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新興裝備帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，盈利能力提升
　　時(shí)代電氣2024年業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入249.1億元，同比增長(zhǎng)13.4%（調(diào)整后）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)37.0億元，同比增長(zhǎng)21.8%（調(diào)整后）；每股收益2.62元。毛利率為32.5%，同比下降1.4個(gè)百分點(diǎn)；凈利率為15.9%，同比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)。公司擬每股分紅1.00元，分紅率約37%。
　　2024年公司于香港聯(lián)合交易所就H股進(jìn)行了一系列的回購(gòu)，截至2024年12月31日，公司累計(jì)回購(gòu)13,916,900股H股，其中9,584,100股H股已注銷(xiāo)。
　　軌交裝備業(yè)務(wù)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)
　　2024年公司軌道交通裝備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入146.4億元，同比增長(zhǎng)13.4%。其中，軌道交通電氣裝備/軌道工程機(jī)械/通信信號(hào)/其他軌道交通裝備收入分別為109.9/18.9/11.1/6.5億元，同比分別增長(zhǎng)7.4%/12.2%/67.5%/95.0%。2024年公司城軌牽引系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率連續(xù)13年領(lǐng)跑，保持在50%以上；檢修和海外業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，檢修收入大幅增長(zhǎng)，在亞洲、歐洲和美洲獲得多個(gè)海外訂單，金額近8億元；通信信號(hào)業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，收入創(chuàng)歷史新高，城軌信號(hào)業(yè)務(wù)全年中標(biāo)3條線路。隨著市場(chǎng)的回暖以及海外市場(chǎng)、新產(chǎn)品的不斷突破，公司軌交裝備業(yè)務(wù)訂單有望維持增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　公司將深度受益于軌交設(shè)備更新與動(dòng)車(chē)組維保需求提升
　　2024年2月28日，國(guó)家鐵路局局長(zhǎng)費(fèi)東斌在出席國(guó)新辦交通運(yùn)輸高質(zhì)量發(fā)展服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化新聞發(fā)布會(huì)時(shí)提及，要大力推廣應(yīng)用鐵路新能源裝備，制定內(nèi)燃機(jī)車(chē)排放標(biāo)準(zhǔn)和管理辦法，完善更新補(bǔ)貼政策，加快推動(dòng)新能源機(jī)車(chē)推廣應(yīng)用，力爭(zhēng)到2027年實(shí)現(xiàn)老舊內(nèi)燃機(jī)車(chē)基本淘汰。老舊內(nèi)燃機(jī)車(chē)有望迎來(lái)大規(guī)模更新，公司作為機(jī)車(chē)牽引系統(tǒng)主要供應(yīng)商之一，將隨之深度受益。
　　2024年全年國(guó)鐵集團(tuán)共招標(biāo)動(dòng)車(chē)組五級(jí)修509組，四級(jí)修268.25組，較2023年全年分別同比+371.3%/+136.9%。2024年中國(guó)中車(chē)公告簽訂動(dòng)車(chē)組高級(jí)修合同金額合計(jì)為453.6億元，同比增長(zhǎng)217.6%。我們認(rèn)為未來(lái)動(dòng)車(chē)組后周期維保需求將不斷提升，特別是以五級(jí)修為代表的高級(jí)修需求將快速增長(zhǎng)，公司作為動(dòng)車(chē)組牽引系統(tǒng)主要供應(yīng)商之一，在五級(jí)修需求快速增長(zhǎng)的過(guò)程中將顯著受益。
　　新興裝備業(yè)務(wù)發(fā)展迅速
　　2024年公司新興裝備產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入101.2億元，同比增長(zhǎng)13.7%。其中基礎(chǔ)器件/新能源汽車(chē)電驅(qū)系統(tǒng)/新能源發(fā)電/海工裝備/工業(yè)變流業(yè)務(wù)收入分別為41.1/25.7/20.4/8.7/5.4億元，同比分別增長(zhǎng)11.0%/24.0%/5.7%/18.0%/15.9%。
