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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年3月27日公司披露2024年報(bào)，2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收17.68億元，同比+41.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.79億元，同比+491.56%。其中，4Q24單季度營(yíng)收達(dá)4.87億元，同比+4.32%；歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)0.36億元，同比+59.74%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　公司全面提升核心產(chǎn)品的產(chǎn)能產(chǎn)量，收入規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)盈利能力顯著增強(qiáng)。根據(jù)公司公告，2024年全年濟(jì)南工廠(chǎng)產(chǎn)能產(chǎn)量穩(wěn)步提升，上海工廠(chǎng)于1H24提前達(dá)產(chǎn)30萬(wàn)片導(dǎo)電型襯底的年產(chǎn)能規(guī)劃，同時(shí)公司繼續(xù)推進(jìn)二期產(chǎn)能規(guī)劃。2024年公司SiC襯底產(chǎn)量為41.02萬(wàn)片，同比+ 56.56%，產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，創(chuàng)歷史新高。公司產(chǎn)能持續(xù)釋放并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)銷(xiāo)量持續(xù)增加，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收同比大幅增長(zhǎng)。另一方面，公司持續(xù)降本增效，不斷提升管理能力，2024年公司的銷(xiāo)售毛利率為25.9%，同比實(shí)現(xiàn)大幅提升。2024年公司單季度利潤(rùn)全面轉(zhuǎn)正，全年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　公司重視研發(fā)和技術(shù)積累，業(yè)內(nèi)首創(chuàng)液相法制備出無(wú)宏觀(guān)缺陷的8英寸襯底，突破SiC單晶高質(zhì)量生長(zhǎng)界面控制和缺陷控制難題。截至2024年末，公司及下屬子公司累計(jì)獲得發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)194項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利授權(quán)308項(xiàng)，其中境外發(fā)明專(zhuān)利授權(quán)14項(xiàng)。公司在SiC襯底材料領(lǐng)域保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)布局持續(xù)深化。根據(jù)富士經(jīng)濟(jì)2024年全球?qū)щ娦蚐iC襯底材料市場(chǎng)占有率的測(cè)算，公司是全球排名第二的SiC襯底制造商，市場(chǎng)份額達(dá)22.8%。目前公司量產(chǎn)SiC襯底的尺寸已從2英寸迭代升級(jí)至8英寸，公司于2024年推出業(yè)內(nèi)首款12英寸SiC襯底。不僅在SiC襯底大尺寸化上，公司在產(chǎn)業(yè)化能力和產(chǎn)品品質(zhì)方面也能繼續(xù)保持全球領(lǐng)先。通過(guò)推動(dòng)產(chǎn)品大尺寸化、生產(chǎn)效率提升的雙輪驅(qū)動(dòng)，公司助力客戶(hù)持續(xù)降低SiC襯底的規(guī)?；褂贸杀?，推動(dòng)SiC襯底在更多應(yīng)用場(chǎng)景加速應(yīng)用。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　考慮到SiC功率器件對(duì)下游新能源汽車(chē)加速滲透以及智能眼鏡等新興下游應(yīng)用領(lǐng)域的興起，我們預(yù)測(cè)公司25~27年歸母凈利潤(rùn)分別為3.18/5.49/8.14億元，分別同比+78%/+73%/+48%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.74/1.28/1.89元，公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為89/51/35倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加??；供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；限售股解禁