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事件：
　　四家大型銀行（建設銀行、中國銀行、郵儲銀行和交通銀行）公布定增方案。
　　投資要點：
　　融資規(guī)模符合預期：按照建設銀行、中國銀行、郵儲銀行和交通銀行的排序，分別注資1050億元、1650億元、1300億元和1200億元，募集資金共計5200億元。其中，財政部注資5000億元，郵儲銀行股東中國移動和中國船舶分別為其注資78.54億元和45.66億元，交通銀行股東中國煙草及其子公司為其注資75.8億元。
　　注資對相關經(jīng)營指標的影響：按照建設銀行、中國銀行、郵儲銀行和交通銀行的排序，發(fā)行價格對最新股價的溢價率分別為8.8%、10%、21.5%和18.3%；對當前股本的攤薄比例分別為（2024年末）4.5%、9.3%、20.7%和18.6%；定增后核心一級資本充足率提升比例分別為0.48%、0.86%、1.51%和1.27%，分別達到15%、13.1%、11.1%和11.5%；定增后股息率分別為4.53%、4.03%、4.17%和4.34%。
　　短期存在攤薄影響，預計定增或在年度分紅后落地：短期看，考慮到當前個股的估值差距，定增發(fā)行價格的溢價率有一定的差別，攤薄的影響也有不同。不過，中長期看，我們認為對國有大型銀行的注資有助于保持規(guī)模增長的穩(wěn)定性、提高對于銀行體系對風險的抵御能力?？紤]后續(xù)定增流程的推動，預計各家銀行的定增或在年度分紅后落地。
　　投資建議：銀行業(yè)整體經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示規(guī)模擴張放緩，資產(chǎn)質量整體保持穩(wěn)健，撥備覆蓋率略有提升。結合政府工作報告的表述，我們認為財政投放節(jié)奏大概率還是會加速。未來仍需觀察財政發(fā)力是否能進一步拉動內生需求的回暖。由于今年財政靠前發(fā)力，我們預計3-4月仍是重要觀察窗口。綜合考慮，財政政策發(fā)力仍然利好宏觀經(jīng)濟的短期回暖，疊加新一輪地方政府的債務置換緩解地方債務風險，銀行板塊整體資產(chǎn)質量預期也隨之有望改善，并維持板塊估值的穩(wěn)定。綜合考慮銀行股當前的股息率以及估值水平，以及市場資金結構。我們認為短期板塊防御屬性仍然較為明顯。
　　風險因素：宏觀經(jīng)濟下行，企業(yè)償債能力超預期下降，對銀行的資產(chǎn)質量造成較大影響；寬松的貨幣政策對銀行的凈息差產(chǎn)生負面影響；監(jiān)管政策持續(xù)收緊也會對行業(yè)產(chǎn)生一定的影響。