>> 萬聯(lián)證券-珠江啤酒(002461)點評報告：高檔啤酒銷量增速亮眼，盈利能力明顯提升-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
818KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳雯 |
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報告關鍵要素:
3月27日，公司發(fā)布2024年年度報告。報告顯示，公司2024年度實現(xiàn)營業(yè)收入57.31億元（YoY+6.56%），實現(xiàn)歸母凈利潤8.10億元（YoY+29.95%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤7.62億元（YoY+36.79%）,公司業(yè)績表現(xiàn)符合此前預期。
投資要點:
毛利率、凈利率均有明顯提升，研發(fā)費用率、財務費用率略有增加，銷售費用率、管理費用率略有下滑。2024年度公司毛利率為46.30%，同比+3.48pcts；2024公司凈利率為14.50%，同比+2.53pcts，毛利率和凈利率提升明顯，我們判斷主要原因是原料成本下降以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級所致。2024公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務費用率分別14.89%/7.42%/3.13%/-2.87%,同比-0.31pcts/-0.01pcts/+0.32pcts/+0.52pcts，整體期間費用率略有提升。
商超、電商渠道發(fā)力，高檔產(chǎn)品表現(xiàn)亮眼，華南地區(qū)表現(xiàn)好于其他地區(qū)。按渠道分類，公司2024普通/商超/夜場/電商營收分別為51.55億元/1.98億元/0.88億元/0.71億元，同比+6.00%/+46.71%/-4.72%/+20.51%，占比分別為96.30%/3.70%/1.64%/1.32%，普通渠道為主渠道，商超和電商渠道營收增速較快。按產(chǎn)品分類，公司高端產(chǎn)品主要為純生啤酒、雪堡啤酒，中檔產(chǎn)品主要為零度啤酒，大眾化產(chǎn)品主要為傳統(tǒng)啤酒等。2024高檔/中檔/大眾化產(chǎn)品營收分別為39.04億元/12.39億元/3.68億元，同比+13.97%/-11.41%/+13.48%，占比分別為70.84%/22.48%/6.68%，高檔產(chǎn)品占比最高且增速第一。2024公司實現(xiàn)啤酒銷量143.96萬噸，同比增長2.62%，其中高檔啤酒銷量同比增長13.96%，啤酒噸價為3828.47元/噸，同比增長4.31%。按地區(qū)分類，2024公司在華南地區(qū)/其他地區(qū)分別實現(xiàn)營收54.91億元/2.40億元，同比+7.45%/-10.37%，占比分別為95.81%/4.19%，華南地區(qū)為公司主要輻射地。2024經(jīng)銷商凈減少98家，其中廣東地區(qū)凈減少114家。
豐富產(chǎn)品矩陣規(guī)模，產(chǎn)品力持續(xù)增強。公司圍繞著“啤酒+”突破品牌邊界，和體育、音樂、美食元素相融合，積極舉辦了珠江啤酒·音樂節(jié)、聯(lián)動了體育賽事和啤酒節(jié)等活動。公司積極推進“珠江啤酒+珠江琶醍”的文旅雙品牌建設，在園區(qū)內(nèi)引入12個優(yōu)品牌，例如粵港澳大灣區(qū)文化體育藝術品牌等。公司持續(xù)研發(fā)新產(chǎn)品，把握高端化、數(shù)智化趨勢，推進柔性生產(chǎn)技術改造升級，推出新產(chǎn)品珠江P9、珠江啤酒1985等。其中“珠江啤酒-南越虎尊”獲2023年度粵酒新銳產(chǎn)品獎。
盈利預測與投資建議：當前公司高端化持續(xù)進行，有望通過釋放高檔產(chǎn)品利潤維持穩(wěn)健增長，且2024年原材料成本下降紅利有望延續(xù)到2025年，提升公司盈利能力，帶動公司凈利潤保持提升。我們根據(jù)最新數(shù)據(jù)調(diào)整盈利預測，預計公司2025-2027年歸母凈利潤為8.96/9.67/10.59億元（更新前為2025-2026年歸母凈利潤為9.02/9.70億元），同比增長10.60%/7.95%/9.46%，對應EPS為0.40/0.44/0.48元/股,3月28日收盤價對應PE為25/23/21倍，維持“增持”評級。
風險因素：市場變動風險，原材料供應及價格波動風險，行業(yè)競爭風險，食品安全風險。
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