>> 光大證券-中國廣核(003816)2024年年報點評：業(yè)績增長穩(wěn)健，機組持續(xù)擴容-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
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| 696KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,宋黎超 |
| 下載權限： |
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事件：03月27日，公司發(fā)布2024年年度報告。公司2024年實現營收868.04億元，同比+5.16%，歸母凈利潤108.14億元，同比+0.83%。24Q4單季度公司實現營業(yè)收入245.34億元，同比+8.05%，歸母凈利潤8.30億元，同比-18.98%。2024年公司向全體股東每10股派發(fā)現金紅利人民幣0.95元（含稅），預計現金分紅總額約為47.97億元，占本年度凈利潤比例約為44.36%；公司近年股利支付率逐步提升。
防城港核電站及臺山核電站發(fā)電量增長顯著，市場化電價下行拉低整體上網電價。2024年公司上網電量1790.12億千瓦時，同比+7.15%。從各電廠維度來看，大亞灣核電站2024年換料大修總時間多于2023年，上網電量同比-1.96%；嶺澳核電站2024年換料大修總時間少于2023年，上網電量同比+3.74%；嶺東核電站2024年換料大修總時間多于2023年，上網電量同比-7.03%；受益于2024年5月防城港4號機組投產，防城港核電站上網電量同比+19.99%；臺山1號機組于2023年11月底大修完成、并網發(fā)電，臺山核電站上網電量同比+52.28%。由于電力市場整體交易價格有所下降，公司2024年平均上網電價為0.416元/千瓦時（含稅），同比-1.57%，其中市場化部分同比-3.85%。對應電力板塊2024年實現營收659.32億元，同比+5.46%。
2024年在建、在運、核準均有增量，核電成長性確定。2024年，公司控股在建及在運機組容量分別為731.8萬千瓦及2508.4萬千瓦，同比增長373萬千瓦及123萬千瓦?？毓稍诮C組中，1臺處于設備安裝階段（陸豐5號機組，預期2027年投產），2臺處于土建施工階段（分別為陸豐6號機組以及陸豐1號機組，預期2028年及2030年投產），3臺處于FCD準備階段。從投產節(jié)奏來看，考慮公司控股、合營及來自控股股東委托管理的在建機組投產規(guī)劃，公司25-30年新增機組分別為1（惠州1號機組）、2（惠州2號機組及蒼南1號機組）、2（蒼南2號機組及陸豐5號機組）、1（陸豐6號機組）、1（寧德5號機組）、1（陸豐1號機組）臺。2024年公司公告新獲核準招遠1、2號機組，陸豐1、2號機組，蒼南3號、4號機組（集團委托），6臺機組合計裝機734.8萬千瓦。公司在建及核準機組持續(xù)擴容為公司穩(wěn)健成長奠定基礎。
盈利預測、估值與評級：2025年年度長協(xié)電價“靴子落地”，各地區(qū)電價均有不同程度下行；我們下調公司2025E-2026E歸母凈利潤至107.57/117.33億元（前值為126.88/139.24億元），并新增27年歸母凈利潤預測為120.10億元，折合EPS分別為0.21/0.23/0.24元，對應PE為17/16/15倍?；冢?）核電機組持續(xù)擴張；2）公司重視投資者利益，近年股利支付率穩(wěn)健提升，我們維持公司“買入”評級。
風險提示：項目建設進度不及預期、政策變化致項目核準進度不及預期、原材料價格上漲風險、核電上網電價超預期下行。
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