>> 國證國際-港股晨報-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
國證國際 |
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1.國證視點：美國關稅憂慮升溫，措施出臺舒緩沖擊
連漲兩日后，港股于上周五調整，大市高開低走。恒指高開94點后最高曾升196點至23775點，隨后沽盤主導走勢，午后恒指曾最低跌324點至23254點。恒指收報23426點，全日跌152點或0.65%。大市交投回軟。上周五，主板成交報2296億港元，較上日少4.18%。
港股通交易方面，內地資金持續(xù)流入港股市場，上周五北水全日凈流入82.42億港元，較上日多99%。北水凈買入最多的個股依次是阿里9988.HK、中芯981.HK、騰訊700.HK；凈賣出最多的依次是小米1810.HK、新華保險1336.HK、泡泡瑪特9992.HK。
行業(yè)表現(xiàn)方面，12個恒生綜合行業(yè)指數(shù)中，4個上揚8個下跌。4個上漲的板塊為醫(yī)療保健、電訊、材料及必需性消費，漲幅為0.82%-0.001%。領跌板塊為能源、資訊科技、綜合企業(yè)及工業(yè)，跌幅為1.26%-0.76%。
美股延續(xù)跌勢，連跌3日。道指、標指及納指于上周五分別跌1.69%、1.97%及2.70%，科技板再度領跌大盤。美國通脹數(shù)據(jù)高過預期，疊加市場對美國關稅政策的憂慮，打擊投資情緒。貿易戰(zhàn)憂慮升溫，資金持續(xù)流入金市，刺激紐約期金價格于周五升0.7%，再創(chuàng)新高。全周，金價升1.7%，為連續(xù)4周上揚。
美國將于4月2日（周三）起向貿易伙伴征收對等關稅，并且對進口汽車征收兩成半關稅。美國總統(tǒng)特朗普表示，包括英國在內的多個國家尋求跟美方達成協(xié)議，若果協(xié)議對美國有利，相信可達成協(xié)議；他又指有意短期內公布向藥業(yè)公司征收關稅，藉此促使美國藥廠返回本土生產，但他沒有透露稅率多少。
面對美國關稅政策的實施，中國決策層將推出政策以抵消當中的影響。財政部發(fā)行特別國債補充大行資本落地在即。根據(jù)四間國有內銀包括建行939.HK、中行3988.HK、交行3328.HK、郵儲銀行1658.HK等公告顯示，擬通過向財政部等特定對象發(fā)行A股股票的形式募集資金，補充核心一級資本。4家銀行的募資總額分別為不超過1050億元（人民幣，下同）、1650億元、1200億元及1300億元，合共5200億元，較A股周五收市價溢價8.8%至21.5%。今年政府工作報告明確，擬發(fā)行特別國債5,000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補充資本。
另外，人行副行長宣昌能于3月27日在博鰲亞洲論壇“不穩(wěn)定世界中尋找貨幣與金融穩(wěn)定”分論壇上表示，中國實施適度寬松貨幣政策的立場是明確的，貨幣政策有足夠空間，人行將根據(jù)國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，擇機降準降息。他又指，當前國內外環(huán)境正在進行深刻變化，全球供應鏈不斷受到影響。中國國內經濟結構也在不斷調整。在不確定性加大的背景下，中國明確適度寬松的貨幣政策。
我們認為，特朗普的關稅政策短期將主導投資情緒。投資者不斷加大衰退交易的力度，刺激黃金及美國長債的價格上升。決策層此時發(fā)行特別國債以補充銀行資本，并表態(tài)將擇時降息降準，有助局部舒緩悲觀情緒，但預期大市仍需面對賣壓。作為避險部署，可增加高息股的比例，如電訊股、內銀股、香港銀行股、高息股ETF等。
分析師：韓致立
2.公司點評
中化化肥（297.HK）：業(yè)績符合預期，生物+戰(zhàn)略初見成效
2024年中化化肥實現(xiàn)營業(yè)收入212.7億元，同比減少2.1%，歸母凈利潤10.6億元，同比增長69.5%。業(yè)績符合預期。我們看好中化化肥的生物+新型肥料的發(fā)展，銷量持續(xù)優(yōu)化，利潤率逐年提升。最后提升目標價至1.6港元，對應25年的8.4倍預測市盈率，買入評級。
報告摘要
業(yè)績符合預期。2024年中化化肥實現(xiàn)營業(yè)收入212.7億元，同比減少2.1%，歸母凈利潤10.6億元，同比增長69.5%。毛利率12.0%，同比提升1.6個百分點，凈利率5%，同比提升2.1個百分點。每股盈利0.15元，每股派息0.05元。
成長業(yè)務發(fā)展良好。2024年公司的基礎業(yè)務、成長業(yè)務、生產業(yè)務收入達到108.7/80.2/23.8億，同比變化-4%/+2%/-7%，占比為51%/38%/11%。基礎業(yè)務收入同比減少4.7億元，受鉀肥市場價格全年兩次震蕩式下行影響，銷售均價同比減少16%。成長業(yè)務收入增加1.8億元，利潤同比增長45%，因為公司生物+戰(zhàn)略取得良好成果，高端復合肥銷量大幅增長。生產業(yè)務分部收入下降1.7億元，是因為中化長山的合成氨與尿素價格大幅下行。
生物肥料成為公司發(fā)展的重要驅動力。2024年公司的生物肥料收入43億，同比增長19%,占整體收入比例22%，毛利占比36%。24年生物肥料銷量達到135萬噸，同比增長24%，公司推出生物復合肥、生物制劑、生物磷/鉀肥等產品。我們認為中化化肥重視研發(fā)，其生物肥料在抗逆、提質和增加作物產量上表現(xiàn)明顯，用戶口碑和行業(yè)影響力不斷提升，生物肥料已成為業(yè)績增長的主驅動力。
投資建議。我們預計公司25-27年凈利潤將達到12.3/13.8/15.3億，同比提升15.5%/12.4%/10.8%。我們看好中化化肥的生物+新型肥料的發(fā)展，銷量持續(xù)優(yōu)化，利潤率逐年提升。最后提升目標價至1.6港元，對應25年的8.4倍預測市盈率，買入評級。
風險提示：行業(yè)競爭加??；價格不及預期。
分析師：王強
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