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展望2025年，銀行板塊受益于政策催化，順周期主線的個(gè)股或有α；同時(shí)，由于經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要一定的時(shí)間、預(yù)計(jì)降息仍有空間，在引導(dǎo)中長(zhǎng)期資金入市的背景下，紅利策略或仍有持續(xù)性。
　　1）順周期主線：經(jīng)濟(jì)政策持續(xù)落地，銀行板塊的順周期屬性值得關(guān)注。我們復(fù)盤08-10年、14-16年兩輪政策驅(qū)動(dòng)周期下銀行的股價(jià)走勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度的變化，發(fā)現(xiàn)：從政策轉(zhuǎn)向到經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)大約需要11-15個(gè)月的時(shí)間（如PPI月同比重回上行區(qū)間、規(guī)模以上工業(yè)利潤(rùn)累計(jì)增速扭負(fù)為正），期間銀行板塊絕對(duì)收益顯著（08-10年、14-16年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段銀行板塊分別錄得77.9%、58.3%的絕對(duì)漲幅）。
　　在政策持續(xù)催化、經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期不斷鞏固背景下，我們從中長(zhǎng)期視角出發(fā)，看好零售信貸需求恢復(fù)對(duì)銀行擴(kuò)表提速的正向激勵(lì)，以及資產(chǎn)端收益率企穩(wěn)、零售信用成本計(jì)提壓力減緩對(duì)銀行基本面的支撐與改善作用。
　　2）高股息主線：2024年政治局會(huì)議指出2025年“實(shí)施適度寬松的貨幣政策”，“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的預(yù)期下，預(yù)計(jì)降息仍有空間。銀行板塊股息率（當(dāng)前五大行加權(quán)平均股息率為4.55%）較10年期國(guó)債收益率的利差為2.71%，仍具較高配置價(jià)值。此外，監(jiān)管層面鼓勵(lì)中長(zhǎng)期資金入市，2025年前3個(gè)月險(xiǎn)資密集舉牌10次，其中涉及舉牌銀行就有6次，銀行股具備業(yè)績(jī)穩(wěn)定、高分紅、流動(dòng)性較好的屬性，有望持續(xù)獲得險(xiǎn)資青睞。
　　中證銀行指數(shù)投資價(jià)值分析：
　　1、中證銀行指數(shù)（代碼：399986.SZ），指數(shù)簡(jiǎn)稱中證銀行，由中證指數(shù)有限公司于2013年7月15日發(fā)布，以2004年12月31日為基日，基點(diǎn)為1000點(diǎn)。中證銀行指數(shù)選取中證全指樣本股中至多50只銀行業(yè)股票組成，以反映該行業(yè)股票的整體表現(xiàn)。
　　2、指數(shù)具有較高的配置價(jià)值。中證銀行重倉(cāng)股緊扣銀行主題。從指數(shù)成分股涉及概念來(lái)看，中證銀行指數(shù)成分股主要暴露于銀行精選、銀指數(shù)、系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)等概念。
　　華夏中證銀行ETF基金投資價(jià)值分析：
　　1、華夏中證銀行ETF，基金代碼：515020，上市于2019年12月3日，基金投資目標(biāo)是緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。
　　2、華夏中證銀行ETF基金成立以來(lái)整體運(yùn)行平穩(wěn)，緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，嚴(yán)格控制了跟蹤偏離度和跟蹤誤差。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）本報(bào)告從歷史統(tǒng)計(jì)的角度對(duì)特定基金產(chǎn)品進(jìn)行客觀分析，當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境或者基金投資策略發(fā)生變化時(shí)，不能保證統(tǒng)計(jì)結(jié)論的未來(lái)延續(xù)性。本報(bào)告不構(gòu)成對(duì)基金產(chǎn)品的推薦建議。2）LPR大幅下調(diào)導(dǎo)致銀行繼續(xù)承壓，營(yíng)收及利潤(rùn)增速繼續(xù)下行；3）國(guó)債利率大幅上行，導(dǎo)致銀行債券投資相關(guān)收益明顯減少，對(duì)營(yíng)收造成負(fù)向影響；4）個(gè)人貸款資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化，導(dǎo)致銀行信用成本快速提升。