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核心觀點(diǎn)
　　PMI表現(xiàn)如何？制造業(yè)方面，3月全國(guó)制造業(yè)PMI錄得50.5%，較上月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月線上運(yùn)行。企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)加快，生產(chǎn)、新訂單和新出口訂單均繼續(xù)回升，其中需求相對(duì)供給增強(qiáng)，內(nèi)需相對(duì)外需增強(qiáng)。對(duì)應(yīng)需求的改善，本月產(chǎn)成品庫(kù)存繼續(xù)去化，原材料庫(kù)存繼續(xù)回補(bǔ)，預(yù)期指數(shù)雖有所下降，但仍舊線上運(yùn)行。分企業(yè)類型來(lái)看，大型企業(yè)保持線上，中小企業(yè)回穩(wěn)運(yùn)行。非制造業(yè)方面，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)線上擴(kuò)張，其中，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)景氣水平雙雙上行。
　　此外，有三點(diǎn)值得關(guān)注：一是新舊經(jīng)濟(jì)冷暖不一。3月裝備制造業(yè)和高技術(shù)制造業(yè)PMI均繼續(xù)上行，而高耗能行業(yè)有所回落，且木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)的生產(chǎn)和訂單指數(shù)均低于臨界點(diǎn)。同時(shí)，EPMI數(shù)據(jù)也有所印證，3月EPMI較2月上行10.6個(gè)百分點(diǎn)至59.6%，其中生產(chǎn)量指數(shù)和產(chǎn)品訂貨指數(shù)均大幅增長(zhǎng)。二是庫(kù)存狀況略有好轉(zhuǎn)。3月制造業(yè)原材料庫(kù)存回補(bǔ)，產(chǎn)成品庫(kù)存去化，反映下游需求改善，企業(yè)信心恢復(fù)，且需求相對(duì)供給增強(qiáng)，利好企業(yè)未來(lái)持續(xù)生產(chǎn)。三是價(jià)格指數(shù)有所回落。本月原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格和出廠價(jià)格指數(shù)分別較上月下降0.4和0.1個(gè)百分點(diǎn)，一方面受到近期原油、鐵礦石等部分大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響，另一方面也反映出部分行業(yè)供過(guò)于求的問(wèn)題仍然突出，我們預(yù)期3月PPI增速降幅或?qū)⒆邤U(kuò)。
　　價(jià)格有所下降，庫(kù)存原材料去化、產(chǎn)成品回補(bǔ)。受近期原油、鐵礦石等部分大宗商品價(jià)格波動(dòng)等因素影響，本月原材料價(jià)格指數(shù)較1-2月均值下降0.4個(gè)百分點(diǎn)至49.8%，出廠價(jià)格指數(shù)較1-2月均值下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至47.9%，本月出廠價(jià)格與原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格之差回升，指向企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁增強(qiáng)，利潤(rùn)或有所增加。本月原材料庫(kù)存指數(shù)較1-2月均值下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至47.2%，在產(chǎn)強(qiáng)于需的背景下，本月產(chǎn)成品庫(kù)存回升至48.0%。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，原材料庫(kù)存指數(shù)位于歷年同期低位，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)位于歷年同期中低位。
　　非制造業(yè)繼續(xù)回升，建筑業(yè)施工進(jìn)度加快。本月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得50.8%，較1-2月均值上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，仍處歷年同期低位。其中，受氣候轉(zhuǎn)暖，各地建設(shè)項(xiàng)目加快推進(jìn)等因素影響，本月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)錄得53.4%，較1-2月均值回升2.4個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，新訂單指數(shù)錄得43.5%，較1-2月均值回落2.3個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)來(lái)看，房屋建筑業(yè)和土木工程建筑業(yè)活動(dòng)均保持?jǐn)U張態(tài)勢(shì)，商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均在54%以上。從市場(chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為55.3%，升至較高景氣區(qū)間，建筑業(yè)企業(yè)對(duì)近期市場(chǎng)發(fā)展信心有所增強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，特朗普關(guān)稅政策反復(fù)無(wú)常。