>> 華泰證券-拓邦股份(002139)業(yè)績穩(wěn)步增長，緊抓機(jī)器人賽道機(jī)遇-250330
| 上傳日期： |
2025/3/30 |
大小： |
873KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王興,高名垚,王珂 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司2024年營業(yè)收入同比增長16.78%至105.01億元，歸母凈利潤同比增長30.25%至6.71億元，略低于彭博一致預(yù)期（7.12億元），主要系季度間產(chǎn)品發(fā)貨節(jié)奏、毛利率水平略有波動。隨著下游需求持續(xù)向好，公司收入、利潤均實現(xiàn)了較為亮眼的增長，公司也進(jìn)一步拓展了包括液冷超充、機(jī)器人核心部件及系統(tǒng)、AI+智能硬件在內(nèi)的新型部件及整機(jī)類產(chǎn)品，為后續(xù)發(fā)展構(gòu)筑核心增長動能。長期而言，在智能化升級、控制器產(chǎn)業(yè)鏈東移趨勢下，我們看好公司作為行業(yè)龍頭的發(fā)展?jié)摿?，維持“增持”評級。
工具及家電板塊穩(wěn)步擴(kuò)張，緊抓機(jī)器人賽道新機(jī)遇
2024年公司工具及家電板塊實現(xiàn)收入79.81億元，同比增長25.48%，受益于新品類擴(kuò)張、下游渠道繼續(xù)補(bǔ)庫存，同時公司面向頭部企業(yè)的全球化供應(yīng)能力持續(xù)增強(qiáng)。數(shù)字能源和智能汽車板塊實現(xiàn)收入20.52億元，同比下降6.32%，其中，數(shù)字能源領(lǐng)域受電芯市場價格下滑的影響，收入略有承壓，但智能汽車業(yè)務(wù)收入同比增長121%至3.8億元，公司的激光雷達(dá)電機(jī)和液冷超充產(chǎn)品均建立了較強(qiáng)的市場競爭力。2024年公司機(jī)器人業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.68億元，同比增長6.09%，公司面向人形機(jī)器人構(gòu)建了8nm和10nm的空心杯電機(jī)產(chǎn)品平臺，處于行業(yè)領(lǐng)先地位且已實現(xiàn)批量供貨。
盈利能力持續(xù)提升，海外布局優(yōu)勢凸顯
盈利能力方面，2024年公司實現(xiàn)綜合毛利率22.97%，同比提升0.66pct，得益于公司持續(xù)提升各基地的運營能力，強(qiáng)化內(nèi)部系統(tǒng)性技術(shù)協(xié)同，提升優(yōu)勢品類產(chǎn)品的毛利水平，后續(xù)隨著AI整機(jī)等新產(chǎn)品和新業(yè)務(wù)的持續(xù)開拓，公司的盈利水平有望進(jìn)一步提升。產(chǎn)能方面，2024年公司海外制造平臺產(chǎn)值超22億元，同比增長超70%，為進(jìn)一步深耕海外市場奠定了堅實基礎(chǔ)，據(jù)公司2025年3月28日投資者交流公告，2024年海外產(chǎn)值占比約為22%，未來或?qū)⒏鶕?jù)客戶需求將占比進(jìn)一步增加至30%-40%。
看好公司長期發(fā)展，維持“增持”評級
我們觀察到智能控制器行業(yè)景氣度回暖，公司積極把握機(jī)遇，持續(xù)擴(kuò)大國內(nèi)外業(yè)務(wù)布局，為未來增長打下了堅實基礎(chǔ)，此外，機(jī)器人業(yè)務(wù)有望提供新的成長動能?？紤]到關(guān)稅政策變化對下游需求的潛在影響，我們下調(diào)25-26年歸母凈利潤預(yù)測至8.08/9.72億元（前值：9.41/11.79億元，分別調(diào)整-14.1%/-17.6%），并引入27年歸母凈利潤預(yù)測11.64億元，可比公司25年Wind一致預(yù)期PE均值為29.17倍，考慮到公司的行業(yè)龍頭地位及未來業(yè)務(wù)拓展?jié)摿Γo予其25年30倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價19.44元/股（前值：15.09元/股，基于20倍2025年P(guān)E），維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：上游元器件價格大幅上漲；智能控制器需求不及預(yù)期；產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。
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