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事件：公司2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收544.50億元、同比增長(zhǎng)27.61%；歸母凈利潤(rùn)為44.12億元、同比增長(zhǎng)11.52%；扣非后為42.58億元、同比增長(zhǎng)8.34%。
　　資產(chǎn)負(fù)債率降至歷史最低，2024Q4氧化鋁價(jià)格上漲拖累業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2024年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收544.50億元、同比增長(zhǎng)27.61%；歸母凈利潤(rùn)為44.12億元、同比增長(zhǎng)11.52%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為42.58億元、同比增長(zhǎng)8.34%。經(jīng)營(yíng)性?xún)衄F(xiàn)金流為69.47億元、同比增長(zhǎng)18.33%；ROE（加權(quán)）為16.45%，微降0.01個(gè)百分點(diǎn)；資產(chǎn)負(fù)債率為23.28%，是公司歷史最低值。其中2024Q4公司單季度實(shí)現(xiàn)收入152.65億元、同比增長(zhǎng)18.26%；受到氧化鋁價(jià)格大幅上漲的影響，歸母凈利潤(rùn)為5.92億元、同比下降59.21%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為5.76億元、同比下降60.45%。分紅方面，公司2024年派發(fā)現(xiàn)金紅利6.24億元，加上中期現(xiàn)金分紅7.98億元，2024年累計(jì)分紅14.22億元，21-24年現(xiàn)金分紅比例為11.81%、12.15%、20.17%、32.23%，逐年提升。
　　《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》發(fā)布，公司作為綠電鋁龍頭有望率先獲益。2025年3月28日，工信部等十部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《鋁產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2025-2027年）》，提出到2027年，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平明顯提升，產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展水平全球領(lǐng)先。鋁資源保障能力大幅提高，力爭(zhēng)國(guó)內(nèi)鋁土礦資源量增長(zhǎng)3%-5%，再生鋁產(chǎn)量1500萬(wàn)噸以上。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，鋁加工產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)建設(shè)水平進(jìn)一步提升。綠色發(fā)展水平不斷提升，電解鋁行業(yè)能效標(biāo)桿水平以上產(chǎn)能占比提升至30%以上，能效基準(zhǔn)水平以下產(chǎn)能完成技術(shù)改造或淘汰退出，清潔能源使用比例30%以上，新增赤泥的資源綜合利用率15%以上。公司作為國(guó)內(nèi)綠電鋁龍頭，也是從事電解鋁時(shí)間最久的上市公司，在手綠色鋁產(chǎn)能305萬(wàn)噸（截至2024年年末），構(gòu)建“綠色鋁一體化”高質(zhì)量發(fā)展格局，順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，有望率先獲益。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到氧化鋁價(jià)格的波動(dòng)，我們小幅調(diào)整公司2025-2027年EPS分別為1.73、1.84、2.01元，PE分別為10、10、9倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求和在建項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期、原材料擾動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化等。