>> 華泰證券-瑞豐銀行(601528)信貸投放提速，零售不良改善-250329
| 上傳日期： |
2025/3/29 |
大小： |
504KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,賀雅亭 |
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瑞豐銀行2024年歸母凈利潤、營業(yè)收入分別同比+11.3%、+15.3%，增速較1-9月-3.3pct、+0.6pct，2024年ROE、ROA分別同比-0.14pct、-0.05pct至10.83%、0.93%。公司營收高于我們預(yù)期，利潤略低于預(yù)期（24E營收/凈利潤分別11.0%/14.6%），主要受營業(yè)外收入拖累。本次年報業(yè)績亮點包括信貸擴張?zhí)崴?，息差降幅收窄，非息增長強勁。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型切實有效、業(yè)務(wù)拓展空間廣闊，維持買入評級。
旺季營銷前置，息差降幅收窄
24年末總資產(chǎn)、貸款、存款增速分別為+12.0%、+15.5%、+12.8%，較9月末+2.1pct、+5.7pct、+4.8pct，信貸擴張?zhí)崴?，Q4新增貸款59億元，主要由于公司開門紅營銷前置，其中對公/零售/票據(jù)分別占比34%/34%/31%。12月末存款活期率較9月末+0.4pct至28.9%，活期存款比例提升。2024年凈息差為1.50%，較前三季度下降2bp，全年下行23bp，其中貸款收益率受宏觀環(huán)境、結(jié)構(gòu)調(diào)整影響下行50bp。存款成本全年優(yōu)化8bp，預(yù)計25年有望持續(xù)釋放掛牌價調(diào)整利好。
非息增速強勁，資本有所夯實
2024其他非息收入同比+75.9%，增速較1-9月+2.5pct，其他非息在營收中占比同比提升10.5pct至30.6%。營業(yè)外凈收入同比-63.3%，主要由于對外收購利得同比基數(shù)較高。公司持續(xù)推進“一基四箭”區(qū)域發(fā)展策略，越城與義烏地區(qū)快速發(fā)展，24年末營收占比分別為13.5%、4.6%。12月末資本充足率、核充率分別為14.87%、13.67%，較9月末+0.44pct、+0.43pct。
零售不良改善，撥備略有下行
24年末不良貸款率、撥備覆蓋率分別為0.97%、321%，較9月末持平、-9pct。撥貸比較9月末下降0.1pct至3.1%。關(guān)注率較9月末下降11bp至1.45%，前瞻風(fēng)險改善。零售不良較6月末下降1bp至1.76%，測算Q4年化不良生成率0.33%，環(huán)比-3bp，24Q4年化信用成本0.22%，同比-17bp。
給予25年目標(biāo)PB0.65倍
鑒于債市投資收益基數(shù)壓力，我們預(yù)測公司25-27年歸母凈利潤分別為20.5/21.8/23.3億元（較25-26年前值-8.42%、-12.47%），同比增速6.5%/6.5%/6.9%，25年BVPS預(yù)測值10.15元（前值10.24元），對應(yīng)PB0.53倍?？杀裙?5年Wind一致預(yù)測PB均值0.56倍，公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型切實有效、業(yè)務(wù)拓展空間廣闊，應(yīng)享受一定估值溢價，考慮非息增長放緩，給予25年目標(biāo)PB0.65倍（維持不變），目標(biāo)價6.60元（前值6.66元），買入評級。
風(fēng)險提示：政策推進力度不及預(yù)期；資產(chǎn)質(zhì)量惡化超預(yù)期。
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