、新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期、原材料價格大幅波動等。
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