久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件描述
　　中復(fù)神鷹發(fā)布年報(bào)：2024年收入約15.6億元，同比下降31%，歸屬凈利潤(rùn)約-1.2億元，同比下降139%，扣非凈利潤(rùn)同比下降178%。2024Q4收入約4.4億元，同比下降33%，歸屬凈利潤(rùn)約-1.2億元，同比下降568%，扣非凈利潤(rùn)同比下降335%。
　　事件評(píng)論
　　銷量同比下降，價(jià)格大幅下行。公司全年碳纖維銷量約16214噸，同比下降10%，主要源于光伏碳碳領(lǐng)域需求大幅承壓，體育休閑領(lǐng)域需求弱勢(shì)，但風(fēng)電需求改善對(duì)沖其他需求下行，公司順應(yīng)趨勢(shì)推出高性價(jià)比大絲束產(chǎn)品，風(fēng)電領(lǐng)域銷量占比大幅提升。公司全年均價(jià)約9.5萬(wàn)元/噸，上年均價(jià)約12.4萬(wàn)元/噸，同比下降23%，價(jià)格下行一方面源于外部環(huán)境和碳纖維市場(chǎng)供需關(guān)系階段性變化，百川數(shù)據(jù)顯示T700/12K的2024年均價(jià)同比下降30%，參考公司期末庫(kù)存約5246噸，同比增加1997噸，對(duì)應(yīng)庫(kù)存天數(shù)約118天，同比增加52天；另一方面源于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，風(fēng)電領(lǐng)域銷量占比提升，影響整體均價(jià)。
　　生產(chǎn)成本下降，費(fèi)用上行，整體出現(xiàn)虧損。2024年公司碳纖維業(yè)務(wù)毛利率約14%，同比下降16.4pct，主要源于碳纖維價(jià)格大幅下降，而成本端丙烯腈同比約持平。公司通過(guò)持續(xù)降本舉措，噸成本從8.7萬(wàn)元降至8.2萬(wàn)元，但不足抵消價(jià)格的大幅下行。公司期間費(fèi)率約27%，同比提升約8個(gè)百分點(diǎn)，主要為銷售收入下滑攤銷增加，銷售、管理、研發(fā)、銷售費(fèi)率分別提升0.9pct、2.7pct、2.2pct、2.2pct。此外，公司年度計(jì)提資產(chǎn)減值損失約0.75億元，主要為存貨跌價(jià)減值，計(jì)提信用減值損失約0.11億元。最終歸屬凈利率從14%下降至-8%，全年噸凈利從1.8萬(wàn)元降至-0.8萬(wàn)元。單4季度公司毛利率環(huán)比下降約10%，預(yù)計(jì)單4季度均價(jià)環(huán)比相對(duì)穩(wěn)定，但單位成本提升較多，或主要為停產(chǎn)檢修的影響。
　　公司中期成長(zhǎng)值得期待。2023年公司碳纖維產(chǎn)能達(dá)到2.85萬(wàn)噸，考慮到連云港在建設(shè)的產(chǎn)線3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)中期總產(chǎn)能有望達(dá)到5.85萬(wàn)噸。公司積極開(kāi)拓新興領(lǐng)域，一是國(guó)外市場(chǎng)，2024年國(guó)外收入約0.9億元，同比增長(zhǎng)34%，銷售占比從3%提升至6%，且毛利率水平顯著高于國(guó)內(nèi)（國(guó)外毛利率約31%而國(guó)內(nèi)毛利率約12%）。二是持續(xù)開(kāi)發(fā)差異化和定制化產(chǎn)品，SYT70、SYM40、SYM40X、SYM46、SYM46X級(jí)等產(chǎn)品應(yīng)用于航天、高端體育、電子3C等市場(chǎng)；為壓力容器領(lǐng)域定制化開(kāi)發(fā)了多款高強(qiáng)中模型產(chǎn)品，并通過(guò)四型瓶生產(chǎn)資質(zhì)認(rèn)證及型式認(rèn)證；為碳碳領(lǐng)域創(chuàng)新性推出高延伸率兼具低成本的差異化產(chǎn)品；創(chuàng)新開(kāi)發(fā)的48K大絲束產(chǎn)品成功應(yīng)用于147米風(fēng)電葉片等領(lǐng)域。三是新興行業(yè)需求涌現(xiàn)，低空經(jīng)濟(jì)與人形機(jī)器人兩大領(lǐng)域中期均有望催生萬(wàn)噸級(jí)碳纖維市場(chǎng)，值得關(guān)注。
　　關(guān)注風(fēng)電起量之下的行業(yè)需求拐點(diǎn)。隨著風(fēng)電裝機(jī)景氣以及機(jī)組葉片持續(xù)大型化，風(fēng)電領(lǐng)域需求大幅釋放，有望貢獻(xiàn)最大的增量需求。同時(shí)當(dāng)前行業(yè)價(jià)格長(zhǎng)期低迷，民品企業(yè)均陷入虧損，出現(xiàn)較多放緩?fù)懂a(chǎn)甚至減產(chǎn)停產(chǎn)。行業(yè)供需關(guān)系有望改善，關(guān)注價(jià)格企穩(wěn)可能性。
　　預(yù)計(jì)公司2025-2026年歸屬凈利潤(rùn)為0.3、2.5、5.0億元，對(duì)應(yīng)估值為591、77、38倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、碳纖維行業(yè)產(chǎn)能投放超預(yù)期；
　　2、原材料和能源價(jià)格大幅波動(dòng)。