　　基礎(chǔ)器件業(yè)務(wù)鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目迅速推進(jìn)
　　2024年公司基礎(chǔ)器件板塊實(shí)現(xiàn)收入41.1億元，同比增長(zhǎng)11.0%。公司IGBT模塊交付在軌交、電網(wǎng)領(lǐng)域市場(chǎng)份額大幅領(lǐng)先，占有率國(guó)內(nèi)第一，電網(wǎng)市場(chǎng)中標(biāo)7條線，首次斬獲海外柔直項(xiàng)目大批量訂單，新能源市場(chǎng)快速突破，根據(jù)公司年報(bào)援引NE時(shí)代統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司2024年新能源乘用車(chē)功率模塊裝機(jī)量達(dá)225.6萬(wàn)套，市占率約13.7%，僅次于比亞迪排名第二，新能源發(fā)電市場(chǎng)IGBT模塊出貨量增長(zhǎng)迅速，7.5代超精細(xì)溝槽柵產(chǎn)品效率和出流能力達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平，半導(dǎo)體三期項(xiàng)目宜興產(chǎn)線成功投產(chǎn)。傳感器業(yè)務(wù)軌交領(lǐng)域市占率持續(xù)領(lǐng)先，首次斬獲電網(wǎng)訂單。
　　新能源乘用車(chē)電驅(qū)交付量持續(xù)增長(zhǎng)
　　2024年公司新能源汽車(chē)電驅(qū)系統(tǒng)板塊實(shí)現(xiàn)收入25.7億元，同比增長(zhǎng)24.0%。公司新能源乘用車(chē)電驅(qū)系統(tǒng)全年銷(xiāo)量持續(xù)提升，根據(jù)公司年報(bào)援引NE時(shí)代統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，公司全年裝機(jī)25.1萬(wàn)套，排名第八，突破5個(gè)整車(chē)廠新客戶，配套整車(chē)廠出口海外，第四代電驅(qū)平臺(tái)一體軸承電驅(qū)總成研制成功，系統(tǒng)損耗降低10%以上。
　　新能源發(fā)電及工業(yè)變流業(yè)務(wù)持續(xù)突破
　　2024年公司新能源發(fā)電板塊實(shí)現(xiàn)收入20.4億元，同比增長(zhǎng)5.7%。根據(jù)公司年報(bào)援引國(guó)際能源網(wǎng)/光伏頭條統(tǒng)計(jì)，公司光伏逆變器業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)中標(biāo)超20GW，排名行業(yè)前列，全年出貨量超10GW。風(fēng)儲(chǔ)氫產(chǎn)品新簽訂單穩(wěn)步增長(zhǎng)，IGBT制氫電源國(guó)內(nèi)市占率領(lǐng)先。
　　2024年公司工業(yè)變流板塊實(shí)現(xiàn)收入5.4億元，同比增長(zhǎng)15.9%。公司礦卡電驅(qū)系統(tǒng)交付近300套，應(yīng)用于全球10個(gè)國(guó)家，中央空調(diào)變流器斬獲中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)電信數(shù)據(jù)中心訂單，冶金軋機(jī)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)首次出海。
　　海工裝備業(yè)務(wù)有望受益于深?？萍颊呒t利
　　2024年公司海工裝備板塊實(shí)現(xiàn)收入8.7億元，同比增長(zhǎng)18.0%。公司海工裝備三地聯(lián)動(dòng)，營(yíng)收和訂單再創(chuàng)新高，電動(dòng)ROV加速投放市場(chǎng)。公司攻克了水下機(jī)器人電力推進(jìn)技術(shù)、水下遠(yuǎn)程高壓直流輸配電技術(shù)、重型作業(yè)機(jī)器人集成技術(shù)和大功率安全高效布放回收技術(shù)，實(shí)現(xiàn)水下遙控作業(yè)機(jī)器人、水下挖溝鋪纜機(jī)器人的海試及批量交付，成功服務(wù)于深?？瓶?、可燃冰鉆探、海底管纜的鋪設(shè)、海上風(fēng)電海纜施工、大壩檢修等重大領(lǐng)域，奠定了國(guó)內(nèi)的領(lǐng)軍地位，并逐步從整機(jī)向部件技術(shù)的深度研究，瞄準(zhǔn)電動(dòng)化和智能化上的進(jìn)一步引領(lǐng)。2025年政府工作報(bào)告中首次提出推動(dòng)深?？萍嫉刃屡d產(chǎn)業(yè)安全健康發(fā)展，公司海工裝備板塊技術(shù)實(shí)力雄厚，有望深度受益于深海科技的政策紅利。
　　維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　公司軌交裝備業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，新興裝備業(yè)務(wù)持續(xù)突破，我們