>> 西南證券-康基醫(yī)療(9997.HK)2024年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：微創(chuàng)外科手術(shù)領(lǐng)先者，手術(shù)機(jī)器人布局即將落地-250326
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 1526KB |
| 格式： |
pdf 共10頁(yè) |
來(lái)源： |
西南證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
杜向陽(yáng) |
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事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.1億元，同比+8.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.8億元，同比+15.4%。其中24H2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.5億元，同比+5.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.0億元，同比+18.9%。董事會(huì)建議派付2024年末期股息每股股份人民幣24分。
一次性產(chǎn)品和海外市場(chǎng)增長(zhǎng)亮眼。分產(chǎn)品看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括一次性和重復(fù)性兩類，一次性產(chǎn)品看，2024年公司一次性產(chǎn)品收入9.0億元（+11.7%），占總收入89.1%（+2.2pp）。其中，一次性套管/結(jié)扎夾/一次性電凝鉗產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.3/2.3/1.4億元，同比+9.1%/+3%/+14.2%，收入占總營(yíng)收比重分別為42.7%/23.3%/13.9%。一次性套管和一次性電凝鉗增長(zhǎng)較快，前者主要因集中帶量采購(gòu)省份需求增長(zhǎng)，后者在微創(chuàng)手術(shù)中滲透率較低，仍存在較大市場(chǎng)空間。重復(fù)性產(chǎn)品看，2024年重復(fù)性產(chǎn)品收入1.1億元（-9.3%），主要因相關(guān)產(chǎn)品采購(gòu)需求較弱。分市場(chǎng)看，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入占比超90%，主要由經(jīng)銷+直銷構(gòu)成，直銷主要用于集采類產(chǎn)品銷售如一次性套管穿刺器。海外客戶主要包括海外ODM客戶和經(jīng)銷商，2024年海外收入1.0億元（+15.1%），占總收入9.8%（+0.5pp），公司出海拓展客戶渠道取得戰(zhàn)略性成果。
一次性產(chǎn)品高毛利，帶動(dòng)公司整體毛利率結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2024年公司毛利率為79.1%，多年穩(wěn)定在80%附近，主要因公司一次性產(chǎn)品普遍毛利率較高，新產(chǎn)品（如超聲止血刀）上市時(shí)因未形成規(guī)模效應(yīng)等原因，短期對(duì)毛利率有波動(dòng)，但整體水平調(diào)整幅度較穩(wěn)定。
手術(shù)機(jī)器人業(yè)務(wù)布局即將落地。康基醫(yī)療控股子公司唯精醫(yī)療主要產(chǎn)品涵蓋高端微創(chuàng)手術(shù)機(jī)器人、消化內(nèi)鏡機(jī)器人、穿刺機(jī)器人，是公司在手術(shù)機(jī)器人領(lǐng)域的長(zhǎng)期投資布局。截至2024年末，公司用于唯精的投資賬面值約3.8億元，占公司資產(chǎn)總值12.9%，公司持股占比42%。2024年3月，唯精醫(yī)療四臂手術(shù)機(jī)器人系統(tǒng)已完成多科室人體臨床試驗(yàn)，已向NMPA提交注冊(cè)申請(qǐng)，預(yù)計(jì)25Q2獲批上市。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2025-2027年EPS分別為0.51元、0.59元、0.66元，對(duì)應(yīng)PE分別為15倍、13倍、11倍。公司一次性產(chǎn)品和出海業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，盈利能力結(jié)構(gòu)性改善，首次覆蓋建議關(guān)注。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)，研發(fā)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，集采降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)。
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