>> 中信建投-青島啤酒(600600)Q4量?jī)r(jià)修復(fù)，分紅率持續(xù)提升，25年改善可期-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大?。?/td>
| 614KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
安雅澤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
啤酒行業(yè)24年前三季度整體受餐飲消費(fèi)疲軟與天氣因素?cái)_動(dòng)，公司銷(xiāo)量承壓，持續(xù)加強(qiáng)庫(kù)存管理和渠道銷(xiāo)售管理，保持良好的庫(kù)存結(jié)構(gòu)和貨齡健康良性，渠道庫(kù)存持續(xù)去化，24Q4迎來(lái)量?jī)r(jià)齊升，結(jié)構(gòu)升級(jí)延續(xù)，2025年輕裝上陣，在新管理層領(lǐng)導(dǎo)下復(fù)蘇改善可期。24年年報(bào)公司公告分紅率提升5pcts至69%，紅利屬性進(jìn)一步提升，分紅率未來(lái)仍有提升空間。
事件
公司發(fā)布2024年年報(bào)
公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收321.4億元，同比-5.3%，歸母凈利潤(rùn)43.5億元，同比+1.8%；扣非凈利潤(rùn)39.5億元，同比+6.2%；其中單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.8億元，同比+7.4%；歸母凈利潤(rùn)-6.4億元，虧損略增加；扣非凈利潤(rùn)-7.4億元，虧損收窄1.4億元。
簡(jiǎn)評(píng)
Q4量?jī)r(jià)齊升，結(jié)構(gòu)升級(jí)延續(xù)
量方面，24年公司銷(xiāo)量753.8萬(wàn)千升，同比-5.9%；其中青島品牌434萬(wàn)噸，同比-4.8%，占比+0.6pct至57.6%；中高檔315.4萬(wàn)噸，同比-2.7%，占比+1.4pct至41.8%。價(jià)方面，24年啤酒噸價(jià)+0.4%到4189元，青島品牌、其他品牌噸價(jià)0.3%/+0.9%。單Q4銷(xiāo)量同比+5.2%至75萬(wàn)千升，噸價(jià)同比+2.2%至4221元/噸，重回量?jī)r(jià)齊升，其中青島品牌/其他品牌分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量51/25萬(wàn)噸，同比+7.4%/+1.6%，且青島品牌中高檔銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)10.9%，結(jié)構(gòu)升級(jí)延續(xù)。
分渠道看，24年餐飲、夜場(chǎng)等即飲銷(xiāo)量占比41.2%，非即飲占比58.8%，其中線上銷(xiāo)量同比+21%。
費(fèi)率整體穩(wěn)定，噸成本小幅提升
2024年全年來(lái)看，公司毛利率同比+1.6pct至40.1%，其中山東地區(qū)毛利率同比+1.9pct，其中單Q4公司噸成本為3114元/噸，同比+3.5%，預(yù)計(jì)與結(jié)構(gòu)升級(jí)、淡季生產(chǎn)發(fā)貨節(jié)奏波動(dòng)等有關(guān)。由于噸成本小幅增加，24Q4公司毛利率同比-1.2pct至26.2%。24Q4公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比4.2/-2.0/-0.8/-0.1pct至37.2%/14.7%/1.4%/-4.2%，銷(xiāo)售費(fèi)用有所回落，全年費(fèi)用整體穩(wěn)定。Q4資產(chǎn)處置收益占比同比下降5.6pcts，減少1.7億，導(dǎo)致Q4公司歸母凈利潤(rùn)虧損略有增加，扣非凈利潤(rùn)減虧。
分紅率持續(xù)提升，2025年復(fù)蘇可期
受到外部宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境導(dǎo)致的消費(fèi)疲軟疊加天氣因素的擾動(dòng)，青島啤酒24年前三季度銷(xiāo)量整體承壓。公司持續(xù)加強(qiáng)庫(kù)存管理和渠道銷(xiāo)售管理，保持良好的庫(kù)存結(jié)構(gòu)和貨齡健康良性，渠道庫(kù)存持續(xù)去化，2025年輕裝上陣，低基數(shù)下復(fù)蘇改善可期。公司順應(yīng)消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)趨勢(shì)，繼續(xù)優(yōu)化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進(jìn)中高端產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，獲得業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。24年年報(bào)公司公告分紅率提升5pcts至69%，紅利屬性進(jìn)一步提升，分紅率未來(lái)仍有提升空間。
盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)收入331.21、338.03、341.68億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)47.85、52.32、57.15億元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、高端產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)進(jìn)入高端化發(fā)展時(shí)代，各企業(yè)通過(guò)推進(jìn)高檔產(chǎn)品銷(xiāo)售提升盈利水平。目前高檔啤酒市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，若公司高檔產(chǎn)品推進(jìn)受阻，盈利或不及預(yù)期。
2、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：啤酒原料、包材等原材料占啤酒生產(chǎn)成本的大部分，原材料價(jià)格上漲會(huì)明顯降低企業(yè)盈利水平。當(dāng)前大麥成本從高點(diǎn)回落，若未來(lái)原材料價(jià)格發(fā)生波動(dòng)，超預(yù)期的價(jià)格上漲會(huì)使得企業(yè)盈利不及預(yù)期。
3、市場(chǎng)需求恢復(fù)不及預(yù)期：2024年以來(lái)餐飲等啤酒消費(fèi)場(chǎng)所逐步復(fù)蘇，若修復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期，將影響公司產(chǎn)品銷(xiāo)售。
|
|
