>> 華創(chuàng)證券-鹽湖股份(000792)2024年報點評：鋰鉀價格下行拖累業(yè)績，4萬噸鋰鹽項目有望在25年投產(chǎn)-250330
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
大小： |
885KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
楊暉,馬金龍,劉崗 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
3月28日，公司發(fā)布2024年報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入為151.34億元，同比下降29.86%；歸母凈利潤為46.63億元，同比下降41.07%；扣非歸母凈利潤為44.01億元，同比下降49.56%；其中四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入46.86億元，同比下降19.05%，環(huán)比增長45.88%；歸母凈利潤15.22億元，同比下降34.22%，環(huán)比增長63.83%；扣非凈利潤13.3億元，同比下降58.68%，環(huán)比增長45.87%。
評論：
鉀鋰價格下行和期間費用大幅提升，公司業(yè)績有所拖累。2024年，國內(nèi)氯化鉀、碳酸鋰均價為2518元/噸、9.09萬元/噸，分布同比-15%、-65%，其中四季度國內(nèi)氯化鉀、碳酸鋰均價分別同比-10%、-46%，分別環(huán)比-1%、-5%。受鉀鋰價格下行影響，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入為151.34億元，同比下降29.86%，其中四季度實現(xiàn)營業(yè)總收入46.86億元，同比下降19.05%，環(huán)比增長45.88%。此外，受公司補繳2021年-2023年銷售成鋰鹵水資源稅和增值稅滯納金影響，全年營業(yè)外支出1.69億元，同比+873.24%；管理、研發(fā)、銷售費用總額為13.74億元，同比+34%，三大期間費用率9.1%，同比+4.3pct，其中管理費用10.45億元，同比+39.04%，主要來自整治察爾汗鐵東部片區(qū)及達布遜礦區(qū)發(fā)生環(huán)境保護費用和公司調(diào)整退休職工養(yǎng)老管理計劃。
公司投資收益和其他收益一定程度彌補了公司利潤。2024年公司實現(xiàn)投資收益3億元，同比增加2.2億元，同比+277.77%，主要來自大額存單利息收入（1.63億元）和喪失對原子公司控制權(quán)產(chǎn)生的投資收益（1.2億元）；其他收益1.73億，同比增加1億元，同比+140.5%，主要來自鉀肥儲備補助資金（0.85億元）。受上述影響，公司全年實現(xiàn)歸母凈利潤為46.63億元，其中四季度歸母凈利潤15.22億元，同比下降34.22%，環(huán)比增長63.83%。
氯化鉀產(chǎn)量基本平穩(wěn)，未來有望推進資源整合優(yōu)化。公司氯化鉀穩(wěn)定在500萬噸，占到國內(nèi)市場35%左右，2024年，公司氯化鉀產(chǎn)量496萬噸，銷量467.28萬噸。公司通過強化水耗、能耗指標考核，氯化鉀單位產(chǎn)品綜合能耗同比下降，用水降幅達到27%，設(shè)備完好率保持在95%以上，氯化鉀含量95%以上產(chǎn)品占鉀肥全年產(chǎn)量比重達到85%。2024年，青海省政府與中國五礦及其下屬子企業(yè)簽訂了《關(guān)于組建中國鹽湖集團合作總協(xié)議》，中國五礦入主公司有望推進鹽湖資源的高效整合與優(yōu)化，提高資源綜合利用效率。
4萬噸碳酸鋰一體化項目整體形象完工55%，預(yù)計2025年內(nèi)建成并釋放部分產(chǎn)能。公司現(xiàn)有碳酸鋰產(chǎn)能4萬噸，占到全國8%左右，2024年藍科鋰業(yè)公司碳酸鋰產(chǎn)量4萬噸，同比增長10.92%，銷量4.16萬噸，同比增長10.51%。截至2024年底新建4萬噸基礎(chǔ)鋰鹽項目已簽訂合同金額42.43億元，項目全場38個單體建筑中，37個已完成基礎(chǔ)分部工程，36個已完成主體結(jié)構(gòu)封頂，目前正進入圍護結(jié)構(gòu)（彩板）、砌體施工以及地坪施工階段，土建施工形象進度已達78%；安裝工程已陸續(xù)展開，現(xiàn)階段主要是進行設(shè)備就位和管道安裝工作，其中吸附提鋰裝置已開始電儀安裝工作，安裝施工形象進度已達32%，整體項目形象進度完成55%，公司計劃2025年內(nèi)建成并釋放部分產(chǎn)能，計劃2025年生產(chǎn)碳酸鋰4.3萬噸。
投資建議：考慮鉀肥價格上漲和公司一體化項目帶來的增量，我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤56.9億元、62.6億元、64.8億元（25-26年前值為50.2億元、57.1億元），分別同比增長21.9%、10.1%、3.6%?？紤]可比公司2025年平均估值為20倍，我們給予公司2025年20倍估值，對應(yīng)目標價21.5元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)不及預(yù)期，鋰鉀價格大幅波動，新能源行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期
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