>> 國投證券-美的集團(tuán)(000333)資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量高，為后續(xù)經(jīng)營奠定較好基礎(chǔ)-250330
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李奕臻,韓星雨 |
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事件：公司發(fā)布2024年年報。公司2024年實現(xiàn)收入4090.8億元，YoY+9.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤385.4億元，YoY+14.3%；經(jīng)折算，公司2024Q4單季度實現(xiàn)收入887.3億元，YoY+9.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤68.4億元，YoY+13.9%。公司2024年資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量較高，蓄水池較深，我們預(yù)計美的能夠較好地應(yīng)對2025年外部環(huán)境的挑戰(zhàn)，繼續(xù)保持穩(wěn)健增長態(tài)勢。
公司外銷維持較快增長，內(nèi)銷逐漸受益國補(bǔ)：公司2024H2海外主營業(yè)務(wù)收入YoY+10.8%，外銷保持高景氣。展望后續(xù)，我們認(rèn)為公司通過內(nèi)生+外延的方式，持續(xù)加強(qiáng)海外OBM業(yè)務(wù)投入，海外收入有望保持較快增長。2024H2公司國內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入YoY+6.9%。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2024H2我國限額以上家用電器和音像器材類商品零售額YoY+31%；奧維數(shù)據(jù)顯示美的空調(diào)2024H2線上/線下零售額YoY+41%/+58%。我們預(yù)計公司國內(nèi)業(yè)務(wù)零售增速高于收入增速，我們認(rèn)為在國補(bǔ)的刺激下，公司渠道庫存得到較好消化，為后續(xù)經(jīng)營奠定較好基礎(chǔ)（公司2024年合同負(fù)債為492.5億元，同比提升18%，環(huán)比提升31%，可以佐證以上預(yù)判）。分業(yè)務(wù)看，2024H2美的智能家居事業(yè)群收入YoY+7.1%；B端業(yè)務(wù)中，2024H2樓宇科技/工業(yè)技術(shù)/自動化機(jī)器人業(yè)務(wù)收入YoY+15.0%/+15.5%/-6.9%。
投資收益提升，Q4公司利潤快速增長：美的2024Q4歸母凈利率同比+0.3pct。具體來看，公司Q4非經(jīng)常性損益同比+16.1億元，主要因為投資相關(guān)收益增加較多，美的Q4投資凈收益、公允價值變動凈收益分別同比+7.0億元/+13.2億元。剔除非經(jīng)常性損益后，公司2024Q4扣非凈利潤YoY-12.5%（公司2023Q4財務(wù)費用對利潤貢獻(xiàn)較大）。從經(jīng)營端盈利來看，公司2024Q4毛銷差同比-0.3pct，我們認(rèn)為主要因為公司預(yù)提銷售返利較多，為公司后續(xù)經(jīng)營提供較深的蓄水池，公司2024年其他流動負(fù)債為904.3億元，同比提升27%，環(huán)比提升3%；公司2024Q4管理/研發(fā)費用率同比-0.4pct/-0.2pct，反映出公司在數(shù)字化驅(qū)動下，經(jīng)營效率不斷提升。
公司現(xiàn)金流充足，持續(xù)加大股東回饋力度：2024年美的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為605.1億元，YoY+4.5%,為公司歸母凈利潤的1.6倍。公司Q4經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為2.5億元，上年同期為131.2億元，Q4經(jīng)營現(xiàn)金流下降主要因為銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金YoY-18.4%。根據(jù)美的集團(tuán)未來三年股東回報規(guī)劃（2025-2027年），2024年度現(xiàn)金分紅預(yù)案為每10股派發(fā)現(xiàn)金35元（含稅），現(xiàn)金分紅總額占2024年歸母凈利潤的69.3%，分紅率持續(xù)提升。此外，公司公告擬于12個月內(nèi)回購公司股份不超過100億元且不低于50億元，其中70%及以上將用于注銷并減少注冊資本，剩余用于股權(quán)激勵或員工持股。
投資建議：多元化業(yè)務(wù)布局、快速響應(yīng)市場變化的機(jī)制，是公司保持抗壓能力的優(yōu)勢，也將是未來公司能夠持續(xù)超越市場表現(xiàn)的基礎(chǔ)。我們預(yù)計公司2025年~2027年EPS為5.65/6.18/6.73元，維持買入-A的投資評級，6個月目標(biāo)價為90.40元，對應(yīng)2025年16倍的動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示：人民幣大幅升值，海外市場競爭加劇，原材料價格大幅上漲
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