>> 華安證券-蘇泊爾(002032)2024A點評：經(jīng)營穩(wěn)健高分紅-250328
| 上傳日期： |
2025/3/28 |
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| 614KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣,成淺之 |
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公司發(fā)布2024年報：
Q4：收入59.1億（同比-0.4%），歸母凈利潤8.1億（同比0.7%），扣非歸母凈利潤6.6億（同比+0.0%）；
24年：收入224.3億元（+5.3%），歸母22.4億元（+3.0%），扣非20.6億元（+3.5%）。
公司公告擬每10股派息28.1元，對應(yīng)分紅率100%超預(yù)期（上年100%）。
收入分析：
內(nèi)銷：24年收入-1%，預(yù)計Q4微降。隨著25年電飯煲、凈水機等廚小品類納入國補，內(nèi)銷有望迎來修復(fù)；
外銷：24年收入+21%，預(yù)計Q4高基數(shù)下仍有小幅增長。24年SEB關(guān)聯(lián)交易銷售額70.5億（+19%）補庫高增，且公司公告預(yù)計25年關(guān)聯(lián)交易74.6億元（+5%），審慎口徑下外銷仍將保持穩(wěn)增。
盈利分析：
毛利率：Q4毛利率25.2%，同/環(huán)比各-3.5/+0.5pct；同比來看預(yù)計主因原材料波動和內(nèi)外銷結(jié)構(gòu)變化，環(huán)比來看穩(wěn)中有升；
24年毛利率24.7%，同比-1.7pct，其中內(nèi)/外銷各+0.4/-1.9pct，內(nèi)銷結(jié)構(gòu)渠道持續(xù)改善，外銷原材料紅利減退回歸關(guān)聯(lián)交易約定中樞。
凈利率：Q4/24年歸母凈利率同比各-0.1/-0.2pct；銷售費用率分別2.0/-1.1pct為主要貢獻，公司重視營銷轉(zhuǎn)化效率，合理控費增效。
投資建議：
我們的觀點：
25年國補拉動下內(nèi)銷有望回暖，外銷隨SEB全球開拓有望保持穩(wěn)增，同時公司聚焦產(chǎn)品創(chuàng)新和供應(yīng)鏈提效，盈利能力有望進一步提升。
盈利預(yù)測：預(yù)計2025-2027年公司收入238.6/252.0/264.9億元，（前值25/26年為242.8/255.7億），同比+6.4%/+5.6%/+5.1%，歸母凈利潤24.2/25.7/27.3億元（前值25/26年為24.8/26.1億），同比+7.6%/+6.6%/+6.1%；對應(yīng)PE 18/17/16X，股息率超5%穩(wěn)健高分紅，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
行業(yè)景氣度波動，原材料成本波動，SEB訂單不及預(yù)期。
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