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事件：3月27日，九方智投控股公布2024年報(bào)，落在業(yè)績預(yù)告區(qū)間。2024年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤2.7億元/yoy+42.8%，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.1億元/yoy+17.3%，經(jīng)調(diào)整凈利潤3.5億元/yoy+9.7%。
　　市場回暖助推下半年業(yè)績修復(fù)，經(jīng)營性現(xiàn)金流顯著改善，當(dāng)前在手訂單充足。得益于9月來市場活躍度攀升、股票投資軟件需求高增，公司2024年總訂單金額35.1億元/yoy+49.3%，總付費(fèi)用戶數(shù)達(dá)到18.2萬人/yoy+149%；2H24總訂單金額25.8億元/yoy+137%/較1H24+177%，會計(jì)口徑2H24總收入14.1億元/yoy+27.4%/較1H24+56.8%，2H24實(shí)現(xiàn)凈利潤4.5億/yoy+95.4%/較1H24+356%。經(jīng)營性現(xiàn)金流看：2024年公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流16.3億元/yoy+267%，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額22.1億元/yoy+196%。在手訂單看，24年末公司合約負(fù)債14.9億/較年初+142%，考慮到公司產(chǎn)品周期為3-6個月、訂單結(jié)余部分將在25年確收。
　　毛利率穩(wěn)定，公司持續(xù)加碼AI科技投入、銷售推廣力度。毛利率看，報(bào)告期內(nèi)公司聚焦優(yōu)質(zhì)內(nèi)容、提升投研能力，內(nèi)容開發(fā)團(tuán)隊(duì)保持高投入，24年公司毛利率82.1%/yoy-1.5pct。費(fèi)用端看，2024年公司加速推進(jìn)數(shù)智化進(jìn)程、加強(qiáng)AI與現(xiàn)有產(chǎn)品融合，全年公司研發(fā)費(fèi)用為3.2億/yoy+106%，研發(fā)費(fèi)用率13.8%/yoy-3.38pct；24年公司銷售費(fèi)用10.6億/yoy+91.6%，銷售費(fèi)用率45.9%/-15.6pct，銷售費(fèi)用增長主因新業(yè)務(wù)拓展及訂單高增帶動員工成本增長；24年管理費(fèi)用率20.5%/yoy-1.68pct。
　　產(chǎn)品端看，軟件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)整合，布局小額系列、股票學(xué)習(xí)機(jī)產(chǎn)品，客戶粘性穩(wěn)定。24年公司基于價(jià)格將軟件產(chǎn)品整合為“股道領(lǐng)航系列”與“超級投資家”，提升管理效率、更好輸出專業(yè)投顧能力。新產(chǎn)品拓展方面，24年3月公司推出小額產(chǎn)品矩陣，目前累計(jì)近30余款產(chǎn)品、客戶使用次數(shù)超220.3萬；24年7月公司推出行業(yè)首款股票學(xué)習(xí)機(jī)、填補(bǔ)市場空白。得益于多維產(chǎn)品體系構(gòu)建及持續(xù)高服務(wù)質(zhì)量、迭加下半年資本市場回暖，公司客戶粘性穩(wěn)定，24年公司軟件退款率21.8%/yoy+1.8pct。此外公司積極探索AI應(yīng)用，24年公司智能投顧數(shù)字人“九哥”服務(wù)客戶47.2萬、累計(jì)服務(wù)3241萬次；在業(yè)務(wù)運(yùn)營、合規(guī)管理方面部署多項(xiàng)AI功能。
　　渠道端看，MCN渠道領(lǐng)先優(yōu)勢穩(wěn)固，投流力度穩(wěn)定、平臺陣地持續(xù)拓寬。24年公司加大渠道拓展，在抖音、視頻號平臺基礎(chǔ)上，探索快手、小紅書、B站等平臺，利用短視頻+直播實(shí)現(xiàn)客戶高頻觸達(dá)、擴(kuò)大品牌曝光；24年公司互聯(lián)網(wǎng)流量采購成本6.7億/yoy+0.8%。流量運(yùn)營看，24年末公司MCN賬戶526個/較年初+152個，累計(jì)粉絲數(shù)達(dá)5005萬/較年初+28.7%；24年累計(jì)直播時(shí)長超4.98萬/yoy+110%、場次達(dá)2.65完場/yoy+110%。
　　投資分析意見：公司作為金融信息服務(wù)行業(yè)龍頭，25年高交投景氣下業(yè)績有望延續(xù)高增趨勢，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)計(jì)2025-2027E公司歸母凈利潤分別為8.2億元、9.6億元、10.3億元，同比+203%、+17%、+7%；25-27E動態(tài)PE為20.1x、17.2x、16.1x。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：權(quán)益市場下行拖累公司ROI，新產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，行業(yè)監(jiān)管政策變化。