>> 長江證券-鋼鐵行業(yè)周報：16和21年限產(chǎn)前夕，市場是怎么反映的？-250331
| 上傳日期： |
2025/3/31 |
大小： |
1058KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
中性 |
作者： |
王鶴濤,趙超,易轟 |
| 行業(yè)名稱： |
鋼鐵 |
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最新跟蹤：庫存加速去化，供給側(cè)仍為交易主線
本周建筑需求延續(xù)修復(fù)，節(jié)奏較往年同期偏緩；制造用鋼需求延續(xù)穩(wěn)增，鋼材總需求同比小幅下滑。供給方面，隨著前期即期利潤的好轉(zhuǎn)，鐵水保持溫和復(fù)產(chǎn)的態(tài)勢，鋼企還是按照“按需排產(chǎn)”的模式，短期內(nèi)供給側(cè)的壓力有限。庫存延續(xù)低位，且去化加速，隨鋼價回落至低位，基本面有望形成強(qiáng)支撐。展望來看，鋼鐵基本面底部態(tài)勢明確，短期“限產(chǎn)量”和中期“去產(chǎn)能”仍為交易主線。關(guān)注估值低位的優(yōu)質(zhì)龍頭。
1）建筑需求延續(xù)修復(fù)，幅度弱于往年——本周鋼材表觀消費(fèi)量環(huán)比上升3.03%，同比-3.93%，農(nóng)歷同比-4.48%；長材表觀消費(fèi)量環(huán)比+2.37%，農(nóng)歷-12.89%；板材環(huán)比+3.58%，農(nóng)歷+3.67%。建筑鋼材成交量周均值11.50萬噸/天，環(huán)比+0.99萬噸/天。
2）鐵水延續(xù)復(fù)產(chǎn)，整體壓力有限——本周，日均鐵水產(chǎn)量升至237.28萬噸，較上周上升1.02萬噸/天；五大鋼材產(chǎn)量環(huán)比上升0.54%，同比+2.54%，農(nóng)歷同比+0.62%。
3）庫存去化加速——本周全國總庫存環(huán)比-3.31%，農(nóng)歷口徑下長材總庫存環(huán)比減少3.33%，同比下降24.37%；板材庫存環(huán)比下降3.29%，同比下降10.25%。
由此，上海螺紋漲至3210元/噸，環(huán)比漲10元/噸；上海熱軋收至3350元/噸，環(huán)比持平。測算螺紋鋼噸鋼即期利潤0元/噸，成本滯后一月利潤-80元/噸。
熱點(diǎn)關(guān)注：16和21年限產(chǎn)前夕，市場是怎么反映的？
年初以來，鋼鐵股在供給側(cè)收緊的預(yù)期下演繹了靚麗的反彈行情，而商品市場表現(xiàn)平平，未和權(quán)益市場形成共振。由于缺乏業(yè)績面的配合，部分鋼鐵股（尤其是盈利尾部的鋼鐵股）的估值水平已經(jīng)處于近年中高位置，較高的估值壓制了進(jìn)一步突破的動能。展望后續(xù)鋼鐵限產(chǎn)行情的演繹，2016年和2021年的限產(chǎn)案例或能提供指引。
?。?）2016年：2016年“去產(chǎn)能”預(yù)期形成以16年2月國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》為線索。文件提出“從2016年開始，用5年時間壓減粗鋼產(chǎn)能1億~1.5億噸”。在該文件發(fā)布后，鋼價和鋼鐵股迎來短期反彈，隨后由于去產(chǎn)能未有進(jìn)一步的進(jìn)展，鋼價和鋼鐵股快速回調(diào)。直到2016年7月，“鋼鐵行業(yè)化解過剩產(chǎn)能現(xiàn)場經(jīng)驗(yàn)交流會”成為本輪供改的關(guān)鍵拐點(diǎn)。會議不僅僅提出了“2016年壓減粗鋼產(chǎn)能4500萬噸”明確的總量目標(biāo)，還提出了“堅(jiān)決淘汰400立方米及以下高爐、30噸及以下轉(zhuǎn)爐或電爐等落后產(chǎn)能，將地條鋼全部清出市場”等壓減的方式。同時，發(fā)改委、工信部、財政部、人力資源社會保障部、國土資源部、環(huán)境保護(hù)部、人民銀行、國資委、質(zhì)檢總局、安全監(jiān)管總局、銀監(jiān)會等9個部門出席，從各個方面為供改落地提供保障。隨后，隨著產(chǎn)能陸續(xù)出清，鋼價和鋼鐵股走牛。
?。?）2021年：2021年“限產(chǎn)量”預(yù)期的形成或以20年9月習(xí)總書記提出的“雙碳”目標(biāo)為線索，隨后12月，工信部明確“鋼鐵行業(yè)作為能源消耗高密集型行業(yè)，要堅(jiān)決壓縮粗鋼產(chǎn)量，確保粗鋼產(chǎn)量同比下降”。直到21年的6月，鋼鐵在產(chǎn)量上的壓減未有明顯進(jìn)展，粗鋼產(chǎn)量同比增速延續(xù)高位。然而，在限產(chǎn)預(yù)期催化下，鋼價和鋼鐵股走出波瀾壯闊的行情；隨著7月限產(chǎn)真正落地，鋼鐵和鋼鐵股再度走高。
總結(jié)來看，供給側(cè)收緊預(yù)期下，16年無論是商品還是權(quán)益市場均未左側(cè)交易；或由于彼時鋼鐵需求弱勢；以及宏觀壓力下，市場對限產(chǎn)落地的置信度較低。而21年市場的左側(cè)博弈明顯，或由于鋼鐵需求旺盛，且宏觀經(jīng)濟(jì)處于高位，限產(chǎn)政策進(jìn)一步放大了上漲彈性。今年在供給側(cè)收緊預(yù)期下，期貨市場由于宏觀壓力較大，對限產(chǎn)落地的置信度較低；而權(quán)益市場基于鋼鐵基本面+估值+持倉三重底部的安全墊，嘗試做左側(cè)博弈。類比2016年，持續(xù)的上漲行情或依賴市場對限產(chǎn)置信度的提升，需要明確的限產(chǎn)目標(biāo)、分配限產(chǎn)指標(biāo)的方式、解決人員安置的手段，和更多政府部門的參與。
風(fēng)險提示
1、需求修復(fù)不及預(yù)期；2、行業(yè)供給水平增長過快的風(fēng)險。
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