久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2024年年報(bào)：2024年?duì)I業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為48.44/1.14/0.47億元，同比-8.99%/+89.16%/+554.27%（調(diào)整內(nèi)蒙古蒙牛奶酪有限責(zé)任公司數(shù)據(jù)后，下同）。Q4營(yíng)業(yè)總收入/歸母凈利潤(rùn)/扣非歸母凈利潤(rùn)分別為12.49/0.29/-0.15億元，同比-7.80%/-39.71%/-268.38%。
　　2024年蒙牛奶酪并表后協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)，公司市占率穩(wěn)居第一。分品類(lèi)：2024年奶酪/液態(tài)奶/貿(mào)易營(yíng)收占比分別為96.8%/2.1%/1.1%，收入增速同比+6.9%/+3.8%/-35.0%，奶酪業(yè)務(wù)中即食營(yíng)養(yǎng)/餐飲工業(yè)/家庭餐桌系列收入占比分別為73.1%/18.8%/8.1%，收入增速同比+3.2%/+14.0%/+4.9%，公司聚焦奶酪主業(yè)，24年完成蒙牛奶酪業(yè)務(wù)整合，協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。根據(jù)公司公告所引用的凱度消費(fèi)者指數(shù)家庭樣組信息，2024年中國(guó)奶酪品牌銷(xiāo)售額中，公司奶酪市場(chǎng)占有率超37%，奶酪棒市場(chǎng)占有率持續(xù)增長(zhǎng)，穩(wěn)居行業(yè)第一。渠道端：2024年公司共有經(jīng)銷(xiāo)商7797家，凈增加488家，其中Q4凈增加經(jīng)銷(xiāo)商149個(gè)。2024年公司已覆蓋約80萬(wàn)個(gè)零售終端，渠道網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)。
　　受益于成本回落毛利率提升，股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用沖回?cái)_動(dòng)管理費(fèi)用率。2024年公司毛利率為28.3%，同比+4.4pct（調(diào)整內(nèi)蒙古蒙牛奶酪有限責(zé)任公司數(shù)據(jù)后，下同），其中Q4毛利率為26.4%，同比+6.1pct，主要系原材料采購(gòu)成本下降。2024年公司銷(xiāo)售費(fèi)用率為19.0%，同比-0.1pct，公司積極推進(jìn)降本增效措施，全年銷(xiāo)售費(fèi)用率相對(duì)平穩(wěn)，其中Q4銷(xiāo)售費(fèi)用率為18.6%，同比+2.9pct。2024年管理費(fèi)用率5.5%，同比+2.1pct，其中Q4管理費(fèi)用率為6.1%，同比+7.1pct，主要系23年同期沖回計(jì)提的股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，且24年工資及勞務(wù)費(fèi)支出同比增加所致。綜合以上因素，2024年歸母凈利率為2.3%，同比+1.2pct，其中Q4歸母凈利率為2.3%，同比-1.2pct。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)2024年年報(bào)相應(yīng)調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收53.45/61.49/70.53億元，同比+10.3%/+15.0%/+14.7%，歸母凈利潤(rùn)2.01/2.98/4.06億元，同比+76.8%/+48.3%/+36.1%，EPS為0.39/0.58/0.79元；對(duì)應(yīng)2025年3月27日收盤(pán)價(jià)，PE為60.7/40.9/30.1X，首次給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、食品安全、動(dòng)銷(xiāo)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。