>> 華泰證券-浙數(shù)文化(600633)游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，IDC持續(xù)推進(jìn)-250329
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
大小： |
600KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱珺,吳珺 |
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浙數(shù)文化發(fā)布年報，24年實現(xiàn)營收30.97億元（yoy+0.61%），歸母凈利5.12億元（yoy-22.84%），扣非凈利4.05億元（yoy+12.80%）。其中Q4實現(xiàn)營收9.28億元（yoy+17.44%，qoq+22.64%），歸母凈利3682.42萬元（yoy+227.67%，qoq-88.75%）。公司歸母凈利潤略低于我們此前24年5.4億的預(yù)期，主因：1）24年計提資產(chǎn)減值損失9608萬元；2）投資收益及交易性金融資產(chǎn)收益同比下降；3）社交業(yè)務(wù)子公司業(yè)務(wù)持續(xù)收縮。我們長期看好公司游戲業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，以及“文化+科技”融合發(fā)展的新路徑，維持“買入”評級。
邊鋒游戲業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，社交業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，營銷業(yè)務(wù)發(fā)力
24年公司游戲業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入13.39億元，yoy+1.77%；毛利率91.04%，保持在較高水平；在線社交業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，實現(xiàn)收入2.68億元，yoy-65.23%。子公司邊鋒網(wǎng)絡(luò)24年實現(xiàn)收入21.35億元，yoy-3%，凈利潤5.29億元，yoy-17%，主因社交業(yè)務(wù)影響。此外，公司數(shù)字營銷業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.75億元，同增130.23%，主因淘寶天下業(yè)務(wù)拓展，及九天互動23年末并表24年貢獻(xiàn)業(yè)績增量。我們預(yù)計隨著社交業(yè)務(wù)優(yōu)化調(diào)整，收入及利潤降幅將持續(xù)收窄，預(yù)計公司將通過線上線下活動拉新，持續(xù)更新品類及版本等方式拓展游戲業(yè)務(wù)生態(tài)，未來預(yù)計游戲業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)增長。
富春云業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，數(shù)據(jù)中心開拓新專區(qū)
24年子公司富春云業(yè)務(wù)收入3.81億元，凈利潤4427萬元，旗下包括杭州富春云數(shù)據(jù)中心（保持較高上電率的基礎(chǔ)上，探索推進(jìn)省域文化算力基地建設(shè)），北京益園四季青數(shù)據(jù)中心（通過智能化升級改造）；大江東數(shù)據(jù)中心（正在建設(shè)中）。我們認(rèn)為數(shù)據(jù)中心有望有益于DeepSeek滲透率提升及私有化部署加速帶來的算力需求。此外，浙江大數(shù)據(jù)交易中心交易服務(wù)平臺已上線湖州、紹興、舟山、臺州等15個區(qū)域?qū)^(qū)，電力數(shù)據(jù)、文旅等8個行業(yè)專區(qū)和數(shù)據(jù)知識產(chǎn)權(quán)等2個特色專區(qū)。我們認(rèn)為，隨著數(shù)據(jù)要素市場加速發(fā)展，數(shù)據(jù)運(yùn)營業(yè)務(wù)有望成為新的業(yè)績增長點。
盈利預(yù)測與估值
我們基本維持公司25-26年歸母凈利潤預(yù)測6.7/7.7億元，并預(yù)計27年歸母凈利潤為9.1億元。我們基于SOTP估值法，結(jié)合最新可比公司估值，給予25年游戲業(yè)務(wù)19.7 XPE，營銷業(yè)務(wù)30 XPE，數(shù)字科技9.2XPS，目標(biāo)價為17.09元（前值13.47元，基于25年游戲業(yè)務(wù)16.2 XPE，營銷業(yè)務(wù)25 XPE，數(shù)字科技5.9 XPS）。
風(fēng)險提示：業(yè)務(wù)相關(guān)政策風(fēng)險，IDC建設(shè)及上架進(jìn)度不及預(yù)期，游戲業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。
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