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事件：瑞豐銀行披露2024年報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營收44億元，同比增長15.29%，歸母凈利潤19億元，同比增長11.27%。2024Q4末不良率、撥備覆蓋率分別為0.97%、320.87%，較上季度末分別持平、下降9pc。此外，2024年公司以每10股派發(fā)現(xiàn)金股利2.00元，全年分紅比例達(dá)20.42%。
　　1、業(yè)績表現(xiàn)：息差降幅同比收窄
　　2024年?duì)I業(yè)收入、歸母凈利潤增速分別為15.29%、11.27%，分別較24Q1-Q3提升0.6pc、下降3.3pc，規(guī)模增長、信用成本下降對業(yè)績形成正向貢獻(xiàn)，營業(yè)外收入減少則對利潤形成拖累，具體來看：
　　1）利息凈收入：同比增長-1.65%，較24Q1-Q3降幅擴(kuò)大0.3pc，24A凈息差為1.50%，較24Q1-Q3下降2bps，全年息差下降23bps（（23年下降48bps），息差降幅同比收窄，主要源于生息資產(chǎn)收益率降幅收窄。
　　A、資產(chǎn)端：生息資產(chǎn)、貸款收益率分別為3.42%、4.23%，分別較24H下降23bps、下降11bps，其中企業(yè)貸款、個人貸款分別下降6bps、下降13bps至4.26%、4.71%，或主要源于新發(fā)放貸款利率仍在下行、存量按揭利率調(diào)整等因素影響。
　　B、負(fù)債端：計(jì)息負(fù)債、存款成本率分別為2.04%、2.20%，分別較24H下降12bps、下降4bps，其中企業(yè)存款、個人存款分別下降8bps、下降4bps至1.86%、2.36%，特別企業(yè)活期存款成本下降10bps至1.69%，而同業(yè)負(fù)債成本略有提升，對負(fù)債端成本形成擾動。
　　2）非息收入：同比增長84.25%，較2024Q1-Q3增速提升6pc，其中投資收益（占非息收入的68%），同比增長100.52%，主要源于公司把握市場機(jī)遇，債券投資相關(guān)業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)較好。
　　2、資產(chǎn)質(zhì)量：前瞻指標(biāo)有所改善
　　1）24Q4不良率（0.97%）、關(guān)注率（1.45%）分別較上季度持平、下降11bps，逾期率（1.69%）較24Q2下降8bps，撥備覆蓋率、撥貸比分別為320.87%、3.10%，分別較上季度下降9pc、下降11bps。不良拆分來看：
　　A、企業(yè)貸款不良率（0.43%）較24Q2提升2bps，企業(yè)不良貸款余額較24Q2增加0.3億元，主要源于制造業(yè)不良率（0.45%）提升10bps。
　　B、個人貸款不良率（1.76%）較24Q2下降1bp，個人不良貸款余額較24Q2增加0.5億元，或主要源于小微領(lǐng)域資產(chǎn)質(zhì)量波動。
　　2）24A不良生成率為0.55%，較23A提升10bps，核銷轉(zhuǎn)出規(guī)模5億元（23A為5億元），收回已核銷貸款1.2億元（23A為0.8億元）。
　　3、資產(chǎn)負(fù)債：個人貸款增勢良好
　　1）資產(chǎn)：24Q4末資產(chǎn)、貸款總額分別為2205億元、1310億元，分別同比增長11.99%、15.50%，分別較24Q3提升2pc、提升6pc。24Q4單季度來看，貸款凈增加59億元，其中企業(yè)貸款、個人貸款分別凈增加20億元、凈增加18億元，個人貸款增長較好，預(yù)計(jì)主要源于瑞豐銀行加大個人經(jīng)營性貸款及消費(fèi)貸投放力度，此外票據(jù)亦增加21億元。
　　2）負(fù)債：24Q4末存款總額為1627億元，同比增長12.82%。24Q4單季度來看，存款凈83億元，主要由公司活期存款貢獻(xiàn)。
　　投資建議：短期來看，當(dāng)前零售、小微需求偏弱、競爭激烈等因素影響下，公司業(yè)績有一定承壓。中長期來看，瑞豐銀行所處地區(qū)貸款有望保持穩(wěn)定增長，瑞豐銀行自身市占率有提升空間，同時(shí)隨著資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善，也有望打開利潤釋放空間，業(yè)績表現(xiàn)或?qū)⒊掷m(xù)領(lǐng)先同業(yè)，維持買入評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步惡化。