>> 東北證券-美麗田園醫(yī)療健康(2373.HK)內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動，市場領(lǐng)導(dǎo)地位持續(xù)強(qiáng)化-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
大小： |
366KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李森蔓 |
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事件：美麗田園醫(yī)療健康公布2024年度業(yè)績，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.72億元/+19.91%，歸母凈利潤2.28億元/+5.94%。2024H2公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.35億元/+29.44%，歸母凈利潤1.13億元/+8.87%。擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.48元。
點評：
內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動，收入維持快速增長。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.72億元/+19.91%，分項目看：1）美容和保健服務(wù)營收14.43億元/占比56.11%/+20.91%；包括高端美容直營收入11.44億元/占比44.46%/+5.91%；高端智能美養(yǎng)服務(wù)直營收入1.62億元/占比6.30%；加盟商及其他收入1.38億元/占比5.35%/+20.87%；高端美容服務(wù)單店繼續(xù)提升，疊加奈瑞兒自2024年7月并表，美容與保健收入增長明顯。2）醫(yī)療美容服務(wù)營收9.28億元/占比36.07%/+9.12%；期末門店數(shù)28家/+5家，同時公司加強(qiáng)精細(xì)化服務(wù)，推動美容和保健服務(wù)到醫(yī)美服務(wù)的滲透率上升，收入維持增長。3）亞健康醫(yī)療服務(wù)營收2.01億元/占比7.81%/+98.92%；期末門店數(shù)11家/+4家，疊加會員人數(shù)增長和滲透率提高，收入實現(xiàn)快速增長。
收并購致費(fèi)用金額增加，費(fèi)用率略有提高。2024年公司費(fèi)用率34.59%/+0.40pct，其中：1）銷售費(fèi)用4.62億元/+ 22.10%，銷售費(fèi)用率17.95%/+ 0.32pct，主要系收并購帶來銷售人員增加，以及帶來的客戶資源攤銷金額增加；2）管理費(fèi)用3.88億元/+ 21.91%，管理費(fèi)用率15.09%/+0.25pct，系收并購帶來的員工成本增加；3）研發(fā)費(fèi)用0.36億元/+5.76%，研發(fā)費(fèi)用率1.40%/-0.19pct；4）財務(wù)費(fèi)用0.04億元/+32.52%，財務(wù)費(fèi)用率0.15%/+0.01pct。2024H2：公司費(fèi)用率34.87%/+0.43pct，其中銷售費(fèi)用率18.96%/-0.10pct，管理費(fèi)用率14.43%/+ 0.67pct，研發(fā)費(fèi)用率1.38%/-0.15pct，財務(wù)費(fèi)用率0.09%/+0.01pct。
投資建議：公司為國內(nèi)生美及醫(yī)美服務(wù)市場領(lǐng)先者，具備豐富的客戶運(yùn)營和服務(wù)經(jīng)驗，受到高凈值群體的廣泛認(rèn)可，隨門店拓展及外延并購穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)務(wù)體量及市場地位有望進(jìn)一步提高。預(yù)計公司2025-2027年營收為30.64億/35.03億/38.24億，歸母凈利潤為3.18億/3.63億/3.98億，對應(yīng)PE為12倍/11倍/10倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加?。婚T店擴(kuò)展不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險；業(yè)績預(yù)測和估值判斷不達(dá)預(yù)期。
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