>> 興業(yè)證券-新奧股份(600803)整體經(jīng)營符合預(yù)期，擬私有化新奧能源并通過介紹上市方式在聯(lián)交所上市-250327
| 上傳日期： |
2025/3/27 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
蔡屹,史一粟 |
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事件：新奧股份公告2024年年報。2024年，公司實現(xiàn)營收1358.36億元，同比-5.51%；實現(xiàn)歸母凈利潤44.93億元，同比-36.64%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤37.11億元，同比+50.89%；實現(xiàn)歸母核心利潤51.43億元，同比-19.36%。公司同時公告2024年度利潤分配預(yù)案，包含特別派息后擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.03元（含稅）。結(jié)合公司經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們點評如下：
歸母凈利潤受一次性資產(chǎn)處置收益影響下降，扣非歸母凈利潤因資產(chǎn)減值變化實現(xiàn)增長。2023年度公司完成處置新能礦業(yè)并確認非流動性資產(chǎn)處置損益44.06億元，為一次性，2024年度非流動資產(chǎn)處置損益僅為0.31億元，故造成2024年歸母凈利潤同比下降36.64%至44.93億元?？鄯菤w母凈利潤方面，因2023年度公司對子公司新能能源甲醇整體裝置及相關(guān)資產(chǎn)計提減值準備13.28億元、減少公司2023年度歸母凈利潤10.64億元，而2024年無相關(guān)減值事項導(dǎo)致公司扣非歸母凈利潤同比+50.89%至37.11億元。核心歸母凈利潤方面，受平臺交易氣價差變動及控股子公司新奧能源盈利波動影響，2024年公司歸母核心利潤同比-19.36%至51.43億元。
2024年公司總銷氣量同比+1.4%至392.19億方，平臺交易氣穩(wěn)步拓展。2024年公司天然氣銷售中：（1）平臺交易氣實現(xiàn)銷氣量同比+10.3%至55.68億方，業(yè)務(wù)整體拓展穩(wěn)步推進；（2）零售氣實現(xiàn)銷氣量同比+4.2%至262.00億方，并在報告期內(nèi)通過下游順價以及豐富資源池帶來的采購成本下降使毛差進一步優(yōu)化；（3）批發(fā)氣實現(xiàn)銷氣量同比-12.10%至74.51億方。除天然氣銷售外，2024年公司舟山接收站接卸量達241.22萬噸，同比+54.95%，且舟山三期項目預(yù)計于2025年下半年投產(chǎn)，期待產(chǎn)能完成爬坡后進一步發(fā)揮中游支點作用，賦能公司天然氣銷售。
擬私有化新奧能源（02688.HK）并通過介紹上市方式在聯(lián)交所主板上市，進一步整合產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)能力及資源。公司同時公告重大資產(chǎn)購買暨關(guān)聯(lián)交易方案，擬私有化新奧能源并通過介紹上市方式在聯(lián)交所主板上市。若本次交易完成新奧能源將成為公司的全資子公司，公司將進一步深度整合新奧旗下天然氣上中下游產(chǎn)業(yè)資源，有效提高公司競爭力和抗風(fēng)險能力。
股東分紅回報規(guī)劃延續(xù)至2028年，公司投資價值進一步凸顯。公司同時公告《未來四年（2025-2028年）股東分紅回報規(guī)劃》，其中提出2025年度現(xiàn)金分紅不低于0.96元/股（含稅），2026-2028年分紅率不低于核心利潤的50%，此外《未來三年（2023-2025年）股東特別派息規(guī)劃》依舊對公司A股股東生效。據(jù)此計算，公司2025年度A股股東預(yù)計所獲分紅不低于1.14元/股，相較于3月27日收盤價的股息率不低于5.72%。
投資建議：維持“增持”評級。暫不考慮重大資產(chǎn)重組的影響，我們預(yù)測公司2025-2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤51.69億/55.37億/68.11億元，分別同比+15.0%/+7.1%/+23.0%，分別對應(yīng)2025年3月27日收盤價的PE為11.9x/11.1x/9.1x。
風(fēng)險提示：重大資產(chǎn)重組推進不及預(yù)期風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟環(huán)境變動風(fēng)險，產(chǎn)業(yè)政策變動風(fēng)險，天然氣銷量不及預(yù)期風(fēng)險，天然氣價格波動風(fēng)險，國際地緣政治風(fēng)險等。
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