>> 申萬宏源-中金公司(601995)4Q24業(yè)績超預(yù)期，境外股權(quán)投行表現(xiàn)亮眼-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
大小： |
519KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅鉆輝 |
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此報告為加密報告 |
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事件：3/28，中金公司披露2024年年報，4Q24業(yè)績超預(yù)期。2024公司實現(xiàn)營收213.3億元，同比-7.2%，歸母凈利潤56.9億元，同比-7.5%；其中4Q24歸母凈利潤28.4億元，同比+83%，環(huán)比+350%；2024加權(quán)ROE 5.52%，同比-0.91pct。
4Q24業(yè)績創(chuàng)歷史4Q單季次高，主要驅(qū)動為投資收益&經(jīng)紀(jì)。4Q24中金公司實現(xiàn)證券主營收入78.4億/同比+43%/環(huán)比+74%。各業(yè)務(wù)線收入（環(huán)比增速）如下：經(jīng)紀(jì)17.0億（+115%）、投行10.3億（+32%）、資管3.7億（+31%）；凈利息虧損2.0億（虧損幅度收窄）、凈投資43.5億（+76%）。收入結(jié)構(gòu)如下：經(jīng)紀(jì)22%、投行13%、資管5%、凈利息-3%、投資55%（剔除其他手續(xù)費及長股投）。業(yè)績歸因：24年9月24日國新會后市場情緒回暖&4Q2410年期國債收益率下行突破2%，驅(qū)動公司經(jīng)紀(jì)&投資環(huán)比大幅改善，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)環(huán)比拉動主營收20pct、投資環(huán)比拉動主營收42pct。
境外股權(quán)投行表現(xiàn)亮眼，并購業(yè)務(wù)中國市場連續(xù)10年穩(wěn)居第一。A股市場：2024年公司完成境內(nèi)IPO 35.9億元/同比下滑89%（VS市場同比下滑82%），行業(yè)排名第7位；公司完成再融資承銷152億元/同比下滑79%（VS市場同比下滑61%），行業(yè)排名第3位。港股市場：2024年公司完成港股IPO38.4億港元（含美的集團、毛戈平、茶百道、西銳飛機等項目），排名市場第1位。中資美股：2024年公司服務(wù)中資企業(yè)全球IPO融資規(guī)模0.87億美元，排名中資券商第一，全年投行完成近400單海外及跨境項目，交易規(guī)模合計超9,000億元。并購重組：2024年公司完成并購交易73宗（跨境14宗），涉及交易總額約505.88億美元（跨境交易額187.98億美元），按交易完成口徑計，公司連續(xù)10年穩(wěn)居中國并購市場行業(yè)第一。
財富管理客戶保有資產(chǎn)穿越周期連續(xù)5年正增。年末公司財富管理客戶近850萬戶，客戶資產(chǎn)31.8萬億元，客均資產(chǎn)374萬元。公司堅持以“做大客戶資產(chǎn)保有量”為核心，50系列買方投顧產(chǎn)品規(guī)模增至870億元（創(chuàng)歷史新高）。后續(xù)看好公司作為跨境理財通首批券商試點機構(gòu)，依托“中金一家”理念將財富管理優(yōu)勢拓展至粵港澳區(qū)。
其他債權(quán)驅(qū)動金融投資擴表，高分紅資產(chǎn)價值仍然值得重視。公司期末金融投資資產(chǎn)3,882億元，較年初+7%（主要是其他債權(quán)投資+29%）。交易性金融資產(chǎn)：公司交易性金融資產(chǎn)中債券占比50%、股票占比36%，其中衍生品對沖持倉占比31%、合并結(jié)構(gòu)化主體下持有的股票及股權(quán)占比1%、直接持有占比4%（主要為私募股權(quán)投資基金及科創(chuàng)板跟投）。其他債權(quán)投資：企業(yè)債及金融債合計占比達50%，國債及地方債等利率債占比17%。其他權(quán)益工具投資（股票53億元、基金26億元）：2024年非交易性權(quán)益工具產(chǎn)生股利收入1.75億元。我們認(rèn)為25年低利率環(huán)境下，應(yīng)延續(xù)以低估值高分紅標(biāo)的為權(quán)益投資基石，通過其穩(wěn)定收益與風(fēng)險緩沖來保障自營資產(chǎn)穩(wěn)健性。
投資分析意見：上調(diào)25-26E盈利預(yù)測，新增27E盈利預(yù)測，上調(diào)至“買入”評級。根據(jù)開年至今市場交投情況，我們上調(diào)市場日均股基成交額假設(shè)，從而上調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計2025-2027E歸母凈利潤分別為75.1、80.7、85.7億元（原25-26E預(yù)測54.0、59.7億元），同比分別+32%、+7%、+6%，上調(diào)至“買入“評級。
風(fēng)險提示：24年10月公司涉嫌思爾芯首次公開發(fā)行股票保薦業(yè)務(wù)未勤勉盡責(zé)收到中國證券監(jiān)督管理委員會立案告知書；25年3月，公司因在保薦科凱電子創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行中未勤勉盡責(zé)，被深交所采取書面警示的自律監(jiān)管措施。
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