久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事項(xiàng)：
　　工商銀行發(fā)布2024年年報(bào)，年末實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8218億元，同比負(fù)增2.5%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3659億元，同比增長0.5%。年化加權(quán)平均ROE為9.9%。截至2024年年末，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到48.8萬億元，同比增長9.2%，貸款同比增長8.8%，存款同比增長3.9%。2024年公司利潤分配預(yù)案為：每10股派發(fā)人民幣1.646元（含稅），分紅率為30.0%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　營收負(fù)增缺口延續(xù)收窄，盈利同步回暖。工商銀行2024年全年歸母凈利潤同比增長0.5%（24Q1-3，0.1%），盈利增速持續(xù)回升，我們認(rèn)為盈利回升主要得益于營收回暖，尤其是利息凈收入降幅持續(xù)收窄。從收入端來看，工行24年全年?duì)I收同比下降2.5%，較前三季度收窄1.3個(gè)百分點(diǎn)，其中主要受利息凈收入降幅收窄的拉動(dòng)，同比降幅為2.7%（24Q1-3，-4.9%），延續(xù)收窄趨勢。非息收入方面，受到其他非息增幅收窄影響，全年非息收入同比回落1.9%（24Q1-3，0.0%）。工行全年其他非息收入同比上升9.3%（24Q1-3，17.5%），增幅較前三季度收窄8.2個(gè)百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)與Q4匯率波動(dòng)、美元走強(qiáng)有關(guān)，Q4單季匯兌收益環(huán)比Q3回落超360%。中收收入同比回落8.3%（24Q1-3，-9.0%），負(fù)增缺口收窄。
　　資產(chǎn)端定價(jià)持續(xù)承壓，資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張。工商銀行24年全年凈息差1.42%（24Q1-3，1.43%），同比回落19BP，延續(xù)回落態(tài)勢，我們根據(jù)期初期末余額測算工行Q4單季年化凈息差環(huán)比回落4BP至1.39%。息差主要受資產(chǎn)端收益率下行的影響，公司24年貸款收益率同比回落41BP至3.4%，存款成本率同比下降17BP至1.7%，部分對(duì)沖資產(chǎn)定價(jià)下調(diào)影響。工行全年資產(chǎn)擴(kuò)張穩(wěn)健，總資產(chǎn)規(guī)模同比增幅走闊0.5個(gè)百分點(diǎn)至9.2%，其中貸款受到對(duì)公拖累同比增幅小幅回落至8.8%（24Q1-3，9.0%），對(duì)公貸款同比增長8.3%（24Q1-3，9.5%），增速較前三季度回落，零售貸款同比增速提升0.9個(gè)百分點(diǎn)至3.5%，主要受個(gè)人消費(fèi)貸、個(gè)人經(jīng)營貸投放加速拉動(dòng)。負(fù)債端存款同比增長3.9%（24Q1-3，1.8%），同比增速提升，從結(jié)構(gòu)來看，定期存款同比增長5.7%，活期存款同比增長1.3%，定期存款占比同比提升0.71個(gè)百分點(diǎn)至57.7%，存款定期化現(xiàn)象持續(xù)。
　　資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力保持充裕。工商銀行年末不良率為1.34%（1.35%，24Q1-3），同比回落2BP，我們測算的公司年末年化不良生成率為0.40%（0.44%，24H1），資產(chǎn)質(zhì)量整體穩(wěn)健。拆分來看，對(duì)公貸款不良率同比下行23BP至1.58%，零售貸款不良率上行45BP至1.15%，零售各項(xiàng)貸款不良率均有上行。從前瞻指標(biāo)來看，公司年末關(guān)注率為2.02%，同比上升17BP，逾期率為1.43%，同比上升16BP，關(guān)注率、逾期率均有上行，我們預(yù)計(jì)與零售資產(chǎn)質(zhì)量波動(dòng)有關(guān)，但絕對(duì)水平位于低位，未來仍需關(guān)注相關(guān)零售資產(chǎn)質(zhì)量變動(dòng)。撥備方面，公司年末撥備覆蓋率和撥貸比較三季度末環(huán)比回落5.4個(gè)百分點(diǎn)/10BP至215%/2.87%，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力保持充裕。
　　投資建議：經(jīng)營穩(wěn)健，高股息屬性突出。工商銀行作為國內(nèi)體量最大的商業(yè)銀行，夯實(shí)的客戶基礎(chǔ)、突出的成本優(yōu)勢、穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量以及持續(xù)完善的綜合化經(jīng)營能力都是其穿越周期的基礎(chǔ)，伴隨其“GBC+”戰(zhàn)略的逐漸深化，資金內(nèi)循環(huán)以及客戶粘性的提升都有望為其提供穩(wěn)定的業(yè)務(wù)需求。當(dāng)前在無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)下行的背景下，工行作為能夠穩(wěn)定分紅的高股息品種，股息率相對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的股息溢價(jià)率位于歷史高位，紅利配置價(jià)值值得關(guān)注?？紤]社會(huì)需求恢復(fù)仍需過程以及降息預(yù)計(jì)，我們小幅下調(diào)25-26盈利預(yù)測，并新增27年預(yù)測。預(yù)計(jì)公司25-27年EPS分別為1.03/1.06/1.09元（原25-26年EPS預(yù)測分別為1.07/1.12元），對(duì)應(yīng)盈利增速分別為0.7%/2.4%/3.4%（原25-26年盈利增速分別為4.0%/5.3%），當(dāng)前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)B分別為0.64x/0.60x/0.56x，但考慮到工行整體經(jīng)營的穩(wěn)健性以及國有大行的競爭力持續(xù)凸顯，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期抬升。2）利率下行導(dǎo)致行業(yè)息差收窄超預(yù)期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風(fēng)險(xiǎn)抬升。