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24年?duì)I收創(chuàng)歷史新高，利潤(rùn)逐季提升
　　2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.39億元，同比增長(zhǎng)87.56%；歸母凈利潤(rùn)2.11億元，同比增長(zhǎng)26.30%。2024Q4，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.45億元，同比增長(zhǎng)102.38%，環(huán)比增長(zhǎng)17.12%；歸母凈利潤(rùn)0.71億元，同比增長(zhǎng)507.81%，環(huán)比增長(zhǎng)7.26%。
　　集裝箱涂料：銷量收入雙破記錄，價(jià)格逐步回暖
　　2024年，全球商品貿(mào)易呈穩(wěn)步復(fù)蘇跡象，同時(shí)受紅海事件影響，集裝箱行業(yè)需求景氣度持續(xù)向上。公司作為集裝箱涂料龍頭表現(xiàn)尤為亮眼，2024年集裝箱涂料銷量、收入分別為11.14萬(wàn)噸、17.26億元，同比分別增加212.96%、195.54%，雙雙突破歷史記錄；毛利率16.90%。2024年，公司正式進(jìn)入全球第一大集裝箱租賃公司TIL及全球第六大航運(yùn)公司ONE的合格供應(yīng)商名錄，目前在全球排名前十的集裝箱航運(yùn)公司和集裝箱租賃公司的覆蓋率繼續(xù)提升。
　　風(fēng)電涂料：穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，未來(lái)新客戶、海風(fēng)塔筒涂料拓展有望貢獻(xiàn)新增量
　　2024年，公司風(fēng)電涂料收入3.92億元，同比降低23.03%，主要由于價(jià)格降低。2024年風(fēng)電涂料銷量1.28萬(wàn)噸，與2023年銷量1.24萬(wàn)噸相比略有增長(zhǎng)；毛利率37.52%。展望2025年，國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電進(jìn)入高增周期，公司風(fēng)電葉片涂料有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。海外方面，2024年公司海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破，進(jìn)入NORDEX供應(yīng)鏈，后續(xù)有望貢獻(xiàn)新增量。同時(shí)，公司借助客戶協(xié)同優(yōu)勢(shì)，涉足風(fēng)電塔筒領(lǐng)域，拓展海上塔筒及海工涂料等業(yè)務(wù)，目前正在推進(jìn)相關(guān)認(rèn)證。
　　船舶涂料認(rèn)證穩(wěn)步推進(jìn)，收購(gòu)科思創(chuàng)太陽(yáng)能玻璃涂層業(yè)務(wù)專利
　　2024上半年，公司啟動(dòng)了船舶涂料在中國(guó)、美國(guó)、挪威三家船級(jí)社的認(rèn)證工作。目前部分產(chǎn)品測(cè)試取得階段性成果，部分產(chǎn)品正在測(cè)試之中，部分產(chǎn)品于近期提交測(cè)試。其中，船用車間底漆、PSPC壓載艙漆有望于2025年上半年取得實(shí)驗(yàn)報(bào)告，并在之后啟動(dòng)船級(jí)社證書(shū)申請(qǐng)；防污漆在實(shí)海靜態(tài)測(cè)試中取得階段性進(jìn)展，目前防污漆已實(shí)際掛船，測(cè)試其在動(dòng)態(tài)實(shí)體海域運(yùn)行的防污效果，有望在2025年中期取得實(shí)驗(yàn)報(bào)告；船用防銹漆、船殼漆、水線漆等逐步進(jìn)入到測(cè)試階段。2024年8月，公司收購(gòu)科思創(chuàng)擁有的與太陽(yáng)能玻璃涂層業(yè)務(wù)相關(guān)的全部專利、商標(biāo)、非專利技術(shù)，目前正在進(jìn)行技術(shù)交接、專利轉(zhuǎn)移、商標(biāo)轉(zhuǎn)移等工作，同時(shí)加緊推動(dòng)產(chǎn)線建設(shè)、客戶銜接等工作，該業(yè)務(wù)有望在2025年中期落地。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到2025年集裝箱涂料增速預(yù)計(jì)有所放緩，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為2.56、3.18、3.77億元（下調(diào)之前2025-2026年歸母凈利潤(rùn)為2.97、3.77億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為2.37、2.95、3.49元，對(duì)應(yīng)PE分別為19、15、13倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)、新產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度不及預(yù)期。